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23年财报基本上大部分公司都给出了，接下来我们要进入23年财报，以及23Q1季报的追踪周期。 目前经部分博主爆料，丰田大概率在国内会采用华为的智驾，而在海外则是采用momenta的方案，而车机端则都选择了高通的方案。 丰田的这一举动，预计会很大程度上改变智能化赛道上公司的业绩预期。 分析： 1.目前最先完成估值修复的是华阳集团，目前股价已经回复到了大幅度下跌之前的阶段。而今天追踪的四家公司，目前都处于历史最低的估值区间。 2.华阳集团是我们开头提到的丰田采用国内供应商的消息受益者，即便是没有这类消息，华阳的估值也是显著低估的。 目前更进一步消息显示：丰田+华为+Momenta 的组合，是纯电车型的方案，也就是比亚迪与丰田合资公司的项目，和海外车型无关。 但目前德赛西威、高通、Momenta 都拿下了丰田国内其他项目，海外也有其他燃油项目在推进。 3.市场预期中科创达后续业绩增长动力不足，在软件部分的收入获得了历史性突破后，市场预期可能会随之调整。除了公司自己本身之外，作为高通系的重要成员，接下来可以看看中科创达能不能跟着高通，在ADAS市场拿下订单。 4.德赛西威的一个好消息是海外业务同比增长48.1%，考虑到英伟达的地位，德赛西威的出海，算是有了个比较不错的开始，目前国内市场即便是被华为抢走一部分，对于德赛西威来说也不会是太大问题了，这部分的估值可以重新修复一下。 5.丰田预计会给凯美瑞以上的车型搭载智驾功能，到时候可能会引起一轮探讨，就是油车的智能化到底能做到什么程度。理论上来说，大疆的低算力方案因为功耗更低，可能更合适丰田采用。 $德赛西威(002920)$ $中科创达(300496)$

总结： 1.中科创达的8295上车是在预计中的事情，不能算是业绩新增，而更多可以算作是稳定业绩的因素，目前来说它的大模型暂时看不到特别的优势，所以市场对其的估值偏低也是可以理解的。 2.不得不承认，华为这段时间的一通营销操作，让智能驾驶功能的认知渗透率大幅度提升，目前选购新能源车的用户中，认为智能驾驶是个重要因素的比例提高了很多，而这一点也会增加智能驾驶功能在汽车市场上的渗透率，考虑到华为并不能吃掉所有的市场份额，所以实际上从整体来看，这对德赛西威并不是坏事。 3.目前的公开情报来看，Orin芯片之后的Thor芯片也会支持做能座舱，考虑到英伟达在业内的影响力和实际智能座舱和自动驾驶的门槛，我们认为英伟达凭借Thor芯片夺取高通的智能座舱市场难度要比高通夺取英伟达的自动驾驶市场难度低一些（更何况还有华为、地平线、大疆也在抢夺市场），所以Thor芯片的推出，很有可能让中科创达的市场份额下降。 4.华阳集团的HUD终于开始迎来了规模化的订单，后续的业绩期待可以爆发。 5.均胜电子算是华为系的，后续也会受益于华为造车下订单爆发带来的业绩增长。 $德赛西威(002920)$ $华阳集团(002906)$ $中科创达(300496)$

事件： 10月10日下午，德赛西威盘中一度跌超9%逼近跌停，最低报价133.18元。市场人士称，该股大跌主要有两方面原因：一是华为智能座舱以及鸿蒙系统进一步拓展至海外高端车型，合作品牌进一步扩张，市场担心华为智能座舱的快速崛起，侵蚀德赛的份额；二是问界汽车长远看，与理想是正面竞品关系，理想未来的市场份额可能会被侵蚀，而理想又是今年德赛西威最主要的业绩增长贡献客户。 总结： 1.华为是否对德赛西威形成了真正威胁？ 我们认为市场反应过于敏感了，实际上智能汽车的整体市场一直在扩大，而德赛西威作为龙头公司，其跟很多公司都有合作关系，华为加入市场固然会对其市场份额有影响，但目前而言选择双方产品的公司其实区分挺明显的。 德赛西威背靠英伟达，目前交付的量产车中，自动驾驶表现好的以英伟达居多（小鹏Xavier、Orin，蔚来Orin，理想Orin/地平线双方案），光是这三家新势力的累计交付量，就已经占据了远超半壁江山。 华为阵营，问界、阿维塔、极狐，目前问界依靠新M7销量刚开始有了突破，而极狐和阿维塔的销量依然处于一个比较低的情况。 考虑到吴新宙加盟英伟达就是为了降低英伟达自动驾驶的开发难度，让更多车企选择英伟达的自动驾驶产品，因此德赛西威面对华为的竞争压力可能并不会有当下市场想象中那么高。 2.德赛西威的基本面有没有问题？ 目前来看，企业经营层面问题不大，因为英伟达并没有断供的问题，美国也没有逼迫英伟达去断供车用的芯片，所以市场份额上英伟达应该不会受到太多影响。 但在投资者信心方面，需要等到三季报的结果来观察一下机构的动向，因为在问界新M7突然爆火之前，机构其实是普遍看好德赛西威的。 从估值角度来说，目前德赛西威也确实不便宜。 3.和市场担心德赛西威被华为挤兑不同的是，华阳集团由于被确认了供应给问界汽车，因此得到了市场的追捧。 华阳集团目前处于一个估值可能相对熊市而言算是合理的状

总结： 1.今年对四维图新打击最大的莫过于众多车企开始推出的不依懒于高精地图的智能驾驶方案，特别是华为、小鹏、特斯拉等都开始商业化投入市场。这是四维图新被市场严重看空的一个重大利空。 但还好在于，四维图新在智能座舱、自动驾驶方面的业绩情况还不错，所以即便地图业务成长性有限，机构也依然比较看好其后续的业绩表现。 整体而言，四维图新走的是困境反转的逻辑。 2.龙头公司有两个，德赛西威和中科创达，它们的情况也不太相同。 其中德赛西威的估值保持了跟之前一样的水准，并没有像锂电池赛道那样产生估值大幅度下滑的情况，核心原因应该是跟这条赛道并不拥挤，且无需大规模扩产有关。 中科创达的估值发生了大幅度下滑，目前估值其实和并不低，现在这两家公司的估值水平基本上处于同一个位置。 如果从业务上考虑，德赛西威的业务基本上就集中在了汽车智能化的领域，而中科创达业务不仅仅局限于汽车，前者也比中科创达弹性更高。 3.华阳集团的看点在于HUD渗透率，9月18日涨停的原因在于公司近期在互动平台表示，公司汽车电子及精密压铸与华为均有业务合作。公司与华为合作的AR-HUD项目正在开发中，根据车厂计划量产。公司全资子公司华阳多媒体与华为签署了智能车载光业务战略合作意向书包含光场屏业务，目前光场屏项目正在研发中。 算是一次临时的利好涨停，如果看公司本身的基本面，目前的估值也并不高，所以这个涨停之后关键是看看市场会不会提高这家公司的估值。 4.华为问界系列虽然官方说订单火爆，市场上机构也纷纷跟随，但我们需要清晰认识到几点： （1）问界系列目前依托于塞力斯的平台，之前30万的M7卖不动已经足以说明问题了，M7降价到25万起步后获得了大量的订单，这也意味着市场对于一款平台定位和产品定价有差异的，容忍上限最多+10万。 （2）所以问界M7的销量第一波肯定没问题，但第二波销量就会取决于它的平台改善的程度到底如何（余承东还在

恒科指大跌2.22%失守4000点，半导体股跌幅靠前；A股三大指数小幅上涨，汽车产业链全天强势，国货概念股午后集体走强；美股三大股指期货小幅走高；欧洲主要指数多数下跌；原油、黄金震荡走高>>港股港股全天表现疲弱，三大指数尾盘跌幅进一步加大，恒生科技指数最终收跌2.22%失守4000点，国指、恒生科技指数分别下跌1.39%和1.59%，恒指再度下破万八关口。盘面上，大型科技股集体下跌大市承压明显，$京东集团-SW(09618)$跌近3%，$阿里巴巴-SW(09988)$、$小米集团-W(01810)$、$快手-W(01024)$跌超2%，$美团-W(03690)$、$腾讯控股(00700)$、$百度集团-SW(09888)$、$网易-S(09999)$皆跌超1%；传$台积电(TSM)$延迟接收芯片设备，半导体股跌幅靠前，龙头$中芯国际(00981)$跌超5%；内房

汽车产业链强势拉升，截至10:27，智能车ETF(159888)上涨2.35%，盘中交投活跃，成交额已达1929万元，换手率16.09%，居同类第一！持仓股华阳集团涨停，东箭科技、亚太股份涨超8%，光庭信息、保隆科技、均胜电子等股跟涨。值得注意的是，智能车ETF(159888)跟踪的中证智能汽车主题指数估值处于历史低位，最新市净率PB为3.44倍，低于指数近1年89.39%以上的时间，估值性价比突出。智能车ETF紧密跟踪中证智能汽车主题指数，中证智能汽车主题指数选取为智能汽车提供终端感知、平台应用的公司，以及其他受益于智能汽车的代表性公司作为样本，以反映智能汽车产业公司的整体表现。中信证券认为，国内智驾市场技术、商业化、政策三大拐点有望于9月至明年初陆续兑现，引领智能驾驶新一轮行情。

今天追踪的标的是HUD龙头华阳集团。 2023年上半年营收、归母净利润、扣非归母净利润28.68、1.82、1.69亿元，同比分别增长15.4%、11.6%、13.3%。分业务看，汽车电子、精密压铸分别实现收入18.56、7.40亿元，占比分别为64.73%、25.80%，变化不大。Q2营收、归母净利润、扣非归母净利润15.52、1.04、0.96亿元，环比分别增长18.01%、34.38%、31.81%。 公司在2021年赚了2.99亿利润 公司在2022年赚了3.80亿利润 到了2023年，上半年利润为1.82亿，那么可以预期下半年的利润应该有4亿以上。所以这是一家业绩稳定增长的公司，只是不够快。 估值方面，从接近70倍到如今30倍之间来回波动，2年之内发生了3次以上这样的大幅度波动，从公司的基本面来说，其实没有任何变化，这种情况下，这家公司就跟一些投资教材中的典型公司一样——业绩稳定增长，估值上下大幅度波动。 直接说结论： 1.从23Q2的情况来看，目前机构和基金都在撤退，但对比23Q1来看，想撤退的机构已经撤的差不多了，所以后面如果没有其他的事情发生，那么机构应该不会再跑太多。 2.公司北上“聪明钱”资金占比一直很低，最高时期也不过1.72%，而比起上一次追踪的0.78%占比，这一次北上资金的比重增加到了0.95%，今天是0.93%，整体上北上资金的出入对公司影响较小。同时我们也可以认为北上资金跑的差不多了。 3.从估值跟随预期业绩的下降速度来看，华阳其实挺正常的，也算是比较好的标的，未来三年机构对其业绩的预期每年成长都在20%以上。 4.目前机构预期23年赚4.5-5亿，当前的价格估值大致上是30倍PE，三年后20倍PE，其实算是刚好符合其成长性的估值。 5.公司归母净利润虽然一直在增长，但是其增速一直在降低，因此后续除非有大幅度超出预期的业绩，否则未来大概率公

$蔚来(NIO)$ $华阳集团(002906)$ $长城汽车(02333)$ $小鹏汽车(XPEV)$ $东风汽车(600006)$ $比亚迪股份(01211)$ $理想汽车(LI)$ 华阳集团：电子后视镜全面受益者，公司产品获得长城、长安、北汽、奇瑞、东风、蔚来、合众、比亚迪、小鹏、理想等车企新定点项目。 路畅科技：胎压检测+电子后视镜+自动驾驶，成立创新研究院，专研基于视觉、毫米波雷达、激光雷达的感知与感知融合。

总结： 三安光电：公司之前突然暴雷后，股价能够维持住的原因应该就是机构预期23年、24年业绩会以加快的速度增长，不过即便如此整体PE估值也依然偏高，和上一轮周期中的估值相比，目前三安的估值处在正常范围，没有吸引力。 扬杰科技：作为半导体、芯片类公司，扬杰科技在技术方面跟龙头相比有差距，其中低端市场取代的逻辑看起来不错，但从机构角度来看成长性偏低，目前我们更多是看北上对其的态度。 容百科技：作为龙头公司，容百的成长性和估值毋庸置疑，容百的估值中，上市给出的估值要比现在高很多，因此我们认为容百目前处于低估状态。 云铝股份：作为“聪明钱”最青睐的公司，这段时间来外资一直在不断的买入，所以我们对其的估值方式也进行了调整，以本周期的最低估值来进行参考，那么目前的估值可能是偏高的，当然也不排除北上“聪明钱”有了新的买入逻辑，例如铝产业从大周期变成了一个更稳定的生意，因此后续如果北上聪明钱资金停止流入，开始流出，那么可能是一个转折点。（需要关注云南的水电发电情况） 华阳集团：HUD取代仪表盘是大趋势，公司在23、24年的成长性没有问题。 $云铝股份(000807)$ $华阳集团(002906)$ $三安光电(600703)$

消息称百度将于3月推出人工智能聊天机器人程序 百度概念股盘中异动拉升 1月30日，受百度将于3月推出人工智能聊天机器人程序消息影响，A股百度概念股盘中异动拉升，截至发稿，神思电子(300479.SZ)涨超10%，视觉中国(000681.SZ)涨停，德赛西威(002920.SZ)、赛力斯(601127.SH)、华阳集团(002906.SZ)、长安汽车(000625.SZ)、汉得信息(300170.SZ)等股拉升上涨。 　　据知情人士透露，百度公司正计划在今年3月推出与OpenAI的ChatGPT类似的人工智能聊天机器人服务，最初版本将嵌入其搜索服务中。这项工具将允许用户获得对话式的搜索结果，但名称尚未确定。百度的一位代表对该消息不予置评。

国产替代化是中国制造到中国创造的一个背景缩影。不同行业均涉及到，但汽车行业尤为明显，尤其在汽车零部件中的汽车电子领域。 汽车电子与汽车智能化紧密相关。2022年可以说是汽车智能化浓墨重彩的一年，行业内打响汽车智能化军备赛，各大车企不约而同的把研发的重心对准到智能化领域，把智能驾驶作为重头戏。 汽车电子概念的上市公司鱼龙混杂，比较典型的有$德赛西威(002920)$ 、$法拉电子(600563)$ 、均胜电子（600699.SH）、$华阳集团(002906)$ 等。 纵观整个A股的汽零板块，优质上市公司并不多，主要体现在百元股价的不多，同时市值也较低。 尽管起伏不定，但德赛西威目前已经坐实百元股，而且市值处于汽零板块上游，还是可圈可点的，不过其耀眼之处的可持续性有多强值得深思，这关乎其2023年的资本市场表现 01域控制器国内龙头 底盘是新能源汽车的一个分界线，底盘之上价值最大的则是智能座舱（人机交互、娱乐系统），底盘之下价值最大的两大板块则是主要为动力系统与智能驾驶。 德赛西威的主打业务目前虽是智能座舱与智能驾驶两手抓，但结果层面目前侧重于前者，以2022半年年报来看，两者贡献的营收分别为52.44亿元、8.63亿元，占总营收的比重分别为81.84%与13.47%。 公司起初是做车载信息娱乐系统起家的，2016 年布局智能驾驶领域，开始聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务群。2018年智能驾驶的营

强者游戏还是另存猫腻？作者 | 于婞编辑丨武丽娟来源 | 野马财经在丛林法则中，自然资源有限，只有强者才能获得更多。有时候公司之间的博弈也像是一场法则之下弱肉强食的游戏，这从上富股份的《招股书》中便可窥到一二。近日，上富股份回复深交所问询，在其表述中可以发现，面对实力强大的客户，上富股份姿态低微，被5家公司“拿捏”，应收账款账面价值逐年攀高，占当期总资产的比例也在过去3年维持在20%左右的“高水平”，现金流也已然恶化。但面对80%收入包揽在自己身上的供应商，上富股份又表现强硬，对同一种零件的采购价格远低于可比公司。甚至有些供应商的信息都不完整披露，上富股份还因此被深交所点名问询。除此之外，上富股份实控人的一致行动人还曾是实控人债主……复杂丛林里，上富股份这棵成长中的大树能否把根茎扎到资本市场的沃土之中？客户阵容豪华，一汽拿捏命脉上富股份成立于1993年，是一家专注于汽车半导体的科技公司，目前主要从事汽车智能驾驶传感器及感知系统的研发、设计、制造和销售。深耕汽车行业近30年，上富股份积累了一批优质客户，包括中国一汽、东风集团、长安汽车、上汽集团、北汽集团、广汽集团、吉利、长城、比亚迪、威马汽车、百度等；放眼全球市场，上富股份超声波雷达传感系统已经在丰田汽车、宝腾汽车、雷诺汽车等国际知名品牌中实现装车。豪华的客户阵容是上富股份冲往资本市场的底气，在与这些知名客户的交往中，上富股份的营收不断攀升，2019-2021年，分别达到2.95亿元、3.41亿元、4.77亿元。但实力强大的客户也逐渐成了上富股份的枷锁。过去三年，其对前五大客户的销售收入分别为2.33亿元、2.55亿元、3.53亿元，占各期营业收入的比例分别为 79.15%、74.58%和 74.13%。虽说公司下游汽车行业存在整车品牌集中度较高的情况，但和同行业可比上市公司相比，同一时间，德赛西威(002920.SZ)前五

【8月券商金股出炉，电力设备等行业受关注】截至7月底，平安证券、西部证券、太平洋证券等机构已发布8月金股，共计57只，中航重机、华阳集团等获2家以上机构推荐。行业方面，电力设备、机械设备、电子、汽车行业获扎堆推荐，分别有7家、6家、5家、5家。这些金股中有18只年内获得100家以上机构调研，平安证券推荐的中科创达获得1404家机构调研。西部证券、开源证券同时推荐的华阳集团获得1010家机构调研。（证券时报网）

【“暴走模式”开启！银保机构调研忙 245家“瞄准”电解液龙头】夏日炎炎，银保机构调研热情不减。数据显示，7月以来，70家保险公司及保险资管公司共计调研259家上市公司，天赐材料、和而泰、星期六最受青睐。14家银行理财公司参与了74家上市公司调研，其中和而泰、汇川技术、华阳集团等公司最受关注。（中国证券报）

永新光学、华阳集团涨超6%，保隆科技、伯特利涨超5%，三花智控涨超4%，智能汽车ETF(159889)涨2%。民生证券认为，中国汽车行业已经进入成熟期，作为高端制造业的重要分支，行业未来的发展趋势为通过智能化升级实现存量硬件的替换，而智能化对行业均价的提升有望带动车企品牌上攻，价值重塑。

【汽车零部件板块走低 中鼎股份跌超9%】3月3日午后，汽车零部件板块走低，截至发稿，中鼎股份跌超9%，华阳集团、文灿股份、保隆科技、玲珑轮胎、拓普集团、上声电子、科博达、伯特利等跟跌。（证券时报网）

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