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眼科并购热情不减,34张图深度解构千亿级产业链

图谱更新提示:眼科产业图谱新增部分市场数据、临床试验数据 提炼上万份研报干货,AI加持,实时更新,海量数据,深度分析,透视全产业链,寻找投资机会,助你提前发现行业风口! 获取完整版图谱,请PC端访问图谱页地址: https://www.investank.com/field/1106?s=yanke 受老龄化加剧等因素影响,中国眼科市场发展迅速,尤其是白内障市场发病人群多,同时受近视人群基数大等因素影响,眼病诊疗、屈光矫正和视光业务市场空间均较大。 眼科器械行业中,医疗设备数字化的趋势给国内器械研发和生产企业带来了新的机遇。治疗青光眼、干眼症、视网膜疾病的药物频出,尤其是新一代 VEGF 抗体备受关注,国内眼科药厂布局加深。眼科连锁医院扩张速度快,已逐步深入到基层医疗体系中。 01.产业图谱 眼科领域上游主要包括原材料、元器件供应商和软件研发服务商; 中游包括药械制造和代理销售机构; 下游包括医疗服务和生物技术服务机构、电商平台、药店等。 从整体来看,流动关系体现为从核心部件、元素流向制造和销售,再流向服务机构和平台,最终流向消费者。 02.市场数据 来源:中商产业研究院-2017年中国私营眼科医疗行业市场规模分析 中国眼科服务市场总规模已从2012年的461亿元增长至2017年的922亿元,复合年平均增长率14.87%,预计至2021年,市场总规模将超过1500亿元。 其中公立眼科市场增长稳定,从2012年至2017年复合年平均增长率13.72%,预计到2021年,公立眼科医院市场规模将达1257亿元。 私营眼科服务市场增长速度较快,复合年平均增长率21.15%,私营眼科服务市场占比从2012年13.88%增长至2017年18.11%,预计未来私营眼科亿元市场地位将继续逐步提升,至2021年,市场规模将到328亿元,占比达到20.69%。 来源:汇众研究院-浪淘沙,专科医院的掘金潮——2018年医院投资研究报告 由于医疗机构的特殊性,财政补贴对于医疗机构收入和收支情况普遍影响较大,从总净利率情况来看,去除财政收支影响因素后,眼科医院保持了10%以上的净利润,仅次于美容医院,高于口腔医院、整形外科医院、肿瘤医院、妇产科医院等。 来源:兴业证券-新眼光(430140)深度研究:深耕眼科谋多元 屡屡报以新眼光 在全球医疗器械市场中,眼科在各类器械中市场规模排名第5,占比6.7%,体外诊断占比最高,为13%,约为眼科器械市场的两倍,心血管、诊断影像、骨科分别排名第2-4,占比10%左右。 总体来看,眼科器械总市场规模虽然并非占比最大,但在所有类别中占比不低,且近年来市场规模稳步上升,未来仍有较好的发展空间。 来源:中信证券-医药行业眼科行业专题报告-解构产业链,看国内眼科的黄金十年 从国内眼科市场用药情况来看,眼科制药三大巨头诺华、日本参天、爱尔康(诺华目前已经在进行爱尔康的分拆)占比约为45.12%,国内眼科药物制造商中,康弘药业(占比8.88%,主要产品康柏西普眼用注射液)和兴齐眼药(占比5.15%,主要产品包括眼科抗感染药、非甾体抗炎药、血管收缩剂和减充血剂、人工泪液和眼用润滑、散瞳剂与睫状肌麻痹剂等一系列产品)占比最高,总计占比14.03%,URSAPHARM、美国艾尔建、日本千寿制药、辉瑞等总计占比16.28%,其他药厂占比24.57%。 总体来看,排名top8的企业在国内眼药市场占比为73.33%根据美国经济学家贝恩和日本通产省对产业集中度的划分标准,CR8≥ 70%,可以判定眼科药物市场为极高寡占型市场,对于新进入者的市场空间不大。 来源:因钽数据、佰腾网 自2001年以来,该领域内的专利申请数量上升趋势趋缓,在2015年达到顶点后呈现逐渐下降的趋势,这一趋势提示眼科领域的技术竞争程度自2015年后有所下降,推测造成这一趋势的一种可能性为该行业内巨头的技术垄断已经形成,难以逾越,另一种可能性为,相关机构对该领域的研发热情有所降低。 来源:因钽数据、佰腾网 在所有眼科类专利中,有机成分药物配方类专利占比最高,为19%。其次为眼科治疗器械和眼科诊断设备,占比分别为14%和10%,随后为眼科药物制剂专利和眼科用杂环化合物类型专利,占比分别为9%和5%。 来源:因钽数据、佰腾网 对2001年至2018年眼科类专利的申请国家进行排名后可知,在该领域中,美国的专利申请数量最多,专利申请数量有7415件;中国排名第二,有5291件;其次为俄罗斯、日本、欧洲专利局、加拿大、澳大利亚和韩国。 来源:因钽数据、clinicaltrial 对所有的眼科疾病临床试验记录进行检索后共得到8188条记录,对临床试验的首次披露时间进行逐年统计后可知:在2005年到2018年间,眼科领域的临床试验申请数量整体呈现上升趋势。其中在2017年到2018年具有较大幅度的上升。由此可知,社会对眼科疾病的临床研发热情持续上升。 来源:因钽数据、clinicaltrial 对企业资本主导眼科临床试验的首次披露时间进行统计后可知:在2001年到2008年间,企业主导资助的眼科疾病类临床试验数量具有较大幅度的上升,在2008年后逐渐趋于稳定。由此可知,近十年内,由企业资本所推动的眼科临床试验并没有较大幅度的提升。这与眼科疾病临床试验的总申请趋势具有较大差异。 来源:因钽数据、clinicaltrial 对眼科类临床试验在不同疾病中的分布进行统计可知,在眼科领域内,针对青光眼、黄斑病变和视网膜病变所开展的临床试验占比最高,占比分别为14.09%、13.24%和8.84%。其次为白内障、近视、糖尿病相关眼部病变和干眼症,临床试验占比均高于5%。 来源:因钽数据、clinicaltrial 对上述仍处于或即将处于活跃期的眼科临床试验的产品对象进行统计后发现。在这些在研的临床试验项目中,以传统药物(主要为化学药)为研究对象的临床试验占比最高,为30.73%。其次为医疗设备(主要为医疗器械和诊断设备),占比为20.28%。其中有12.63%的临床试验未填写试验产品及目的,数量占比为12.63%。随后为病理学研究(探讨疾病的发生机制),占比为11.52%。其它类型研究占比均不足10%。 获取完整版图谱,请PC端访问图谱页地址: https://www.investank.com/field/1106?s=yanke #异动看这里#

汇众医疗 2019-03-20 17:37 0

#异动看这里#$云米科技(VIOT)$$360金融(QFIN)$这俩也太狠

#异动看这里# $云米科技(VIOT)$ $360金融(QFIN)$ 这俩也太狠了吧[呆住][呆住]

胖虎哒哒 2019-03-19 17:18 1

A股"春分"附近见顶?$上证指数(000001.SH)$#异动看这里#$东

A股"春分"附近见顶? $上证指数(000001.SH)$ #异动看这里# $东方通信(600776)$

$上证指数(000001.SH)$今天的大盘怎么了,时而上,时而下。是两会结束所

$上证指数(000001.SH)$今天的大盘怎么了,时而上,时而下。是两会结束所带来的影响么,我开盘进的600290怎么也被大盘影响了#(泪)#年内最大解禁潮来袭# #异动看这里#

KF931023429 2019-03-18 11:27 3

#异动看这里#【压力测试】这幅静物画是日本神经学教授山本先生创作的,他说:如果

#异动看这里# 【压力测试】这幅静物画是日本神经学教授山本先生创作的,他说:如果它不动,或者只是稍微动一下,你是健康的,睡得很好;如果它移动得很慢,你就会有一点压力或疲惫;如果它不停地移动,你会感到压力过大,可能会出现精神问题。你的是什么?【搞笑】 ​​​

辛辛 2019-03-17 10:41 1

懂得过来解读一下

$小米集团-W(01810)$ 谁给解读一下 下周发财报这个时候又是停手机发布会、又是传说 出股份了?啥意思?难道下周财报很烂、高位套现吗?#异动看这里# #老虎财报季# #年内最大解禁潮来袭#

谁来解读一下这个财报好不好?[呆住]二月开房的人多吗$华住(HTHT)$#异动

谁来解读一下这个财报好不好?[呆住]二月开房的人多吗$华住(HTHT)$ #异动看这里#

华住(HTHT.US)2018年财报:净利润同比增36.1% ADR同比增11.2%

#315晚会都点名了谁#总结了一份网贷的名单、供大家参考,目测这波

#315晚会都点名了谁# 总结了一份网贷的名单、供大家参(做)考(空),目测这波庄里就$360金融(QFIN)$ 的庄比较坚挺加凶残[可爱][可爱]#异动看这里# $简普科技(JT)$ $拍拍贷(PPDF)$ $和信贷(HX)$ $宜人贷(YRD)$ $趣店(QD)$ #异动看这里# $圣盈信(CIFS)$$360金融(QFIN)$

目测网贷平台要挂、庄这次也押错了吧今年,最怕被3·15晚会曝光的高科技灰色产业

目测 网贷平台要挂、庄这次也押错了吧今年,最怕被3·15晚会曝光的高科技灰色产业链:藏在你我身边的便利店…】在国家加大整治骚扰电话的形势下,为什么我们还会接到各种各样的骚扰电话呢?这些电话又是谁拨打的?原来秘密就藏在这个小小的“探针盒子”里。这款由声牙科技有限公司研发的产品,当用户手机无线局域网处于打开状态时,会向周围发出寻找无线网络的信号,探针盒子发现这个信号后,就能迅速识别出用户手机的MAC地址,转换成IMEI号,再转换成手机号码。一些公司将这种小盒子放在商场、超市、便利店、写字楼等地,在用户毫不知情的情况下,搜集个人信息,甚至包括婚姻、教育程度,收入等大数据个人信息!萨摩耶互联网金融服务有限公司相关负责人告诉记者,和店面合作,一个月只花几百块钱。一家商场11个门,装了11个探针盒子。这些小盒子就安放在天花板的中空位置。然而对于这种违法行为,从业者心理其实非常清楚,甚至有人说:如果315曝出来,那315之后就要开始查了;如果315不曝出来,那还可以用1年。$简普科技(JT)$ $拍拍贷(PPDF)$ $和信贷(HX)$ $宜人贷(YRD)$ $趣店(QD)$ #异动看这里# $圣盈信(CIFS)$$360金融(QFIN)$ #315晚会都点名了谁#

转2019央视3·15晚会直播

$TilrayInc.(TLRY)$看了这家公司的新闻,无论是医用大麻还是休

$Tilray Inc.(TLRY)$ 看了这家公司的新闻,无论是医用大麻还是休闲大麻,销量都不及其它几个竞争对手。短期不大幅下跌就算好消息了!#异动看这里#

#异动看这里#$CapniaInc(SLNO)$这个要是跳伞要砸死多少人啊

#异动看这里# $Capnia Inc(SLNO)$ 这个要是跳伞要砸死多少人啊[捂脸]

放长线还不错的中概股

要玩长线的,这些18年暴跌的中概股可能是你不错的选择[龇牙][龇牙][龇牙] 在整个2018年中,涨幅最大的十只中概股概列如下: 1.能发伟业(NFEC)涨1427.30% 2.AGM(AGMN)涨323.17% 3.橡果国际(ATV)涨131.69% 4.华瑞服装(EVK)涨70.21% 5.安博教育(AMBO)涨55.14% 6.九洲大药房(CJJD)涨52.09% 7.惠普森医药(CPHI)涨48.79% 8.蘑菇街(MOGU)涨44.92% 9.百济神州(BGNE)涨39.13% 10.人人(RENN)涨35.78% 另一方面,跌幅最大的十只中概股如下: 1.圣盈信(CIFS)跌97.85% 2.凌动智行(LKM,原网秦)跌96.17% 3.众美联(JMU)跌93.43% 4.盛世乐居(SSLJ)跌91.56% 5.魔线科技(MOXC)跌90.68% 6.天地荟(PETZ)跌90.44% 7.稳盛金融(WINS)跌90.09% 8.Remark(MAKR)跌88.31% 9.正康国际(ZKIN)跌87.62% 10. 绿能宝(SPI)跌86.76% 数据显示,在券商追踪的214只中概股中,2018年里实现了年度上涨的个股数量仅有42只。 从市值较大的知名中概股来看,跌幅较大的包括:阿里巴巴(BABA)今年以来累跌20.51%,中石油(PTR)跌9.43%,百度(BIDU)跌32.28%,网易(NTES)跌31.46%,京东(JD)跌49.47%,携程网(CTRP)跌38.64%,微博(WB)跌43.52%,爱奇艺(IQ)跌17.39%,新东方(EDU)跌41.69%,58同城(WUBA)跌24.26%。 另一方面,涨幅较大的大市值知名中概股包括:中石化(SNP)累涨7.55%,中国电信(CHA)涨9.92%,拼多多(PDD)涨18.11%,飞塔信息(FTNT)涨61.20%,汽车之家(ATHM)涨22.37%,哔哩哔哩(BILI)涨26.87%。(星云) #异动看这里#

摩根小将 2019-03-15 11:43 6

拼多多发财报:全年亏损40亿,股价单日下跌超17%

3月13日晚间,拼多多发布2018年第四季度及全年财报。财报显示,拼多多$拼多多(PDD)$2018年实现营收131.2亿元人民币,在非美国通用会计准则下(NON-GAAP)经营亏损40亿元。 作为近年来在电商领域的一枝独秀,拼多多交出的财报并没有达到市场的预期。财报发布后,拼多多股价遭遇暴跌,上个交易日下跌17.45%,盘中一度下跌超过18%。 财报显示,拼多多的营收数据还是很厉害的。2018年第四季度,拼多多实现营收56.539亿元,同比增长379%,高出市场预期的7.767亿美元;平台NON-GAAP亏损为21.129亿元。 在GMV方面,财报显示,截至2018年12月31日,拼多多GMV达4716亿元,较2017年同期的1412亿元增长233.99%。 总体来看,拼多多的财报显示出了强劲的增长,延续的上一季度的风格,全年GMV接近五千亿,活跃买家超4亿,人均支出同比增95%;收入超预期8.3%,但亏损幅度超过了市场的普遍预期。 在昨天的财报电话会议上,拼多多创始人、CEO黄峥表示,拼多多将成立技术顾问委员会,前微软全球执行副总裁,现YC中国创始人、拼多多独立董事、百度董事会副主席陆奇将负责技术委员会相关工作。 “陆博士加入我们拼多多董事会,作为我们的技术顾问之后,我想他一定会对我们的技术能力有很大提升。”黄峥表示。 1、市场营销费用猛增 2018年4季度,拼多多市场营销费用同比增长699.0%至60.2亿元,环比增长86.5%,销售费用占收入的比重是106.5%,销售费用略超当期收入,同比提升42.6百分点,环比提升10.8百分点,主要是由于品牌活动与线上线下广告与推广增加所致; 管理费用同比增长2660.8%至3.2亿元,管理费用率5.7%,主要是由于人员增加与股权激励增多; 研发费用同比提升900.6%至5.3亿元,研发费用率同比提升4.8百分点,环比降低0.5百分点,主要是由于研发人员规模与研发相关的云服务费用增加。 可以说,拼多多第四季度的市场营销费用增长得过于迅猛了,同比增速达699%,再看下全年数据,2018年全年,平台销售费用为134.418亿元,较2017年同比增长900%。 巨大的销售费用不免引来疑问:在财务数据并没能回答好利润从何而来的提前下,市场营销费用推动业务增长,投入一旦停滞,业务增长是否也会停滞? 另外值得注意的是,截至到2018年Q4的数据,拼多多的获客成本正在大幅增加,根据中信证券研究部测算,Q4获客成为为183元,这个数字在前三季度分别为第一季度22元、二季度61元、三季度77元。 之前,拼多多能够在三四线城市快速的打开市场,是因为其通过微信生态,让用户以“社交拼团”的裂变方式,依靠极低的价格和极快的效率来获取了低线市场的流量,但是随着获客成本的不断提升,可能到让二级市场投资人感到用户增长正在触及天花板。 当然,不可否认2018年第四季度有季节性因素,相信大家都还记得,在新年和农历春节期间,打开电视可以看到非常多拼多多的广告。 昨天,有市场人士关注拼多多未来销售费用的变化。管理层表示,“考虑到我们是年轻企业,会持续投入,挖掘潜在用户,同时关注指出,但在TV广告、促销折扣上的花费都是值得的。” 2、增速下滑 无论是收入还是GMV,从这次披露的数据看还是获得了高速的增长,但是增速都有比较明显的下滑。 从收入方面看,第四季度收入同比增长379.4%至56.5亿元,环比增长67.7%,超市场预期8.3%。拼多多2018收入达到131.2亿元,同比增长652%。 其中,线上营销服务收入同比增长470.4%至50.6亿元,环比增长70.2%,占总体收入的89.5%; 佣金收入同比增长102.7%至5.9亿元,环比增长48.5%,占总体收入的10.5%; 虽然拼多多获得了较好的增长,但是由于全年一季度和二季度的增速过快(同比36倍、25倍),所以第四季度收入的同比增速下降就非常明显。 从GMV方面看,截至去年第四季度的12个月内,年度GMV达到4,716亿元,同比增长234.0%,环比增长36.8%,这个数据在行业内看非常厉害的,但是跟拼多多自己比,增速的下滑也非常明显。 在本月早些时候,瑞银曾首次覆盖拼多多并给出“买入”的评级和37美元的目标价。瑞银预测认为,在接下来的3年内,拼多多将至少维持60%以上的GMV年复合增长率。 昨晚,在拼多多的业绩发布电话会上,黄峥表示,来自低线城市的消费者商品选择少,而电子平台可以帮助其获得更多商品选择权。拼多多的商品大多销往低线城市,持续帮助商户制定营销策略,根据不同用户群配置商品,加速城市渗透。 拼多多财报披露,平台年度活跃买家数达4.185亿,较2017年的2.448亿增长1.737亿,同比增长71%。 瑞银预测,拼多多的年活跃用户在有望3年后的2022年,达6.36亿,与阿里巴巴集团当前的用户数持平。 昨日,拼多多管理层还表示,不会发布类似天猫一样的平台。“天猫是搜索方式而非发现,拼多多的定位在于让每个商户机会均等,推出适合用户的商品,消费者自主选择。” #异动看这里#

来咖智库 2019-03-15 11:21 1

$安华高科技(AVGO)$于今早公布19财年Q1业绩,一起听听电话会议内容吧

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优信的AB面:光鲜面子背后不堪的里子

优信的AB面:光鲜面子背后不堪的里子 博客中国 2019-03-14 22:46 作者:互联网分析师于斌 资本寒冬里的二手车行业有些热闹,有人大额融资,一家独大;有人资金链断裂,裁员关店。与热闹形成鲜明对比的是优信的寂寥。 作为中国二手车电商第一股的优信$(UXIN)$,早已被竞争对手远远甩在了身后,进退两难,少有人提及,颇为尴尬。 2011年就成立的优信,是行业里的“老司机”,但实际上直至到2015年,优信才真正切入二手车电商模式。 因为遭遇融资困难,商业模式尚未跑通的优信于2018年匆忙赴美上市。 此时优信的二手车电商模式只跑了不到3年的时间,少有中国互联网公司在模式尚未跑通时就选择上市,商业模式大多要经过八九年时间的探索与锤炼,直至成熟。而优信这种自我催熟后的流血上市,则经常被人作为负面教材提及。 在这个二手车行业热闹的日子里,不禁又让人们回想起优信作为中国二手车电商第一股,光鲜面子后那些不堪的里子。 落后生产力的必然结局 所有命运的馈赠,早已在暗中标好了价码。 中国二手车电商第一股的光环,是优信身上最光鲜的面子,但背后是其赴美上市颇为失意与无奈的里子。 在经历A股借壳失败、赴港上市无果后,优信2018年6月27日终于在美国纳斯达克上市。 为确保上市,优信的发行价从原定询价区间10.5-12.5美元下调至9美元,最高价缩水28%,发行量从3800万股缩减至2500万股,上市后只获得了2.25亿美元的融资,与原定最高5.46亿美元的募资总额相比,腰斩近60%,是实打实的流血上市。 流血上市的背后是优信无奈的选择。 实际上从2017年D轮融资后,优信的估值一路走低,并在一级市场遭遇融资困难。其中很重要的原因是随着二手车电商C2C新玩家的强势入局,优信曾经行业第一的位置已被竞争对手取代。 一级市场不买账,二级市场也不愿意成为接盘侠。上市一周后,优信的股价就跌破了9美元的发行价,此后市值一直在10亿美元左右的低位徘徊。虽然顶着中国二手车电商第一股的光环,但不少分析机构认为,优信无法代表中国二手车行业的未来,资本市场并不看好优信讲述的B2C模式赋能传统车商的上市故事,而是更看重商业演进的本质。 就如同代表的B2C模式的搜房网,最辉煌时市值超80亿美金,如今市值仅剩6.84亿美元(后更名为房天下)。搜房所代表的B2C模式的落寞,与代表C2C模式的链家的强势崛起几乎同时发生,二手车行业同样如此。 二手车C2C模式竞争对手的强势崛起,代表着用户的最终选择和旧模式逐渐将被市场淘汰。 中国二手车零售行业的发展经历了从夫妻老婆店、二手车连锁市场、二手车电商到汽车新零售的升级过程。 作为二手车电商的优信,在资本市场上讲述的故事是为模式更为落后的夫妻老婆店赋能,原因是这些落后的生产力数量众多,占据着大量的市场份额。 优信的B2C模式本质上是为二手车行业的落后生产力提供线上导流服务,这种业务类似搜房网的中间页形态,本质上是一个流量低买高卖的垂直流量跳板,这让优信的商业模式仍然停留在10年前的水平。 消费者在优信买车,实际上还是要在传统车商那里进行交易,中国二手车柠檬市场的痛点无法解决,消费者买到的二手车依然无法保证车况,依然要接受二手车流通中传统车商的层层加价,购车交易效率低,消费体验差。 优信赋能传统车商的B2C模式,是二手车行业历史进程的倒退,消费者花了更多地钱在电商平台购车,却在使用更为落后的生产力。在改变二手车行业的进程中,优信体现出的价值有限。在中国二手车这个落后但拥有万亿级规模的行业里,资本市场与消费者更期待的是行业变革者的出现,提升这个落后市场的效率与服务体验,与欧美先进、成熟的二手车市场看齐。 其实,优信代表的二手车B2C模式与C2C模式之争,像极了早期的地产中介行业,同样是市场落后,传统商家多而分散,互联网化程度差。但随着互联网对行业的深度改造,传统模式与落后生产力正失去其价值。优信流血上市所经历的无奈与无力感,正是B2C落后生产力逐渐被市场淘汰所经历的挣扎,因为用户与资本市场正在逐渐放弃优信。 而由C2C模式升级的新零售模式,正在使行业进行深度的线上线下融合,打掉二手车行业里不断加价的中间商,推动交易效率与用户体验上升至另一个层面。先进生产力对落后生产力的淘汰是历史必然,二手车行业同样会遵循这样的历史规律,资本市场和消费者正在“用脚投票”,结局其实早已写好。 没有生态护城河下的裸泳 区别于传统行业边界分明的发展方式,互联网行业将跨业态的生态协同作为一种新的企业发展方式和增长动力。而一家互联网企业是否能够构建起生态护城河,也成为了资本市场判断其的价值重要标准。 当当网和阿里巴巴同于1999年创办。 2010年12月9日,当当网在纽交所上市,成为中国第一家在美国上市的B2C网上商城。此时的阿里巴巴没有急于上市,在此时推出手机淘宝抢占移动端入口,推出速卖通试水国际业务,将淘宝一拆为三,为日后升级天猫商城打下基础。而当当网上市后面临巨大的业绩压力,陷于与京东的图书电商降价拉锯战,未能向全品类电商更进一步。 阿里巴巴此后更是以电商业务为核心,在金融、零售、物流等领域展开生态布局,建立了牢固的生态护城河。2014年赴美上市的阿里巴巴,创造了美股最大的IPO纪录。而当当网败走于与京东的竞争,于2016年退市。 如同镜像一般。模式尚未跑通就急于上市的优信,有了美股上市公司的漂亮背书,但业绩与市值的强关联,让优信戴上了业绩压力的“紧箍咒”。 面对二手车行业激烈的竞争与业绩的压力,优信将公司资源与业务重心转向能盈利能力更强的二手车金融业务,这让优信错失了围绕二手车交易构建生态的时间窗口。 没有形式生态护城河的优信如同裸泳,不但在与更为先进模式的竞争中处于劣势,没能实现生态布局,其单车效率无法提升,一直未能盈利,被资本市场看空,市值持续走低。 在战略选择上的失误,让优信进入了一个恶性循环,让其上市公司的光鲜外衣难掩股价持续下跌的里子。 有投资人曾向笔者表示,在资本市场看来,二手车行业最“性感”的地方在于其围绕交易环节,面向汽车消费服务市场进行布局的可能性。限于B2C模式,优信仅在金融这一单一环节布局,并未真正切入交易环节,不掌握车源,也没有线下承接能力,无法提供后续维保服务,优信尚未完成在二手车生态业务链条的布局就匆忙上市,更不要提在整个汽车消费服务市场上的整体布局了。 金融业务也无法为优信提供持续增长的想象空间,因为金融渗透率存在着天然的天花板,美国如此成熟的二手车汽车市场,其金融渗透率只在53%左右,优信以盈利为目标追求金融渗透率势必在坏账率上形成潜在的风险。 一位业资深人士则认为,二手车电商模式竞争的核心是车源,而二手车车源来自于C端,优信对此并未真正理解,选择B2C模式是其没有理顺商业逻辑的体现。 赋能车商的模式使优信无法真正掌握车源,在广告与品牌合力的推动下,车源和用户会不断向C2C模式的竞争对手集中,当竞争对手的车源数量是优信的数倍时,即使优信的金融渗透率再高,面对车源体量的巨大差距,优信的市场机会已经很小了。 赋能二手车车商的优信,实质上如搜房网一样是信息交易平台,这意味着优信要与分类信息老大58同城抗衡;盈利严重依赖金融业务的优信,在汽车消费金融领域面临着平安、易鑫、美利车金融的围堵;并未切入交易环节又无法真正掌控车源的优信,还将面对升级为新零售模式的瓜子二手车的升维打击,面对如此艰难的竞争环境,留给优信的时间已经不多了。 “妖股”背后的低市值真相 2018年12月6日,优信公布了与淘宝合作的利好消息,此前一度腰斩的股价随之出现大幅反弹,在当时美股普遍下跌的行情下,逆势领跑大盘,成为多方关注的“妖股”。 市值的大幅上涨给优信挣到了面子,而然随着优信大量限售股于12月27日解禁出逃,优信股价再次一泻千里,市值恢复到10亿美元左右。在这面子的背后,是优信股价的上涨只能依靠借势淘宝和多频交易拉高交易量这样的外力,其本身并有支撑股价上涨的内在动力。 从优信上市后公布的历次财报来看,涉及金融渗透率的数据是优信能给出的为数不多的好看数据。 优信2018年Q3财报显示,其2C贷款便利化收入为4.74亿元,同比增长96.4%,占集团总收入的54.9%,环比上一季度48.3%的占比继续提升,远超国内二手车行业约10%的平均水平。 收入主要来源于金融业务与远超二手车行业平均水平的金融渗透率,使资本市场更多的将优信解读为一家披着二手车交易外衣的金融公司,市场能够给予金融类上市公司的估值溢价远不及互联网企业和科技企业。即便是被看成金融公司,单车效率低,盈利业务单一,持续亏损,这让优信的财报十分难看。 财报显示,优信2018年Q2净亏损4.3亿元,Q3净亏损5.17亿元,合计净亏损达9.47亿元。这也成为优信无法支撑较较高市值的原因之一。 对比汽车消费金融领域的上市公司易鑫集团,其2018年上半年财报显示,截至2018年6月30日,自营融资业务产生收入为 23.02亿元,优信2018年Q2、Q3财报显示,其贷款便利化收入分别为3.217亿元、4.74亿元,合计7.597亿元。在半年时间内,易鑫集团的金融收入是优信的3倍多,净利润为人民币1.23亿元,而优信至今未能盈利。相比易鑫这样的专注于汽车消费金融领域的专业金融机构,优信在资金成本、专业性、所处行业市场规模等方面均处于劣势,资本市场对优信市值的看低也就不难理解。 此外,优信还面临着一年期债转股兑现承诺的压力,如果其股价不能在2019年6月27日达到9.72-9.855美元(按赎回价格计算),优信上市的1.75亿美元债转股,将变成马上要偿还的债务。然而截止美东时间3月8日,优信的股价为4.79美元,其股价至少需要上涨1倍多,才能到达约定最低股价。优信2018年Q3财报显示,其账面现金及现金等价物加上短期投资,可用资金仅为12.5亿人民币,同期仍有6.04亿元的负债,这或将进一步导致优信的现金流承受重大压力。 有投资人透露,优信近期一直在谋求增发,但是资本市场反应非常不理想。到期债务、现金流承压与持续低市值的三重承压,让优信的资金链十分紧张,优信目前减少广告投放、关停门店,同时在考虑转型轻资产的业务模式。 为了提振市场信心满足债转股兑现的股价要求,优信或许还会使用“妖股”上身的骚操作,近期优信股价的抬头或许就源自于此。但无论股市上进行怎样的骚操作,都无法从根本上解决优信的问题。在这个人人自危的资本寒冬里,如果未能在上半年补充资金,优信或许将会面临资金链断裂的危局。 留给优信的时间真的不多了。 来源:博客中国 为提升您的阅读体验,我们对本页面进行了排版优化 #异动看这里#

一剑光寒19洲 2019-03-15 11:05 1

看财报| 拼多多:营销费瞄着毛利润花,此刻不砸钱更待何时

昨天早晨拼多多 $拼多多(PDD)$ 夸张的美股收盘价波动,反映了二级市场对其四季度经营亏损扩大的一种心理。 注意到一个现象,从4Q17拼多多完成平台化模式转型、并开始产生稳定的毛利润后,其每个季度的市场营销费基本上都是“瞄着”毛利润去花的,4Q17毛利8个亿,市场费用7.3亿元;3Q18毛利26亿,市场费用32亿;4Q18毛利42亿,市场费用60个亿(考虑“双11”等电商大促因素)。 就是说,它把毛利润拿去“砸市场”了,其中有可观的一部分用于了品牌建设。这期间有IPO的营销诉求,但可能更多反映了拼多多现阶段的策略选择:快速跑马圈地,以低价、补贴和高传播效果,尽快让用户基数与GMV(交易额)上规模,而货币化率和盈利等是次要考虑的。 有一种观点将拼多多财报当晚股价出现的巨幅波动归因于Q4的获客成本快速上涨,用市场费用60亿元除以当季新增加的4200万用户,得出单位获客成本为143元,而这个数字在Q3是数十元人民币。 事实上,这些费用包含了电视综艺广告、APP下载、商品补贴等综合销售费用。其中,大头分别为电视综艺广告和商品补贴,如果将其直接对应为“拉新”获客成本,是比较粗狂的算法。拼多多创始人黄峥在接受媒体采访时曾经说过,“投广告是为了告诉消费者我不是骗子。”对于拼多多这样公众沟通能力相对有限的公司,虽然已经做了很多整改,但正如瑞银的报告所说,公众沟通能力成为这个企业发展的主要短板。所以,拼多多投放的广告有形象诉求。 财务上看,这算一个比较激进的策略,高举高打。从市场竞争大环境与拼多多的资金基础看,这应该说是很适合眼下的拼多多,当然也可能存在一定风险。 一方面,拼多多是一家非常新的公司,迅速起规模后迅速上市,让所谓“五环内”还没反应过来。对处于高速成长阶段的上市公司,其财务数字一般波动较大,借以分析和预测的“含金量”相对成熟公司而言没那么大,未来有更大的不确定性; 再者,以全国的购买力人口为基数,国内电商的渗透率仍然有很大空间,但作为一个新进入的强势“追赶者”,拼多多面对的是一个竞争激烈、用户数增速很慢的环境,拼购模式已被对手们借鉴,本身已不新,如果用户基数与GMV不迅速做大,被对手挤压的风险就可能陡增。 $阿里巴巴(BABA)$ $京东(JD)$ 根据Questmobile的数据(上图),拼多多的30天留存在2018年Q1起占据了行业第一。据其Q3财报阐释,平台通过投放世界杯取得了非常好的推广效果。所以拼多多抓住有利的窗口期继续加大营销和市场费用来保持优势,就不难理解。 其实,据大摩的分析(下图),拼多多市场费用/GMV占比的高峰是Q2而不是Q4。拼多多虽然在Q4砸下了60亿元人民币的市场费,但由于当季GMV冲高至逾2000亿人民币,所以市场营销费用/GMV占比反而是下降的。 在资金投入的持续性上,拼多多去年年底的现金及等价物有305亿,扣除限定用途的现金,账面上还有142亿现金及等价物。今年2月份拼多多又靠后续股权发行融到一笔12亿美元,账面上有大概75亿的可变现的短期投资。从现金流的规模看,短期内拼多多仍有大举投入的资本,后续几个季度可能仍会继续砸钱。 4Q18拼多多公布的连续12个月GMV是4716亿元,增速234%,环比增速在逐季下降。平台现阶段的货币化率是2.5%,基本上在以每季度0.3-0.4个百分点的速度抬升。假设其未来两三年内GMV达到1.5-2万亿规模,货币化率保持目前的态势,届时营收可能达到500亿左右的规模,是现阶段的3.5-4倍,那样盈利的选择空间就比较大。 图:拼多多的货币化率 按此逻辑分析,我们通过几个核心数据来简单评估一下当前策略的效果。 1,用户数。该季度的月活跃用户数(MAU)达到2.726亿,同比增速93%;而此前连续12个月的年度活跃消费者是4.185亿,增速71%。对比Q3、Q2数倍的同比增速,两者的增速正在回归平稳,但在4亿这个规模下仍保持了相当高的增长态势。 这可能与它“进五环”有关。注意到身边的一个现象,从70岁的大学退休教授,到30多岁的同行业人(均在上海),曾不止一次通过拼多多买农产品。这些人里也有曾在拼多多上买过iPhone手机。这反映了拼多多对一二线城市的渗透速度,可能超过了“五环内”的固有思维。 拼多多前不久公布了一组扶贫助农数据,2018年度平台上农(副)产品GMV是653亿元,同比增233%。也就是说,平台上有大约七分之一的GMV是由农(副)产品提供的。这个规模已让拼多多形成了农货上行平台的用户认知,通过这个低决策的购买入口再去转化其他类目商品的销售。 由于财报一直没有披露日活数据(DAU),暂时不便用DAU/MAU去衡量这些用户的留存情况。这里借用一下公式,让MAU做分子,让年度活跃消费者(一年内在平台上产生一次以上订单交易的用户)做分母,连续近三个季度,这一数值的比例依次为57%(1.95/3.436)、60%(2.317/3.855)、65%(2.726/4.185)。侧面说明了消费者的每月登录比例在扩大。 也可以换个角度,2018年平台共产生了111亿笔订单,同比增长158%,明显高于年度活跃消费者和MAU的增速,这说明单个消费者在一年里下的订单在增长。财报中披露的年度消费者的人均消费额1126.9元(同比增95%)也与此吻合。说明人均消费额的提升可能不是靠单次买了更贵的东西,而是一年内购物更多次实现的,背后对应了交易频次与黏性。 【同名公众号:一千二百字(word1200),最简洁的文字聊聊互联网逻辑与公司财务】 2,商家及SKU。平台具有网络效应,用户数与商家数是同向变动关系。截至去年底,拼多多平台的活跃商户数是360万,比1Q18季度时的约100万有显著增长,但以平台超过4亿的消费者基数看,商户比例还比较低;而且与电商全网商家数相比,还有很大的空间。 更多的商家意味着更多的SKU,满足用户多样化需求。拼多多官方的对外传播中一度拿美国超市Costco类比,对标的点应该是商品的性价比与供应链水平,但像Costco以单个品类商品只招商几个SKU,以大销量筹码压低供货商利润的那套线下策略,可能并不适合拼多多,它的目标仍然是一个全品类的在线平台。如果商家特征过于单一,用户数及复购率的后续增长会遇到瓶颈。 此前,拼多多平台上聚集着大量靠薄利多销的中小商户,这些商户对运营成本相对更敏感,拼多多低费率(佣金抽成)的特点恰好给他们提供了生存土壤,他们选择的在线推广形式多体现为效果广告,与转化率挂钩。但从去年秋天开始的一系列动作(上线品牌馆、做工厂C2M)看,拼多多现在已经进入商户结构调整阶段,这可以说是它今年最重要的一个转型目标。 怎样调整?吸引品牌商入驻,并让那些产品好、信誉好的商家得到流量扶持与更低的推广成本,让商家自然选择,让优质品牌商为平台背书,逐渐改善用户对平台的心理认知。 拼多多管理层在财报分析师会议上透露,自去年8月品牌馆上线以来,累计销售了6亿件品牌商品,以数码小家电及快消品为主。公司眼下又启动了一个大概叫做“品牌渗透计划”,合作了包括雀巢、娃哈哈、vivo等100个品牌,实际上是为品牌商打开低线城市与农村市场的线上销路,与这些品牌商在其他电商渠道的策略形成差异。 当然,商家结构调整可能是以适当牺牲平台的短期货币化率为代价的,因为他们在入驻初期可能会享受到更低的佣金与广告价格,对平台营收及利润进一步承压,这也是电商平台招商的普遍策略。但长远看,这是拼多多丰富SKU的必然选择,可以给针对国货的新品牌计划(C2M)留出一个相对宽松的时间窗口,类似严选模式的慢节奏,拼多多等不了。 #异动看这里#