教育股黑天鹅

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昨天 $红黄蓝(RYB)$ 绿了之后,花花盯了大半个晚上的盘。花花的大舅一直鼓动花花去抄底,花花才不傻,细细的翻看一下这则让红黄蓝歇菜的《意见》稿,再去骚扰了一下神秘的“业内人士”, 花花才谋定而后动。下面和大家分享一下花花的捣鼓来的“成果”。 本次《意见》稿的看点我们一一到来。 营利性民办幼儿园不得打包或拆分一部分资产上市,不能通过发行股份或支付现金购买资产........花花总结一下就是:营利性的幼儿园不许上市,非营利性的幼儿园不许加盟连锁。 已经上市的的也要看选择的是营利或非营利了,不然也有一定的“追责风险”,无论怎样,幼教这个行业是暴露在政策的风险之下了,投资人的预期受到影响,上市了的公司现阶段杀一波估值是不可避免的,所以抄底的小伙伴,目前真是一身肥胆啊 @非非非常准 @卖油翁 首先呢,《意见》提出要增加学前教育领域公立体系比例,逐步提高公办园在园幼儿占比,到2020年全国原则上达到50%。也就暂时限制营利性幼儿园的证券化,没有资本的加持,营利性民办幼儿园扩张发展可能会受到一定影响。如果这一条后面能落实到位,天价幼儿园的比例会得到一定的控制,普通老板姓的娃就有更多的公立幼儿园可供选择。 以往情况来看,幼儿园在国内目前也无法独立上市或实现股权融资,但上市公司现金收购并不存在任何障碍。新规下的变化是上市公司现金购买营利性民办幼儿园资产也被列为禁止。而此规定推出前,海外上市基本不存在门槛。这个新规一出,因为波及VIE架构,出海上市也恐怕会被殃及。所有小虎们买股票的时候,一定要注意查看一下上市公司的资产包,避免踩雷。 关于这个《意见》稿,各位虎友大胸弟们有什么看法呢?这样的政策黑天鹅,大伙儿都是怎样防火防电防雷的呢? $携程网(CTRP)$ #TTTN# $老虎中美互联网巨头ETF(TTTN)$ $纳斯达克中美互联网老虎指数(QNETCN)$ @__33 @Tony特别帅 @老虎证券 @ETF理财猫
徐杨 2018-11-16 21:09 0

资本进入学前教育,只会让机构更加逐利

#教育股黑天鹅# 之前8月份“司 法 部发布《民办教育促进法草案》并公开征询意见”的消息发布时,民办教育股应声大挫,甚至跌近30%。因为草案还处于公开征询意见阶段,股价主要是恐慌性下跌,之后两三天基本都反弹恢复正常价位。 这次国 务 院发布“民营幼儿园上市禁止令”,很多教育股再次大跌,但是相比8月份的盲目恐慌,这次的投资者相对理性,大多数股票的跌幅没有8月份大。而其中有一只股票的表现特别醒目:红黄蓝股价直接腰斩。 截至目前,红黄蓝盘前有所回涨,但涨幅没有超过1%,相对52%的跌幅杯水车薪。之前出虐童丑闻时候几乎全民做空的力量都没这么大。而很多人感到欣慰,是因为这个政 策的初衷太符合很多受一些只顾挣钱不讲质量的民办学校之苦的广大家长的心声了。 收费项目多、收费贵、师资难保障是很多民办教育机构的诟病。但也有不少家长担心限制资本进入盈利性幼儿园会导致教育质量下降或者加重学位少的问题,并表示:教育一定要公立私立并存,机构数量尽量多一些,才能良性竞争、提示教育机构的活力和质量。笔者认可她们的观点,但认为他们尚不需要担心这个政 策的影响。 中国的幼儿教育最大的难处与问题,在于人才缺乏。这是学位紧张、师资与教育质量难以保障的主要原因。也是虐童丑闻出现后这类幼儿园依然不愁招生,并后续依然会有一桩又一桩的甚至变本加厉的虐童丑闻出现。 有很多家长表示:现在有越来越多的老师为了让孩子额外补课而上课不讲重点、把重点留到补课地方讲。究其原因,是人性逐利与贪婪。 资本过分进入幼儿教育市场,最直接导致的并不是师资壮大,而是教育机构的盈利目标变大,对学生家长的盘剥更严重。 如今很多学前孩子的教育经费每月几千甚至上万已经让越来越多的家长负担乏力、让很多孩子因为“投胎不行”而被迫“输在起跑线”上,按这样的情况下去,未来会是什么样的场景? 教育决定一个民族的未来,这个政 策的发布对教育股来说也许是“黑天鹅”事件,但长期来看,对幼儿教育也许是一个利好的开端。@话题虎 下周的教育股,大多数依然会反弹吧。

#教育股黑天鹅#倒车请注意

#教育股黑天鹅# 倒车请注意

Jayce 2018-11-16 17:46 0

【加菜话题】红黄蓝一夜腰斩,教育股全线下跌,虎友们怎么看?

#今日话题# #教育股黑天鹅#11月15日晚间,中 共中央、国务院发布文件:明确上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园,民办园不准单独或作为一部分资产打包上市。 消息一出,红黄蓝$(RYB)$美股盘前大跌10%。开盘不足3分钟,红黄蓝跌幅扩大50%。半个小时内两次触发熔断,最大跌幅约60%。博实乐教育$(BEDU)$最高跌幅超30%,当日下跌16.71%. (红黄蓝昨天走势) 今天港股开盘包括天立教育$(01773)$、21世纪教育$(01598)$、宇华教育$(06169)$等等,中概教育板块大有全线下跌。 其实今年来,资本市场上的教育行业已经历了两次地震: 一次是8月10日司法部发布《民办教育促进法实施条例(修订案)(送审稿)》。 一次是昨天发布的《学前教育深化改革规范发展的若干意见》。 两次教育板块都出现了地震,因为这两条政策直指资本在教育这个民生行业的过渡逐利行为。 “话题虎”有话说: 教育行业不同于其他商业行为,教育机构的本身最大职责应该在于教育和培养优秀的人才,而不是赚钱。如果把民办园推上了打包上市这条路那就一定会有金钱挂钩!同时可能产生不良影响。 比如,臭名昭著的红黄蓝幼儿园虐童事件 ,与上市公司迫于业绩压力而过度激进的扩张,导致管理松懈,不无关系。学前教育是公益事业而不是盈利机构,一旦成为盈利机构,同时出现的高收费也是一个难以回避的问题,过高的收费会引起社会质疑,读不起幼儿园成为一个社会性问题。 还有,营利性幼儿园不仅仅在于收费高,还在于教育提前化早期化,从而让孩子失去快乐的童年。 总之,我认为教育本身不能和金钱关联太多,否则就会本末倒置!尤其是幼教! 最后,用新华社的话来收尾:办幼儿园不是为了发财的!😡 对此虎友们怎么看?请说出你的观点! 相关文章: 教育股大泻引发的思考 震爆:超级黑天鹅红黄蓝 新华时评:办幼儿园不是为了发财的 凉了半截,红黄蓝会是民办幼儿园的绝唱吗? 红黄蓝:管理层召开紧急会议,短期股价或有波动 港股教育股重挫,天立教育暴跌32.2%

话题虎 2018-11-16 17:05 47

教育股大泻引发的思考

得益于经济增长和消费升级,近几年的教育行业是二级市场上为数不多的远远跑赢大盘的行业。#教育股黑天鹅# 11月15日,国务院式发布《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》,规定民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市,上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园,不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。 实施细则还没出来,上市的学前教育企业,或与之相关的公司就先跌为敬。监管的变化、公司欺诈或出现其他基本面的变化、行业出现转折,都会引发投资人情绪大幅转变。尤其这些在二级市场交易中并不占主流的学前教育公司。 中国上市的教育公司全球第一 如果用上市来衡量教育行业的开放程度,那中国就是全球第一了。截止11月16日,全球行业分类标准中的教育服务行业的上市公司共有204家,总市值1130亿美元。其中,中国的33家上市公司总市值达到444亿美元,数量和市值都是全球之冠。第二名美国的总市值也才342亿美元。 中国教育行业的深度资本化得益于中国在过去几十年中间对民办教育的开放态度。此前,监管也从来没有对教培机构提出过什么要求,这使得社会资本与教育行业深度结合。而学前教育是国家“义务教育”体系之外的空白,发挥的余地很大。尤其是在2016年《民促法》修订之后,营利性的幼儿园在地方政府首肯之后雨后春笋般地出现,更成了资本逐利的竞技场。 资本逐利引发政府强势监管 在政府眼中,学前教育是“社会公益事业”。学前教育的本质是教书育人,而资本逐利盲目扩张导致了一系列乱象。 资本追求最快最好的回报,因此这些在社会资本培养下的学前教育机构在获得市场蛋糕的同时,必须尽可能大的获得利润。而上市,也是股权投资者最重要的了结获利的手段。 2017年11月,在美国上市的红黄蓝幼儿园爆出虐童事件,引发社会舆论大量声讨。该事件中,如果虐童的老师精神不正常,学前教育师资培训的空白或幼儿园招聘的不严谨就成了众矢之的;如果她精神正常,那幼教老师的待遇之差又让如沐资本春风的幼儿园蒙羞。 虐童风波对红黄蓝造成了一个季度的影响后,立马翻身。在今年第二季度的财报中,红黄蓝净收入为4750万美元,同比增长25.6%,毛利润更是同比增长69.1%达到1590万美元。根据教育部公布的《2018教育行业蓝皮书》,学前教育在2018年上半年获得的融资额已经超过2017年全年,说明在如今很多行业遇到融资难的问题的情况下,资本依然对学前教育青睐有加。根据教育部公布的《2018教育行业蓝皮书》,学前教育在2018年上半年获得的融资额已经超过2017年全年,说明即使行业存在很多问题,资本依然对学前教育青睐有加。 其实,教育行业的强监管今年已经令很多机构受到影响。 ——2月,教育部给中小学生课外辅导的专项治理就要求辅导课程与学校时间不重叠,也不得迟于晚上8点; ——8月,民办教育促进法实施条例要求公办学校参与举办非营利性民办学校不得以品牌输出方式获得收益,同时实施集团化办学的不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校; ——9月,教育部办公厅校治理整改外培训机构,要求培训机构学科类教师取得相应教师资格…… 相比课外教育,学前教育更是一块短板。资源尤其是普惠性资源不足、政策保障体系不完善、教师队伍建设滞后、监管体制机制不健全等问题一直存在,监管迟早会到来。 不受监管的社会化资本对学前教育发展带来不确定 《意见》否认了营利性学前教育机构的上市融资的可能性。然而,为何这一刀不是砍向K12教育,而是针对学前教育?一个很大的原因是学前教育并不在义务教育范畴之内,是政府监管的空白。 试想一下,如果没有义务教育,让教育成为完全市场化行为,那教育就不会是一种普惠性的培优,而是提前给孩子烙上社会等级印记。没有监管的社会化资本进入,无法催生公平。政府对学前教育的监管是迟早的,长期来看,更像是将学前教育往“义务教育”方向推进。 同时,仔细审题发现,政府依然是允许营利性幼儿园存在的。失去股权融资的通道令大部分幼儿园是去重要的资本来源,因此这种对现金流的要求也转嫁到了经营的主体——幼儿教育,未来这些营利性幼儿园更有可能只是“精英化”的“高端园”。社会化资本的进入本来就是使得资本拥有者获得额外的资源优势,而绝不是普惠性的慈善。 纵观美国、日本等发达国家,私立幼儿园本来也就是一种高端的服务,是大部分人都望而生畏的服务。经济实力雄厚的家庭自然不会对受到太大影响,而普通家庭要来承担营利性幼儿园的业绩增长需求,则是个无底洞。 事实上,现在的幼儿园也是两极分化——要么收费合理但质量差,家长不放心放;要么质量好却收费太高,家长去不起。所以,解决“入园贵”的问题还不够,还需解决“入学难”的问题,未来对幼儿园服务质量的提升也是势在必行。 学前教育市场并非投资者的末日 对投资者来说,该《意见》最大的不确定是对已经上市的幼儿园的处理方式。收紧的政策并不代表会强行让已有资源消失。至少,这些年在资本催生下的民办幼儿园解决满足了很多量上的需求。 即便我们考虑这些学前教育公司被私有化,他们的业务还在,资产还在,并不是一无所有。监管不让证券化,并不是要让这些公司都倒闭。发债是选项之一,同时发行针对现金流的结构化产品也是过渡期的可选方式。 如果没有私有化,未来幼儿园也可以像“公共事业公司”那样运行,只要不过分追求营利,最终调整为贴合经济稳定发展的模式,已有的上市公司通过高分红的模式回馈投资者。这都是现有成熟的市场给我们提供的长期发展的模式。 至于未来会还有怎样的政策落地我们目前并不清楚。但是每一次风险背后,都蕴藏着很多机会。投资者不应该寄希望于监管空白带来的盈利,而更应放眼于长期可持续的投资机会。 $(RYB)$ $(BEDU)$ $(01317)$ $(02001)$ #教育股暴跌,你怎么看##教育股黑天鹅#

小虎消息 2018-11-16 16:07 2

学前教育改革意味着一大波刺激生育的政策很快要出台

国务院发布了《**中央 国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》,引起了强烈反响。#教育股黑天鹅# 盈牛的看法是,出台这个政策的目的是为了解决现在普遍存在的入园难,入园贵,发展不均衡不充分的问题。 买房、教育、医疗是三座大山,是压制生育率的重要因素。现在生育的形势非常严峻,而88-92年是人口的一个高峰,现在这些人正处在生育高峰,如果再晚几年解决阻碍生育率提高的问题就来不及了。所以盈牛推测下来政策的方向是要降低养育孩子的成本,尽快提升生育率。幼儿园是要普惠制,义务教育阶段民办教育也是非营利性质,这个之前确定了。课外补习也给很多学生家长造成了很大的压力,政府对这个也是打压的态度。所以我觉得未来会有一系列的政策围绕这个目的,去刺激生育率。 医疗方面也是,一致性评价,统一采购,都是为了降低老百姓的成本。 房地产,未来可能会普惠制的保障房、公租房等和卖给有钱人的商品房同时供应,我国的房地产由从学习香港转为学习新加坡。 所以从房产、教育、医疗三个方面政府都已经开始切实地做工作了,明年开始养育小孩还可以抵扣个税,也算是有些诚意了。不过盈牛认为这个力度仍然不够大,养育孩子对于年轻人来说是一个回报为负的投资,现在年轻人不结婚、晚结婚、不生孩子、晚生孩子都是经济学上的理性行为。而人口又是有很大外部性的,对社会有很大好处,所以政府通过补贴来调节是非常合理的。 没有人口一起财富没有任何价值,其实在一线城市的任何一个白领的人力价值都是千万以上,把自己的年薪乘以30大概就是他的人力资源的价值。人的价值是远远被低估的。人的价值远超机器、土地等等,这是我们从工业时代进入到服务业时代的必然结果,而很多人还没有适应这个时代的转身。 参见欧神的文章:《怎样才能继承3000万》(原文被删除,网上找找) 《意见》里提到以县为单位制定幼儿园规划方案,形成以普惠性的公立幼儿园为主体,主要是起到保基本,平抑价格的作用。政府做公立园的目的就是要起到保障作用,解除年轻父母的后顾之忧,让他们敢生。 也提到让地方政府积极扶持民办园提供普惠性服务,规范营利性民办园发展,满足家长不同选择性需求。政策方向是鼓励民办资金去做普惠性的幼儿园,也就是基本是非营利性质,虽然没有提非营利。这是对民办幼儿园很大的利空,政府要加大力度做普惠性的公立幼儿园,公立园有很多优势,民办园的价格很难往上提了,招生也有压力。 关于教育股,最重要的是24条: (二十四)遏制过度逐利行为。民办园应依法建立财务、会计和资产管理制度,按照国家有关规定设置会计账簿,收取的费用应主要用于幼儿保教活动、改善办园条件和保障教职工待遇,每年依规向当地教育、民政或市场监管部门提交经审计的财务报告。社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园;已违规的,由教育部门会同有关部门进行清理整治,清理整治完成前不得进行增资扩股。参与并购、加盟、连锁经营的营利性幼儿园,应将与相关利益企业签订的协议报县级以上教育部门备案并向社会公布;当地教育部门应对相关利益企业和幼儿园的资质、办园方向、课程资源、数量规模及管理能力等进行严格审核,实施加盟、连锁行为的营利性幼儿园原则上应取得省级示范园资质。幼儿园控制主体或品牌加盟主体变更,须经所在区县教育部门审批,举办者变更须按规定办理核准登记手续,按法定程序履行资产交割。所属幼儿园出现安全、经营、管理、质量、财务、资产等方面问题时,举办者、实际控制人、负责幼儿园经营的管理机构应承担相应责任。民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园,不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。 24条没有直接说,但这个会计财务等的要求基本上就是想把民办园变成非营利性质的,“收取的费用应主要用于幼儿保教活动、改善办园条件和保障教职工待遇”。 民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市 - 这个没有提通过VIE或者协议控制这样的手段,也许是留了口子,给现有公司变通的空间。 上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园,不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。 - 相当于不鼓励继续进入这个行业,不让营利性幼儿园扩张了。 其实教育行业这种关系民生的行业真是风险很高,之前说民办的义务教育阶段必须是非营利性质,导致香港的教育股跌了一大波,而说高等教育、幼儿园可以是营利性质。现在看来幼儿园这个其实利润率不高,运营很重很累很操心的行业也不保了。 跟民生相关的,民怨很大的,随时把公司的利益让渡出去。 跟民生无关的,大家都在吃瘪你自己赚的盆满钵满,也不行,也要共度时艰,那些拿政府补贴的纷纷完蛋,赚钱太多的也要加税。比如取消补贴的机场,谣传要出的白酒税、游戏税…… 这边厢,美股已经做出了反应。 红黄蓝$(RYB)$,跌55%,血流满地;博实乐教育$(BEDU)$,跌28%,也是打到历史最低 其实上市公司大股东并没有多大损害,反正可以低价私有化,可怜的永远是那些小投资人。在中国做投资,怎么就那么难……

盈股牛牛 2018-11-16 15:20 1

红黄蓝一夜腰斩:天道好轮回,苍天饶过谁?

​作者:格隆汇 墨羽飘香 11月15日晚,国务院的一纸公告让在美上市的红黄蓝$(RYB)$惊魂一梦,一夜回到解放前。#教育股黑天鹅# 盘前,红黄蓝就已经有不详的预兆,跌幅高达25%。果真是不好,开盘即重挫32%,三分钟之内跌幅扩大至53%,其后两度触发熔断。截止收盘,股价下跌8.82美元,报收7.83美元,跌幅高达52.97%,市值蒸发2.57亿美元,折合人民币就是17.8亿元。 (行情来源:**证券) 除了红黄蓝,在美上市的其它中概股,也受到了殃及。博实乐教育大跌逾16.71%,瑞思学科下跌5.82%。 有了中概股的提前奏,港股的教育股也开始表演。其中,天立教育(01773.HK)开盘暴跌32.2%,21世纪教育(01598.HK)开盘暴跌25.23%,宇华教育(06169.HK)暴跌16.88%、睿见教育(06068.HK)暴跌11.64%,新高教集团、希望教育、中国新华教育等开盘跌幅亦均在5%以上。 A股也就更不用说了,一个跌字当头。开盘时,威创股份封死跌停板,和晶科技暴跌近9%,秀强股份跌6.04%,群兴玩具跌2.34%。 一觉醒来,重仓学前教育的吃瓜群众怕是要晕倒在厕所。那么,问题来了,中概股、港股、A股的学前教育股为何会遭到血洗呢? 一、政策的屠龙刀 在中国,不管你经营企业,还是做投资,国家政策的走向总是那么牵动人心。跟着政策走,大概率是不会错的,如果要逆道而行之,怕是没有什么好果子吃。不过,在政策的大棒没有下来之前,谁也不知道会砸到谁。 这一次,政策砸到了学前教育这个领域。 就在昨日美股开盘前,新华社刊文了《**中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》。 就这个政策,我们来敲下黑板: 1、遏制过度逐利行为; 2、社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园; 3、已违规的,由教育部门会同有关部门进行清理整治,清理整治完成前不得进行增资扩股。 4、参与并购、加盟、连锁经营的营利性幼儿园,应将与相关利益企业签订的协议报县级以上教育部门备案并向社会公布; 5、民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园,不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。 该政策也明确提出了学前教育是整个教育体系的短板,其中包括普惠性资源不足,政策保障体系不完善,教师队伍建设滞后,监管体制机制不健全,保教质量有待提高,存在“小学化”倾向,部分民办园过度逐利、幼儿安全问题时有发生。 在笔者看来,此次政策的初衷不是抑制民办教育发展,而是为了鼓励兴办普惠性幼儿园,提高普惠性幼儿园占比,降低居民养育子女的压力。 2017年,中国的民办学前教育渗透率高达56%,远超其他阶段的教育。高度的资本化将提高行业头部品牌集中度,导致学前教育收费过度逐利,增加家长的负担。 学前教育如果被资本控制和垄断了的话,后果不堪设想。因为资本是逐利的,在一些普惠性质的教育领域可能就是恶魔。 对于这一点,笔者深有感触,上一家幼儿园可比读个高中大学贵多了。不少的幼儿园学费是一月一交,资质较好的幼儿园一个月上万的费用也较为普遍,特别是在一二线城市。 我们来算笔账,1年下来就仅仅读个幼儿园费用就将超过10万,2-3年下来就是30来万。可见,“入园贵”是实实在在的问题。 尤其在民生领域,政策是考虑到大多数老百姓的利益诉求,而不是一味满足资本逐利的胃口。对于普通老百姓,我觉得是一件好事,毕竟可以在预见的未来,学前教育的支出将逐步下降。对国家整体来讲,学前教育支出少了,在一定程度上也有利于提高人口出生率。 二、红黄蓝是如何玩火的? 这个政策是利国利民的好事,但是对于既得的食利阶层怕就是噩梦。 这个学前领域,有一个大玩家——红黄蓝。总部在北京,从一家亲子乐园起步,以“红黄蓝”为品牌将业务拓展到幼儿园运营,目前以亲子园、幼儿园和竹兜教育为一体。去年9月,红黄蓝在美国上市,成为截至目前国内第一家独立上市的以幼儿园运营为主业的学前教育公司。 对于红黄蓝,想必大家对它都很熟悉和了解,因为它是一家有故事的公司。 2017年11月22日晚间,有十余名幼儿家长反映北京朝阳区管庄红黄蓝幼儿园国际小二班的幼儿遭遇老师扎针、喂不明白色药片,并提供孩子身上多个针眼的照片。 事件被爆之后,红黄蓝遭到了家长和公众的铺天盖地的声讨。经过7天的发酵之后,在多方压力下,红黄蓝的公开道歉才姗姗来迟。当然,红黄蓝在资本市场也遭到了血洗,事件被爆的第二天就大跌了38.41%。 之后,红黄蓝教育集团宣布进行整改,其中包括在2017年底暂停加盟业务的扩张,并对现有的加盟商加强管理和培训。 而人总是健忘的,而资本可不会这样做,有钱不赚,当是傻的啊!据今年8月份公布的二季度财报显示,红黄蓝并未完全停止加盟业务,并于今年6月正式宣布重启加盟。 具体而言,今年上半年,红黄蓝的加盟幼儿园增加了6座,加盟亲子园增加了83座,目前已经超过1000家。此前三年,红黄蓝的加盟幼儿园平均每年增长45座以上,加盟亲子园平均每年增加超过100所。 有了这些业务的扩展,红黄蓝的股价又有了一定程度回升。被重锤的红黄蓝至少在资本市场又慢慢回来了。 在仔细看看红黄蓝的二季度财报,我们发现增长还算不错。营业收入为3.1亿元,同比增长25.59%,环比大增65.14%;净利润为3121万元,同比增长10.11%,环比大增273.42%。 红黄蓝因为受到“虐童事件”的影响,今年一季度的业绩严重下滑。而现在,通过业务的扩展,该有的还是回来了。业绩的回升,在笔者看来,无疑就是多压榨了家长们的辛苦钱,榨一点是一点。 现在,政策的杀器真的来了。红黄蓝的种种业务正中政策的下怀,经过“此役”,想必红黄蓝以后怕是起不来了吧! 三、结语 随着社会收入水平不断提高,家长们对学期教育的重视程度也迅速提升。近年来,尚未有针对性行业规范的学期教育行业被看做是潜力巨大的蛋糕,各路资本蜂拥而至争抢市场先机,收购兼并、连锁加盟、讲求规模化、资本化、垄断化,力求利润最大化。 但与之对比的是,相关的师资队伍建设的发展速度远远跟不上资本的步伐,导致行业潜在的问题如教师紧缺、教学质量差、各类“虐童”事件等必然会不断出现。目前的学前教育领域,民办资本的渗漏率超过了60%,这不是一个好的现象。尤其是这个领域逐渐被资本所控制,出现如红黄蓝这类只顾利益最大化的巨头甚至寡头垄断时。 幸好的是,现在政策来了一个急刹车,把关乎国家重大的民生教育领域往有利于普惠健康方向去引导,虽然这个有点“一刀切”的政策会祭杀一些既得利益者,以及暂时错差一些真正想办好幼儿园的良性民营企业,但起码这个出发点是好的,这个值得点赞!从长远看,这会对学期教育领域的规范发展起到重要作用。 而老百姓来说,这次意见稿可算是诚意满满,好处多多,起码可以预见的是在未来孩子上好的公办幼儿园不再是空想,就算去民办的学费也可能不再高不可攀。这是大好事,接下来,是不是要重新考虑“再造一个”了呢?#红黄蓝做多or做空#

格隆汇 2018-11-16 14:06 2

“红黄蓝”的背后:深度起底阴影下的幼教行业

作者:格隆汇 木易先生 #红黄蓝做多or做空# #教育股黑天鹅# 最初,“红黄蓝”这个名字的由来是这样的,红色象征妈妈,寓意激情与爱,黄色象征孩子,寓意梦想、未来与希望,蓝色象征爸爸,寓意智慧、信念和包容。每个颜色分开看都是充满生机,但是11月22日起,这样名字的寓意变为了三色叠加的黑色。$(RYB)$ 一时间,各种虐童旧账被翻出来,幼儿园不再是一样充满天真活泼的代名词,人生已经不易,把希望都寄托在孩子身上至少还留有下东西,毕竟,孩子是未来,但是,当未来都被无情毒害时,剩下的只有绝望,还有无处安放的孩子。社悲剧已经发生,接下来要做的应该是痛定思痛,反思幼教行业的问题,现象只是一个表现或者说是一个结果,背后总有其问题的本质和原因,解决问题的答案也就隐藏在里面。 本文,试图通过挖掘隐藏在“红黄蓝”背后的中国幼教产业,起底行业现状,面临的问题,来为大家揭开这一谜团: 红黄蓝为什么会变黑? ▌一、蛮荒的幼教行业 首先,要作一个定义,所谓的幼教行业,是面向0~6岁婴幼儿教育服务的产业。 幼教产业的上游是以生产面向幼教行业各类材料以及师资培训;中游就是提供幼教服务的场所设施,包括幼儿园、培训机构、托育机构和早教中心。中游还可以分为两个方面,一个是0~6岁的亲子园类中心,主要是辅导家长对孩子进行早期教育,一个是面向2~6岁儿童的学前教育,这一阶段一般是家长与孩子分离,孩子跟随幼师在幼儿园学习。 这次出事的红黄蓝的幼儿园就是属于2~6岁民办幼儿园这一部分,本文将集中在这一部分的分析。 首先,让我们从政策、进入门槛和行业竞争格局来看,中国如今的幼教行业,到底处于什么样的状态? 1、政策放开:从公有向私营,从非盈利到盈利 从历史来看,幼教经历了从集体办学-政府公办-私人非盈利性办学为主的阶段,正在经历以私人非盈利性办学向私人盈利性办学的过程。 1997年,国务院发布了《社会力量办学条例》,首次明确了国家鼓励社会力量办学的态度,办学的性质是非营利性,国民办幼儿园的数量占比从1997年的13%提升到了2007年的60%,但是大部分民办企业已经按照盈利性组织办。 2016年10月新的《民办教育促进法修订》通过了人大常委会的三审,民办教育企业可以选择营利性办学。《民办教育促进法》自2017年9月1日开始实施,私人幼儿园正式可以以公司制盈利性的模式来运作,资本可以流入。 最新的格局是:教育部门办幼儿园、集体办、民办幼儿园分别占24%、6.1%和66.4%。 私营幼儿园是主流,根据教育部的统计,截至 2016 年末我国民办幼儿园 15.4万家、占幼儿园总数 64%,民办幼儿园在园人数 2438 万人,占幼儿园在园人数55%。 政策的放开,直接导致了幼儿园数量的井喷,但相应的,质量良莠不齐,差异巨大。 2、进入门槛较高:牌照和土地是最大约束条件 要进入幼儿园行业,首先要有合格的经营场所。意味着你要有一块地,根据规定,要求原则上附近一公里没有幼儿园、必须自由或者租期超过3年的土地,人均面积不低于1.5平方米(可包括空中操场),园内绿化(含垂直绿化)面积不低于用地面积的25%,还要有环境、噪音、消防等要求。这个拿地要求其实不低,能拿到的算是幸运。 然后,上述选址通过各部分通过后,需要教育主管申请办理许可证,由教育主管部门民办学校设置委员会对申请办学机构的办学条件、设施进行实地查询、评估、复核。由于评价体系并不完善,这里面弹性很大,根据市场反馈,幼儿园的牌照一般市民并不好拿。 3、行业供不应求,但集中度低,良莠不齐 截止 2016 年 12 月 31 日,中国共有23.7万所幼儿园,超过 4410 万入学学生。其中,大部分是非国有企业及个人资助的私立幼儿园,大约有 14.7万所,超过 2440 万学生。预计到 2021年,私立幼儿园学生数量将增长到 3400 万,CAGR6.9%。2016年,我国幼教市场规模达到了1950亿元,但离行业的天花顶还很远,2016年幼儿园毛入学率 77.4%,根据教育“十三五”规划,2020 年毛入学率需达到 85%,相比日本,2006年时,日本的幼儿入园率已达到了 86%。 行业上看,虽然幼儿园总体上说供不应求,但行业分散,整个民营行业CR5只有2.74%。 (图为2016年数据) 因为大部分家长只会把孩子送往3公里以内的幼儿园,所以幼儿园为地域垄断性行业,一线城市,基本已经全被占满了,入园率达到90%以上,而三四线城市总体仍然是不规范、无牌经营幼儿园扎堆的地方。 ▌二、资本趋之若鹜的幼教行业,绝对是一门赚钱的好生意 有一种黑,是红黄蓝的黑!有一种钱,叫赚幼儿的钱! 为什么幼儿的钱这么好赚? 一条经典的消费鄙视链条,可以说明问题:幼儿>女人>老人>狗>男人。 具体,我们看看幼儿园的盈利模式就知道了。 1、十足的现金牛业务,品牌附加值很高 近年来私人幼儿园收益十分稳定,几乎是无风险的生意。由于地域垄断和品牌的特性,教育的粘性非常高,只要控制好扩张的资本成本,充足的预付款,稳定的成本(一般0有息负债),稳定的收入,私人幼儿园的现金流都非常漂亮,尤其是已经做出品牌效应的高端连锁幼儿园,学费年年涨价,如今学费在900~5000/月不等,最高端的可达10000一个月以上,家长仍然提前一年就去排队。品牌是关键,旗下加盟幼儿园有着体系的课程体系和管理模式,以加盟幼儿园为例,民办中招生火爆的多是加盟园,规模一般6~8个班,200~300人,而本地无论质量如何,都难以突破100人招生,红黄蓝规模220人左右,最多达500人。加盟利润率25%~30%,3年就能回本,品牌的壁垒非常高。 2、“直营+加盟”盈利模式 如今主要的盈利模式是直营与加盟两种,直营主要是以收学费以及其他教材,额外课程费用为主,另一个是加盟,主要是具有品牌效应的大幼儿园品牌,以2016 红黄蓝为例,以业绩推算,幼儿园初始加盟费平均45万人民币,高的要80万,还有每年的年加盟费额外支付7~9万左右的其他费用,而加盟亲子园的平均值也要10万元人民币左右。 充足的现金流+不菲的加盟费,具有品牌价值的幼儿园可以实现快速的扩张。可以确定的是,这个行业绝对是个能赚钱的行业,再加上学前教育资源与需求的极度不对等,这个市场几乎就是“卖方”的天下。 正因为看中商机,如今,资本趋之若鹜。 可以看到,A股上市的威创股份,秀强股份,以及电光科技都有幼教业务,利润率普遍都在30%以上,而红黄蓝的毛利和净利率都比这些公司低一半,原因是由于近一两年大规模扩张而提取了大量折旧,而且有57%的幼儿园还没达到成熟期,在两三年内,理论上在净利率应该也会在20~30%左右。 所以,不考虑这些糟心事,纯粹从财务的角度出发,红黄蓝还会是不错的标的,也难怪估值可以上到100左右。不过现在事实证明这个行业还存在很多问题,这些“负外部性”其实也是不在表内,但是却实际存在的隐形成本。 过去幼儿园的现金流虽然很好,但作为重资本行业,前期需要巨大的资本投入,三四年达到成熟,扩张速度缓慢,早期受政策限制又难以上市融资,迟迟无法做大。但资金和政策的问题,现在已经得到极大程度的解决。 所以,资本正迅速加入,让幼教市场的版图也迅速扩大。 可以看到,从2010年的放开私营幼儿园到正式被正名为经营性幼儿园,资本的投入一直在增加,并在15年到达顶峰,过去做显示屏的威创股份从2015年开始在幼教领域连续收购,先后收购红缨教育、金色摇篮、艾乐教育等;从事玻璃加工的秀强股份先后完成了全人教育、江苏童梦、培基教育的收购,地产商碧桂园的博实乐业加快进军幼儿园产业,不赚钱的行业请问会出现这样的状况么? 再以一个例子辅证,与11月24日,刚在新加坡交易所主版挂牌上市的新加坡幼儿园-迈杰斯幼儿园(MindChamps PreSchool Limited)对比。 在一线城市的红黄蓝幼儿园学费已经接近了新加坡迈杰斯的水准,但是幼教老师的薪酬又没有体现出对等的待遇。而且同样的历史,红黄蓝的扩展速度拓展速度并不是在一个量级上,根据招股书的数字,迈杰斯的每家幼儿园平均学生总数在‪2014-2017年之间一直稳定的维持在110人上下,而红黄蓝在其投资人大会曾公布,旗下的幼儿园规模多在220人左右,最多可达近500人。中国的幼儿园的幼师与儿童的配比远高于新加坡的公司,而对于现金牛公司,投入的固定成本很快就能得到覆盖,高拓展速度、维持低位的人员管理成本,品牌带来的需求让现金不断流入,红黄蓝持有现金等价物余额超过6000万美元已经约等于半年的收入,而且处于节节攀升的状态,请问,这样的公司能不赚钱? ▌三、荒蛮环境下的民营幼教之殇 所谓,成也萧何败萧何。幼教行业在政策和资本放开下,跑步前进,但想从蛮荒时代进入到现代,不是一蹴而就的。现在幼教行业的问题,换句话说就是“精神文明建设跟不上物质文明建设”的根本矛盾。 过去,幼教行业各自为政,内部竞争激烈而又复杂,又有各种各样的限制,幼儿园的扩展速度很慢,问题就没有显现出来,但是,随着政策的放开,资本的加入,一下子让问题暴露了出来。拿红黄蓝事件来说,正是校长责任制,在连锁的经营模式下,公司注重扩张,而对于单个幼儿园的管控力下降,园长才得以为所欲为。 1、“红黄蓝”事件,加盟制下的必然 以红黄蓝为例,直营幼儿园每年新增 10-15家,而加盟幼儿园每年新增 40-50 家。现在,红黄蓝管理的幼教场所超过1000家,在三年里翻了一番,以加盟为主的幼儿园扩张成为不可逆的趋势。 由于直营会耗费大量的资本,加盟店快速扩张成为主流,但比起直营的经营的问题,疯狂地加盟产生的问题更为严重。 对于加盟商,如何保证在最短时间内收回成本,保证利润最大化才是最关心的问题,加盟商开源节流的措施大概率会让体验恶化,幼师质量更无法保证。品牌企业以品牌体验为先,但加盟商以利润最大化为本,因此保持扩张和品牌维护产生了对立,在现在的幼教市场荒蛮时代,各项的评判标准会越来越不适应未来规模化后的商业模式,统一的管理模式发展严重滞后于品牌的扩张,一旦出现事故,就是巨大的品牌危机,而这样的发展与管理不对接,黑天鹅发生的可能性越来越大。 2、供需错位:幼师需求的大量增加与合格幼师的短缺 按照2013年教育部印发的《幼儿园教职工配备标准(暂行)》,全日制幼儿园的教职工与幼儿的比例需达1:5至1:7。然而数据显示,2016年我国幼儿园教职工为381.8万人,师生比约为1:12,若要达到1:7的目标,需新增幼教职工248.8万人,计算专任教师(教育部最新公布数据为223.2万人)与幼儿的比例,则是1:19.8。在高配比下,学生数目继续增加,预计到2021年,私立幼儿园学生数量将增长到 3400 万,CAGR6.9%,幼师的需求缺口将变得更大。 数据表明,2021年当年学前教育阶段的适龄幼儿将增加1500万人左右,幼儿园预计缺口近11万所,幼儿教师和保育员预计缺口超过300万,这是增量问题。 其次还有存量问题,在中国,幼师的资质并不难拿,而且一般的观念是幼师并不需要过强的专业技能,所以幼师一般为大专毕业,这里会有个劣币驱逐良币的现象,由于一般的本科幼师就业口比较窄,在大学这样的科目本来就属于冷门科目,这就造成了高素质的幼师奇缺。同时大量低素质的幼师涌进市场,这批低龄幼师本身就是个孩子,无法承受幼师这种需要高EQ和忍耐力的工作。 2015年发布的报告显示,全国拥有幼教资格证的在职教师占比为61%,持非幼教教师资格证的占比为17%,无证教师占比则达到22%,之后的数据并没有公布,但是可以推测,随着配比比例的扩大,这样无证上岗的幼师只增不减。另外,中国的幼师呈现学历偏低的现象,本科以下学历占大部分。 而在美国,有学前教育项目评价工具(Program Quality Assessment,PQA)评估幼教老师服务的质量,基本要求是学士学历,一些地区甚至会要求为硕士或博士。大部分发达国家的幼儿教育是干门槛职业,需要掌握大量心理学、教育学的知识。工资也十分高,根据全美劳工部门的数据显示,幼儿园教师平均税前收入为54510美金/每年。 过去对于幼师的定位就是简单地照顾孩子,而且照顾孩子的成果因为服务使用者无法表达,幼师的质料就像黑箱子,优劣难以衡量,这就是为什么平均的幼师工资处于社会底层,低报酬与高精神压力不配比,自然市场充斥着低素质的人员,好的幼师得不到嘉奖,幼教里的害群之马不断增加,幼儿园自然在逆向选择中成为危险之地,幼儿园的快速扩张更会加速这一趋势。 当幼师被定位为暂时糊口,照顾孩子生活、简单和孩子玩耍的职业,这样人员问题就不会解决,这不仅仅是提高工资就能解决的问题,更需要改变的是观念。 ▌尾声 闭眼是盛世,睁眼是熔炉。 地狱坦荡荡,魔鬼在人间。 素媛和熔炉在前,现在又有了三种颜色。红黄蓝事件让我们知道,原来现实比电影还要可怕。幼儿本是无比青春和朝阳,可这个事件背后折射的是整个行业的蛮荒和无序。 而最让人受不了的是什么呢?为人父母,房价高没事,看病难没事,再穷点都没事,我把我所有美好的希望都寄托在了孩子身上,却突然发现一片黑暗…… 韩国《熔炉》上映,推动了韩国相关立法,重申了当年的案件,废除了《前官礼遇》法案,通过了《性侵害防治修正案》,也被称为《熔炉法》。我也希望,红黄蓝事件,也能推动相关法律法规的建设,别最后只是找了个园长顶了包,最后不了了之。 同时,也希望所有幼教行业的人士记得,办幼儿园不是开工厂,不能以快速冲量再改善体验的做法去做,一次黑天鹅,就很有可能万劫不复。服务行业,口碑没了,什么都没了。 毕竟,我们绝不该让下一代输在起跑线上。

格隆汇 2018-11-16 09:18 2

$红黄蓝(RYB)$见鬼了#教育股黑天鹅#

$红黄蓝(RYB)$ 见鬼了 #教育股黑天鹅#

震爆:超级黑天鹅红黄蓝

开篇之前,介绍下这两次超级黑天鹅的主角,依照时间先后分别是: $迅雷(XNET)$ $红黄蓝(RYB)$ 时间比较紧,我就先写红黄蓝,迅雷那个等有了空再聊。#红黄蓝做多or做空# #教育股黑天鹅# 有关红黄蓝的业务,我大概了解过,至少包括以下两块业务: 一是幼儿园业务。这个无需赘述,怎么讲我们都上过幼儿园,是干啥的都知道; 二是亲子培训业务。我女朋友家的小侄女和她的父母都上红黄蓝亲子培训业务,反馈是还不错,能锻炼一下性格和学到一些知识。 现在公办幼儿园是非常少的,所以公办的资源属于稀缺资源,它主要有两个好处,一个是省钱,青岛这边的幼儿园公办的月收费普遍在800~1000之间,而且有政府补贴,吃得好、用得好,教师资源肯定也好,但是收录儿童却很有限,所以很多人找关系进公办幼儿园,但再找关系就只能容纳那些人数。所以这些信息可以让我们明白一件事,那就是优质的幼教资源是非常奇缺的。 所以这时候,民办幼儿园就要跳出来填补这部分空白。总的来说,红黄蓝之所以能够发展起来,跟优质幼教资源与高标准的入托需求之间的矛盾,有很大的关系。民办幼儿园有什么特点呢?一是收费高,青岛的普通民办幼儿园月收费2000的都算比较少的,更好的幼儿园可能收费更高,为什么这么高?要满足好的幼教硬件条件、师资力量,你没有钱哪行啊?二是入托容易,只要有钱,你孩子就可以上,不像公办幼儿园还要托人找关系。这不就是纯粹的市场化行为吗?有了需求就必然有提供服务的。三是课程内容相对丰富。一般高收费的幼儿园能提供更丰富的教育资源,比如学习更多的才艺、外教、出去旅游玩耍、看水族馆科技馆什么的,这些都需要钱。 所以,红黄蓝这样的民营幼教机构,就在这种条件下快速发展起来了。 但凡事商业化,有些事情变得就不那么美妙了。我们都知道,资本是逐利的,而教育是求稳的,幼教更是要凭良心的。孩子的吃穿住用,乃至情感培养、童年经历,都是会对他的一生造成重大影响的。逐利的资本条件下,企业的管理培训跟不上,就会出现一些很坏的事情。比如前段时间新闻爆出来红黄蓝的虐童时间,一个老师拿针扎孩子。再往前面说携程的幼儿园,一个年轻的女教师,双手提起来孩子的耳朵,孩子痛的哇哇乱叫。这都是让人听不下、看不下的恶性事件。这部分老师师德败坏,良心大大的丢掉,一粒老鼠屎坏了一锅粥,让家长们惴惴不安,孩子们深受其苦。 可是,反过来想一想。我们在经历经济高速度发展的这些年,怎样的坏事没经历过? 衣食住行皆可举出无数例子。早些年有黑心棉做的被子,让人生病,下水道里捞出泔水提炼地沟油,这两天爆出来的宾馆用脏毛巾擦马桶,垃圾杯盖拿出来接着用,滴滴打车的女乘客枉死。这些都是在商业化的过程中出现的问题,这么来看,幼教行业迎来一次大的监管,几乎是必然的。不过这次的监管,来得太过沉重和打击。 关于国家的政策,我是不能评论的,因为国家的政策一定是从大局出发的,肯定是对的。我们只能从资本的角度,做出几个可能的判断: 一是,资本今后介入幼儿园行业会非常的谨慎了,这就把大部分逐利性的快资本筛了出去。剩下一部分良心资本,肯定会慢慢的、优质的、有责任的发展幼教事业,这一部分剩下的市场参与者,一定是最优质的一部分; 二是,如果这个指导意见落地成为法规,那红黄蓝就一定要退市呀!那退市就要回购所有公开发行的股份,对于红黄蓝来讲,你有钱吗?有那么多钱拿出来回购不?根据指导意见来讲,上市公司不能购买盈利性幼儿园的资产,就等于不能买红黄蓝的股票。国内的公司如何把红黄蓝买下来?咋办呢?俞敏洪的新东方2012年出事之时,是中国企业家协会的那一群大佬们,冯仑、牛根生、马云这些家伙们大笔打款给俞敏洪,让其买自家的股票,最终稳定住了股价和资产,用了一年多才真正度过了难关。红黄蓝出事不管有人帮没,政策和法律允许有人帮他吗? 三是,这个事情一定会继续发酵的,今天盘前暴跌20%,开盘后巨量暴跌50%,看起来很像是机构同行们一致止损出来的,短期来讲,明天还会继续跌的因为会继续止损出局,政策是对红黄蓝非常不利的。为什么这样说呢?政策石锤对中丐造成巨大打击,这并不是先例。例如迅雷,年初中国互金协会发布了一个白皮书,说迅雷的链克涉嫌代币,是违法行为,同样的表现就是盘前暴跌20%,当天振幅达到30%,之后稍有反弹,但大趋势便是长期的阴跌。 再如YY,上一季财报发布后,虽然双beats,但指引不及预期,股价暴跌,之后一路同行止损,股价阴跌。 再看看红黄蓝的图,大家对于政策明显利空,退市几乎定局,资金疯狂外逃的红黄蓝还抱有什么希望吗? 总结以下: 1、红黄蓝的暴跌八成只是刚刚开始,后面股价要走出各种形态后,一路阴跌。我感觉做空能赚到钱是大概率的事情。 2、即便是有大资金进来帮助红黄蓝渡过难关,股价重返以前,还要配合着政策,配合着业绩、财报,也是很久之后的事; 3、按照指导意见来看,红黄蓝必须退市,否则是违规。而退市牵扯到很多事情,包括企业要筹资,要回购,要跟外管局协调沟通,要找企业帮助渡过难关。这样来看,这些乱七八糟的问题每一个都能把红黄蓝搞崩溃; 4、我的看法就是红黄蓝如果破产了,大概率被国有化吧? 瞎写的,欢迎拍砖。有空再写迅雷那厮。 @蔡成功 @投资信仰 @中国人民解放军空军大队长 (听说大队长抄底了,祝大队长好运)

青岛王一 2018-11-16 00:33 18

港股IPO第83期:暴跌五成的红黄蓝和计划上市的宝宝树

一、红黄蓝与宝宝树 #教育股黑天鹅# 为什么把红黄蓝 $红黄蓝(RYB)$ 与宝宝树 $宝宝树(01761)$ 放在一起写呢,其实纯粹是凑巧,小编在写关于宝宝树的文章时,收到消息“红黄蓝开盘暴跌超50%”,于是就想到,两者都是与儿童有关,一个是实体的幼儿园(红黄蓝),一个是线上的母婴电商(宝宝树)。#红黄蓝做多or做空# 之前红黄蓝因为虐童事件股票发生大跌,但随后又迅速反弹,令人大跌眼镜,抛开法理道理,纯粹从投资人来说,其实看中的是当前正在迅速发展中国儿童教育市场,能为红黄蓝带来的每年高增长的利润(暴跌前市盈率120左右),但今天国家的一个意见“上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园,民办园不得单独或作为一部分资产打包上市”直接把红黄蓝打趴下,恐怕红黄蓝也难以翻身,业绩已经缺乏想象空间。 那么,正在招股准备上市的宝宝树怎样呢,我们一起来看看宝宝树的新股分析。 二、新股简图 母婴市场是公认的蓝海,但也是竞争剧烈的市场,作为母婴垂直电商的宝宝树是香港母婴在线的第一支股票,其APP在母婴应用中排名第一,但业绩则不大好看,过去三年亏损超20个亿。从打新来看,该股市值超百亿,估值高,第一天招股,孖展金额不足集资额的2%,明显不受市看好,本人计划放弃申购

大家对这事儿咋看?得跌多少?$红黄蓝(RYB)$@核桃妈@中国人民解放军空军

大家对这事儿咋看?得跌多少?$红黄蓝(RYB)$ @核桃妈 @中国人民解放军空军大队长 @达达尼尔没有三文鱼 #教育股黑天鹅#

上市公司投资营利性幼儿园受限,红黄蓝盘前跌11%

好未来可以抄底了吗

$好未来(TAL)$ 今天又暴跌 在结合上浑水几次的报告,见底了吧 ,可以抄底了吗兄弟们 #教育股黑天鹅#

$好未来(TAL)$$新东方(EDU)$民促法对课辅公司没有影响吧……干嘛跌

$好未来(TAL)$ $新东方(EDU)$ 民促法对课辅公司没有影响吧……干嘛跌成这样?没太懂啊,请教@学未来 @老头子 #教育股黑天鹅#

民促法公布,一文读懂其中的变与不变
哆啦Ella 2018-08-13 17:19 13

受民促法影响,好未来新东方盘前大跌

摘要:民促法修订稿带来不确定性,教育板块重挫,港股教育股跌超30%,盘前好未来新东方大跌近10%。#教育股黑天鹅# 截止港股收盘,港股教育股全线大跌,其中 宇华教育$(06169)$大跌36%、 新高教集团$(02001)$大跌32%, 枫叶教育$(01317)$大跌31%、 民生教育$(01569)$大跌24%、 中教控股$(00839)$大跌20%   好未来新东方 截止北京时间16:30,好未来$(TAL)$盘前大跌8%,新东方$(EDU)$大跌6% 笔者按:自从2015年起,“民促法修法”这个事,就成了一个IP,涉及利益太过广泛,但具体操作上存在着巨大的模糊空间,笔者有幸经历了2015年开始的三年修法路。也见证了这三年修法过程当中,教育产业的巨大变革。8月10日这一篇送审稿中,有一些牵动人心的条例,我认为有必要进行一个客观的解读。 2018年8月10日,中国司法部官网发布了①《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》,并配套发布了②《关于《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》的起草说明》和③《司法部关于《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》公开征求意见的通知》两篇文件,一共三篇文件。   条例制定背景 自2016年11月7日,民办教育促进法三审通过之后,理论上“民促法修法”这个事就通过了。理论上“民促法正式施行时间”是2017年9月1日。各种操作理应落地。但是事实上,因为涉及的利益方过于广泛,让主管部门也很难办,于是至今为止大部分具体操作采取“拖字诀”,到现在为止,营利性,非营利性的具体登记方法,都没有一个确定的方案,大部分学校,也采取“既非营利性学校,也未明确登记为非营利性学校”的维持现状态度。 我们认为,本次,依然没有对具体营利性&非营利性登记有一个明确的方案,只有看到“去某某级别民政部门登记”,或者“去某某级别教育主管部门登记”或者“去某某级别工商主管部门登记”,给出了详细登记流程,才会真正引发实质上的登记管理变化  而与此同时,2016年11月7日起,民办教育的营利性得到了确权,2017年起,十余家中国民办教育公司(办学范围包括幼儿园,中小学,高校)纷纷在港股和美股上市,通过VIE协议控制的形式来实现控制关系的一体化。   本次条例是一个什么规格的文件? 本次条例的名称是《民促法实施条例(修订草案)(送审稿)》,所以,首先,这是一个送审稿,还需要不断修订,其次,配套发布了《司法部关于《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》公开征求意见的通知》,其后预计还会进行相当的修订。另外需要注意的是,本文件是司法部出台的,而非此前的教育部。而在发布送审稿的同时,发布了一个征求意见,这个是比较罕见的操作。   重点条例解读: 第七条:公办学校不得举办或者参与举办营利性民办学校。公办学校举办或者参与举办非营利性民办学校的,应当经主管部门批准,并不得利用国家财政性经费,不得影响公办学校教学活动,不得以品牌输出方式获得收益。  第七条国金解读——学校品牌使用的规定:此前,很多民办学校是使用公办品牌,比如XX学校(某知名公办学校)XX分校这样的模式来完成的,本次条例原则上禁止了这种行为,一方面也是希望“以民办模式来打造民办品牌”,具体操作上也是这样的,宇华教育$(06169)$旗下的学校在上市前,就改掉了北大附中河南分校的称呼,全面统一改为“宇华教育”品牌。这也体现了民办品牌精神的落地。对于高校来说,很多民办高校此前是以“公办大学独立学院”的形式存在的,我们认为本条或加速推进独立学院的转设工作。 第十二条:同时举办或者实际控制多所民办学校、实施集团化办学的社会组织应当具有法人资格,具备与其所开展办学活动相适应的资金、人员、组织机构等条件与能力,并对所举办民办学校承担管理和监督职责。实施集团化办学的,不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。  集团化办学的社会组织向集团内民办学校提供教材、课程、技术支持等服务以及统一组织教育教学活动的,应当符合国家有关规定并建立相应的质量标准和保障机制。 集团化办学的社会组织不得滥用支配地位,排除、限制竞争,所属民办学校应当依法独立开展办学活动,存续期间所有资产由学校依法管理和使用。 此外,在《送审稿起草说明中》,也专门提到:针对实践中存在的同一举办者同时举办多所民办学校等集团化办学的现象,《送审稿》在第十二条承认已经客观存在的集团化办学行为。为防止风险,同时提出五点要求:一是集团化办学的举办者应当具有法人资格;二是要具备相应的条件与能力,对所举办民办学校要承担管理和监督职责;三是提供的教材、课程、技术支持等服务以及统一组织教育教学活动的,应当符合国家有关规定并建立相应的质量标准和保障机制;四是所属民办学校应当依法独立开展办学活动。五是不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。集团化办学的社会组织不得滥用支配地位,排除、限制竞争。 第十二条国金解读——集团化办学和并购管理的规定:这一条是潜在影响可能最大的一条,“实施集团化办学的,不得通过收购兼并,加盟连锁,协议控制方式控制非营利性学校”,如果简单粗暴的理解,那就是“非营利性学校不能并购了,那中小学受影响比高校大,因为中小学1-9年级必须是非营利性的”。   但这里面有三层含义其实是不清晰的  ①第一层是——什么是集团化办学?此前的相关释义是——20世纪90年代提出,集团化办学指“以行政指令为主,兼顾学校共同意愿,将一所名校和若干所学校组成学校共同体(名校集团),以名校为龙头,在教育理念、学校管理、教育科研、信息技术、教育评价、校产管理等方面统一管理,实现管理、师资、设备等优质教育资源的共享。各名校集团以名校校长为领衔校长,由专家顾问、各校区校长组成的决策机构负责学校共同体的整体规划,并形成相应的执行系统、监督反馈系统。名校和各校之间既有统一的协调和管理,以保证同样的教育品质,各校之间又相对独立,追求各自的办学特色,实现互惠互助,共同成长。” 我们简单的理解,集团化办学是20世纪90年代提出的,“一个名校带很多其他学校”的这种模式,这与上市公司层面的“同一控制旗下的学校集团”是不是一回事,可能还需要进行讨论。 ②第二层是——收购兼并,加盟连锁,协议控制,到底该如何界定?收购兼并的主体是什么?是学校办学主体,还是学校外部管理咨询公司主体,还是变更学校举办人?这个一直以来,没有一个明确的定义?但是本次重点提到了“协议控制的方式”,也就意味着,如果监管进一步趋严,至少对于“民办初中小学”来说,依靠外延并购的思路发展是遇到些问题的,而更需要依靠内生的增长。 ③第三层是——营利性&非营利性的分类管理,到底什么时候能落地?那么现在的民办学校是营利性,还是非营利性?很多人可能会认为“是非营利性,有一部分需要转成营利性”,理论上来说,高校,高中,幼儿园可以声明为营利性,初中和小学,只能声明为非营利性, 但是实际上,现在大部分学校,“既没有声明是营利性”,“也没有声明是非营利性”,大体采取的是一种“维持现状”的态度。因为现在对于具体学校,既没有动力去做这个声明,也没有具体的登记方法可以依照。 但是如果本次《送审稿》确实按此来操作,那么可以预见的影响是——高校和幼儿园,大概率会去想办法去申报为营利性,那么未来有效税率可能会提升一些,同时对于划拨土地可能需要也进行一个转设,对高校的实际影响是相对少的。而对于K12学校,则会更多考虑维持VIE的方式,更多的以内生为方向去进行发展。   第十五条:设立招收幼儿园、中小学阶段适龄儿童、少年,实施与学校文化教育课程相关或者与升学、考试相关的补习辅导等其他文化教育活动的民办培训教育机构,应当依据民办教育促进法第十二条的规定,由县级以上人民政府教育行政部门审批。 设立实施语言能力、艺术、体育、科技、研学等有助于素质提升、个性发展的教育教学活动的民办培训教育机构,以及面向成年人开展文化教育、非学历继续教育的民办培训教育机构,可以直接申请法人登记,但不得开展第一款规定的文化教育活动。法律、法规、国务院行政规范性文件另有规定的,从其规定。 民办培训教育机构应当具备与所实施教育活动相适应的场地、设施设备、办学经费、管理能力、课程资源、相应资质的教学人员等,具体办法由省级人民政府教育行政部门会同有关部门制定。 第十五条国金解读——民办培训办许可证的规则:这一条难得的,给予了培训机构“去哪登记”这个具体的操作方案,可以认为是一个“落地程度较高”的法案提案。总体来说,是对民办培训机构有了更具体,或者说,更强势的管理。“民办培训机构办证”是一个说了两年多的问题了,我的观点是,宜早不宜迟。   第十六条:利用互联网技术在线实施学历教育的民办学校,应当取得同级同类学历教育的办学许可和互联网经营许可。 利用互联网技术在线实施培训教育活动、实施职业资格培训或者职业技能培训活动的机构,或者为在线实施前述活动提供服务的互联网技术服务平台,应当取得相应的互联网经营许可,并向机构住所地的省级人民政府教育行政部门、人力资源社会保障部门备案,并不得实施需要取得办学许可的教育教学活动。  实施培训教育活动的互联网技术平台,应当对申请进入平台的机构或者个人的主体身份信息进行审核和登记。 第十六条国金解读——互联网的规则-变得更严:十六条里一方面是说,“学科&学历培训”的在线教育,除了需要取得互联网经营许可,还需要取得教育相关部门的的许可,而对于素质化或者职业化的在线教育,只需要取得互联网经营许可,不需要教育许可。至于英语教育,我倾向于认为只需要取得互联网许可。   第三十一条:实施学前教育、学历教育的民办学校享有与同级同类公办学校同等的招生权,可以在审批机关核定的办学规模内,自主确定招生的范围、标准和方式,与公办学校同期招生。义务教育阶段的民办学校应当主要在审批机关管辖的区域内招生,有寄宿条件的可以跨区域招生。跨区域招生的比例和数量,应当向当地教育行政部门备案。招收接受高等学历教育学生的应当遵守国家有关规定。 第三十一条国金解读——保障民办学校自主招生权:这一条核心的内容就是“保障民办学校的自主招生权”,这一个也是25年民办教育改革的一个重大成果。   总结:第十二条应该是潜在影响最大的一条,这里面折射出一个问题:即现在的学校,大部分既没有声明为营利性也没有声明为非营利性,也体现出民促法落地的操作性缺失和动力缺失。那么如果第十二条从严执行,并配套加强营利性&非营利性管理的落地的话,我们预计,未来高校和幼儿园大概率会声明为营利性,以保证其并购扩张发展,故高校和幼儿园有效税率预计会一定程度提高,此外,划拨土地可能会有一些性质变化的过程,而K12学校,大概率会选择以内生发展作为其主要发展的路径。 如果这个法案从严执行,学校集团的发展,可能是会一定程度上放缓的,主要体现在并购层面的放缓,但对于办学者和投资者来说,其利空因素,倒也不必恐慌,因为对于地方政府来说,供需关系是存在缺口的,财政资源的投入不足,使得一线,二线和三线等人口流入的城市,中小学,和高校(尤其是中小学),都是供不应求的,所以地方政府需要民办资本去补充学校,但是这个地方就出现了一定程度的政策矛盾,地方政府需要民办资本进行学校的补充的环境,近5年可能都不会有明显的改善,所以具体操作上的尺度问题,可能也不必那么悲观。  对于高校来说:如果营利性转设配套进度能跟上,那么高校大概率会选择营利性转设,那么就是有效税率提高,加上土地上的一些补足,对于并购来说,只是并购流程的一些修正,甚至对于并购是利好。最坏的影响也不会太坏。 对于K12学校来说:营利性的问题出现了政策矛盾,我们认为K12学校目前会维持现状,内生性的发展应该不会受到太多阻碍。但政策本身有解释不清楚的地方,这个一时半会可能政策操作方向还看不清。对于现在经营者的动作,我们认为未来可能有两种可能,一种是就按现状继续推进,第二种是分离幼儿园和高中部分,转设为营利性,有效税率提高,而1-9年级部分,还是按照管理服务的方法来进行,但是需要细化管理服务的内容(这一点和4月份的法条是相关的)。 对于地方政府来说:因为人口结构(2006-2017人口回暖和一二三线城市人口的流入)和撤校并校(1990-2010,适龄人口下滑使得出现全国性的撤校并校)的原因,现在形成了地方不论是K12学校还是高校,都有相当大的供不应求,地方财政投入都是不足的,需要民办来补充,这个情况未来5年内都会存在。因为这个法条具体操作,还是交由地方政府的。所以如果这个法条在后续推进中,保持当天的模糊不清的状态,那么实际落地可能会出现相当大的困扰,所以也有比较大的概率,会维持现状,实际在地方推进较慢。 作者:吴劲草。原标题:《深入逐条解读<8月10日民促法实施条例(修订草案)(送审稿)>》。 $(EDU)$ $(TAL)$ $(NEW)$ 暴跌之后,你觉得今晚适合抄底吗?

孟浩 2018-08-13 16:33 11