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22日减仓陕煤1/3仓位。减仓的原因：

9月14日公布的8月全社会用电量增幅3.6%，第二产业用电量增幅+0.6%，远低于今年前7个月的增幅。之前4月份也有类似波动，推测是受到限电和出口放缓影响的波动。另外，从技术面来看，陕煤股价也有调整的需求，很多资金在1个月50%的涨幅下，开始思考更长周期的逻辑。此次调仓也算是国庆节前的准备，留点仓位为10月做准备。

陕煤主营业务是动力煤生产和运输，动力煤主要用途是电力发电，还有煤化工产业，以前者为主。所以，陕煤的营收主要受受动力煤价格和需求影响。电价上浮，对于动力煤煤价会起到一定支撑作用，这意味电厂发电亏损降低，电厂有动力发电。

最近，欧洲各国频传电价涨价，这次全球各国能源涨价原因主要是：

第一，减排压力造成长周期资本开支不足，全球石油、天然气、煤炭等高耗能行业的供给都在被压缩；

第二，清洁能源供应不稳定。各国提升清洁能源占比，风力和水电发电占比大幅提升，但是受到极端天气（高压、干旱），风电和水电发电量剧减，清洁能源的发电稳定性比较差。同时，弹性比较差，很难短期提升产量；

第三，疫情恢复，造成一轮工业电力需求提升。这时候只能依靠传统天然气和煤炭的火电发电。而受制于美国油气厂商缩减资本支出，俄罗斯限制天然气出口，天然气供应跟不上。国内的煤炭受制供给侧改革，动力煤供给也是被压缩的。

中期我继续看好陕煤的，大概的逻辑：

1）中期看国际油价继续保持70-100元区间内，明年年中有冲100美元的可能。动力煤价格和国际油价有相关性，国际油价涨了，更多生产就会用动力煤替代，相应动力煤需求上升，价格也会上升。

2）国内电厂和动力煤企业长约加大覆盖范围，是接下来2年公司利润的保证，从发改委这个行政要求推测，动力煤价很难独立于油价单独下行。

我把剩余陕煤仓位看作未来2年有8-12%年化收益保证的仓位（含6%左右分红）。21年陕西煤业扣非净利润168亿，约8倍pe；22年扣非净利润150-170亿。$陕西煤业(601225)$

最近消费回暖，我推测有2个原因，第一，恒大危机让投资者后怕，相对来说消费企业的现金流和资产负债表更加健康。另外，消费已经调整半年，个别消费龙头的投资价值更好。但是，是不是消费整体就能反转，我没有那么乐观。$中国中免(601888)$ $贵州茅台(600519)$