出品：山西晚报·刻度财经 三夫户外迎来高光时刻，2025年前三季度，营收5.85亿元同比增长17.04%，归母净利润激增147.77%，扣非净利润增速突破400%，回应了此前“失去始祖鸟就活不下去”的唱衰。 2025年深秋，北京ISPO展会的喧嚣背后，近500个国内外户外品牌汇聚，新势力品牌扎堆涌入，老牌企业稳固。随近年户外风兴起，中国消费者社交着装正面临调整，高性能户外服饰的应用场景从户外活动向日常延伸，户外服饰行业快速发展。 据伯希和招股书及弗若斯特沙利文数据，2024年中国内地高性能户外服饰行业市场规模为1027亿元，2019-2024年CAGR为13.8%，预计2024-2029年CAGR升至16.0%，行业增速有望加快。 但不是每个企业都抓住了行业机遇，牧高笛净利润腰斩，探路者营收下滑，三夫户外却用第三季度财报，完成逆袭。 图源：三夫户外2025年三季度报告 《刻度财经》深入研究三夫户外2025年第三季度财报发现，第三季度营收2.07亿元，同比增长20.74%，归母净利润439.52万元同比暴涨1033.98%。单季度归母净利润超10倍的暴涨，但光鲜业绩的背后，仍存在存货高压、现金流承压、竞争加剧的问题。 01 高增之下的盈利新隐忧 2025年前三季度，三夫户外营收5.85亿元同比增长17.04%，归母净利润2121.46万元，同比激增147.77%，扣非净利润增速更是突破408%，这份成绩单乍看堪称“完美”，但拆解后不难发现增长背后的“脆弱性”。 单季度的爆发式增长，难掩三夫户外原有的结构性问题，第三季度营收2.07亿元同比增长20.74%，归母净利润439.52万元同比暴涨1033.98%。 图源：三夫户外2025年三季度报告 看似经营效率飙升，实则基数效应明显，超10倍的利润增幅看似印证经营效率质变，实则是2024年同期业绩“触底”后的反弹，彼时始祖鸟代理合

出品：山西晚报·刻度财经 失去始祖鸟代理权后，三夫户外自力更生，带着营收利润双增的半年成绩单，又爬起来了。 2024年夏天，当三夫户外与合作20年的始祖鸟终止合作时，行业里不少声音都在唱衰，这家曾经的“始祖鸟中国最大经销商”，一度贡献了其中国市场六到七成销售额。和始祖鸟的合作结束后，2024年四季度起，三夫户外收入缺口迅速显性化，全年转亏2149万元，高频会员年消费额由3028万元骤降至248万元，客流与复购率同步下滑，短期业绩承压。 仅过一年，三夫户外就带着2025年半年报“杀”了回来。报告显示，2025年上半年营业收入为3.78亿元，同比增长15.10%；归母净利润为1681.93万元，同比增长105.75%；同比增长323.29%；基本每股收益0.11元。连去年同期还是-2495万的经营现金流，都扭亏为盈变成978万。 三夫户外的逆风翻盘，藏在它摆脱大牌依赖后，亲手养大的自有品牌里。 01 跌入低谷后，三夫户外“回血” 就在三夫户外靠自主造血重获生机时，曾经的“靠山”始祖鸟正因一场艺术活动深陷环保危机，遭遇消费者强烈抵制。 2025年9月19日，始祖鸟联合艺术家蔡国强在海拔5500米的喜马拉雅山脉江孜地区举办名为“升龙”的烟花艺术秀，试图以火药为笔、雪山为幕塑造高端形象，却直接触碰了户外圈的环保红线。 尽管始祖鸟宣称使用生物可降解材料、燃放等级为最低风险V级，并制定了预防、监测、恢复的环保方案，但这些说辞很快被现实击碎，有媒体在现场发现大量紫铜丝、电线、塑料桶等残留垃圾，所谓环保沦为空谈。舆论风暴下，消费者拒绝购买始祖鸟。社交平台上，大量用户直言以后不会再买始祖鸟。 而脱离了始祖鸟的三夫户外，这半年的财务变化更像一场从止血到造血的抢救战，不靠偶然，是真赚钱了。 2025年上半年的财报中，归母净利润105.75%已足够亮眼，但扣非净利润323.29%的同比激增，更藏着三