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这些年，我对微软的刻板印象一直停留在：复杂却又不得不用的商业软件、出色的员工福利、以及一些奇奇怪怪的产品。

直到最近在朋友的提醒下，我跑去翻了翻微软的财报，从商业角度重新认识了这家公司。

微软在商业上非常出色。2021财年，微软净利率36.5%，只比茅台低10%。作为2.2万亿美元的庞然大物，收入增速18%，净利润增速37%(白岩松不禁慨叹，不会吧?)。

微软的业务主要分为了三个板块：①生产力与商业流程②智能云③个人计算，这三个板块的收入占比也很均衡，基本是各占1/3。

①生产力与商业流程：微软Office产品、企业管理产品(Dynamics)、领英业务；

②智能云：微软云Azure业务；

③个人计算：windows产品、Bing搜索、Xbox、Surface等面向个人用户的业务；

从生意的竞争格局上看，①Office产品、Dynamics、领英都是妥妥的垄断业务，未来也很难有竞争者破局。②Azure目前是全球第二大云，云计算这门生意，由于用户迁移成本极高，因此用户流失率很低，是一个天然具有垄断基因的行业。③中除了windows外，都是一些优势业务，谈不上垄断。

从收入的角度来看，微软至少70%以上的收入都是垄断收入，而且收入增长最快的也是这些垄断业务，在21财年，①生产力与商业流程收入同比增长16%，②智能云收入同比增长24.4%，而③个人计算业务只有12%的增长。看来垄断才是增长引擎的核心燃料。

关于未来的增长，微软的前途也很光明。一方面是Office明年三月份开始提价，用户离不开Office，提价涨出来的都是利润。另一方面，云市场还在高速增长，微软作为一家老牌的企业服务公司，做toB服务很在行，Azure的增长大概率会很好看。

生产力产品和智能云作为微软的两个垄断增长引擎，商业模式其实非常好。

目前，Office产品在转向订阅制的Office365。以前我们只需要花一次钱买断Office2019版本，但使用Office365之后，每年都要交订阅费。今年Office365用户增长了22%至5200万，未来的市场空间还非常大。除此之外，只要微软垄断办公软件这个市场，就可以慢慢提价。这些都会为微软贡献源源不断的利润。

而作为另一个增长引擎的智能云Azure，至少可以看到三波红利。第一波是当前企业上云的增长红利，第二波是为企业提供更丰富服务的增长红利，第三波则是企业适应并依赖云服务厂商后，产品、服务提价的红利。

因此，基于上述粗略的分析，微软这门建立在企业服务之上的垄断生意，在可预见的未来都会有很不错的增长，并且会有较强的持久性。

目前，微软的PE为37倍。这个价格是否值得买入，还有待进一步的思考。