医药视界.jpg 华兰生物.jpg 《投资者网》蔡俊 近期，华兰生物（002007.SZ，下称“公司”）加速内部的资本运作。 这场运作的路径，为公司实控人安康通过关联交易，实现上市公司体内外的资产转移、资金流转，背后或有一石三鸟的结果。手握两家上市公司，内部正交接传承的安氏家族既要承受行业压力，也在押注创新药资产。 一石三鸟 华兰生物的两笔交易，拆解起来值得玩味。 根据公告，公司向实控人安氏家族平台转让所持的华兰生物工程（苏州）有限公司（下称“华兰苏州”）75%股权，对价0.97亿元，理由包括盘活存量资产、提高资产质量、优化资产结构等。 其实，该交易的背后有一石三鸟的作用。 其一，眼下公司面临业绩承压，尤其利润端。2025年，公司营收45.95亿元，同比增长4.93%，归母净利润9.4亿元，同比下降13.55%。很明显，出售资产能增厚利润。 其二，标的虽2002年成立，但实质上未开展大幅度经营，因此出售可盘活公司资产结构。2025年，标的营收667.01万元，净利润25.06万元，天眼查显示人员规模小于50人。 其三，站在不同的算账角度，安氏家族可能并非以高价拿下不动产。截至2025年，标的净资产0.74亿元，最核心资产是苏州高新区的自有工业用地及研发厂房。表面上，本轮交易溢价73.27%，但公司在官网介绍过标的“总投资1500万美元”。按照投资额与收购股权比例计算，溢价率超20%。 1.png （截图自公司官网） 另一边，公司公告增资华兰安康。截至目前，安康和公司分别持股华兰安康60%、40%，新的运作中各自增资1.8亿元、1.2亿元，维持股权比例不变。 不同于华兰苏州的类壳化经营，华兰安康主营创新药研发。2025年，该企业营收、净利润、净资产分别为2.42亿元、-1.6亿元、3.3亿元，截至目前获批上市一款产品，另有三款提交上市申请。 换句话讲，两笔关联交易后，公司净流

今日，国内血液制品板块公司哀鸿遍野。 血制品公司无论是股价和业绩在生物医药行业均以稳健著称，如今以天坛生物、博雅生物为首龙头们单日跌幅各超过5个点以上，实属罕见。 酿造这一风波的直接推手是一款可白蛋白替代品“奥福民”的上市受理。 9月12日，禾元生物1类创新生物制品奥福民（植物源重组人血清白蛋白注射液）NDA获得CDE受理。据禾元生物早前对外公开介绍称，公司在上市前沟通交流中，CDE认为奥福民具有明显临床价值，符合优先审评审批纳入条件，所以公司正在按照优先审评审批要求准备注册资料。一旦奥福民获得CDE颁发的优先审评资格，那么相信其很快将在2025年面市。 01 白蛋白的供需格局与窘境 重组人血清白蛋白，顾名思义就是要对血浆提取得到的人血白蛋白进行替代。 白蛋白人体中非常重要的物质，其能够维持血容量、调节渗透压，还具有运输物质等功效与作用，如果人体白蛋白缺乏可能会导致身体代谢受到影响。而作为日常治疗药物而言，其可以视为重要的战略物资（在重症监护有时发挥重要作用），作用和功效包括治疗失血、受伤、低蛋白血症等，也可使人体出现的不良症状得到改善。 基于战略属性、日常治疗需求和随着国内批签发的增长，白蛋白的市场表现出不错的成长性。据弗若沙利文数据显示，2023年中国人血白蛋白药用市场规模达到 361亿元，预计2025年该市场将达到425亿元。 不过，由于国内血制品竞争格局较稳定（2001年后无新批血液制品生产企业，新增浆站有政策把控）、血浆供给短缺，导致国产人血白蛋白药品存在较大的市场缺口。 根据中检院及各检验所批签发数据，2023年进口人血白蛋白占比64.4%，进口依赖严重。所以，目前血制品公司核心成长逻辑之一是扩张浆站、提升单产以实现进口替代。 从2023年1-11月批签发格局来看，天坛生物、泰邦生物、上海莱士和华兰生物市场份额占据前列，受到的情绪影响或首当其冲。 02 重组人血

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。  随着一大批“药王”即将渡过专利期，全球医药产业或将迎来一次集中的“专利悬崖”。延续这一逻辑推理，生物类似药有望在近几年成为风口。 图：重磅药物“专利悬崖”时间，来源：锦缎研究院 不同于创新药在研发上的比拼，生物类似药则是在确定的路径之下，比拼不同的工艺与速度，这也给了一向擅长“Fast-Follow”的国内药企创造了机会。经过多年的沉淀，我国已经涌现出一批具备全球竞争力的药企，相关据统计，中国的生物类似药研发管线位列全球之最。 不过在一片利好的背后，则是生物类似药存在全面集采的可能，犹如悬在头上的达摩克利斯之剑。事实上，在省级集采中，已有多个省份进行了生物类似药集采小规模尝试，如2022年广东省和安徽省的集采中都包含了利妥昔单抗生物类似药。 鉴于此，生物类似药距离集采还有多远？ 01 逐渐拥挤的赛道 一直以来，FDA对于生物类似药的态度都较为谨慎，实行“可互换资格”制度。所谓“可互换资格”指的是，在任何生物药处方的变更中，保险公司、PBM或药店只能使用可互换的生物类似药对原研产品进行替换，而其他生物类似药的使用则被严格限制。 目前在美国地区获得可互换资格的生物类似药数量仅有4款，而且2022年8月获批的雷珠单抗Cimerli还是因被豁免可转换研究才得以快速上市并获得可互换资格。这些情况表明，FDA对于可转换资格的态度早已开始放松，药企们也难有那么多的资金与经历投入到可转换研究中。 如此背景下，这一谨慎的政策，最终在FDA发布的《生物类似药和可互换生物类似药标签指南草案》中被取消，这也间接助推了美国生物类似药的推广与应用。参考对转换研究无要求的欧洲地区的数据，阿达木单抗市场中生物类似药销量份额高达66%，美国市场的生物类似药市场份额将得到明显提升。 美国市场对于生物类似药态度的宽松，使其有望成为中国