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各位老友，许久未见，甚是想念！

  最近港股打新行情很不好，新股的涨跌不再由基本面主导，而是由短期市场情绪主导，所以最近批次新股基本都没怎么深入研究，大部分都放弃了认购，选择休养生息。将主要精力放回了A股上的一些操作。

  微创机器人是最近相对比较热的一只股，简单聊下我的几点看法，因为个人并不打算认购，所以只谈一些不认购的理由，至于好的方面，不做过多解读。

一、情绪方面。

 孖展数据是最近新股里相对比较热的，只不过比较尴尬，有统计的约70倍，实际估计刚超百倍，最终回拨50%。

 最近上市的两只b股，和誉b、微泰医疗b首日分别涨-0.48%和0%。相比之前的心玮、先瑞达和堃博医疗动辄10-20个点起步的跌幅，情绪上好了很多，有所回暖，大部人认为微创机器人或许会好点。

 但是大家不要忘记了，微泰、和誉公开都未超购15倍，都没有回拨，而微创机器人大概率会回拨50%，在行情尚未反转情况下，散会首日抛压肯定大，值博率真的不高。

二、基本面方面。

  微创机器人是个b股，旗下没有任何产品市场商业化，也没有产品收入，所有产品都在研发阶段，2019年至2020年，公司亏损分别为人民币0.7亿元、2.09亿元，同比增长约3倍；2020年年上半年亏损0.49亿元，而21年上半年亏损2.43亿元，同比增长约5倍。

 看到这亏损力度，把我吓一跳，然后仔细看下报表，亏损逐年扩大的主要原因是研发成本激增。这种因研发投入而造成的亏损扩大，对于投资者来说，还是稍微能接受的。

 公司处于好行业，好赛道，未来发展空间广阔无限。手术机器人行业市场规模由2015年的30亿美元增至2020年的83亿美元，复合年增长率为22.6%，估计于2026年会达到336亿美元，复合年增长率为26.2%。

 但未来是未来，现在是现在。我们是来打新的，不是选你这个标的跟你一起星辰大海的。公司目前还处于亏损的研发阶段，未来怎么发展，目前全市大饼，一切都是未知。

三、核心公司对比。

 微创机器人旗下主要有三款核心产品，分别是做腔镜手术机器人的“图迈”、做三维电子腹腔内窥镜的“蜻蜓眼”、做骨科手术机器人的“鸿鹄”。

 跟市场上主要对标的有Intuitive Surgical（ISRG）的达芬奇手术机器人系列、天智航的天玑骨科机器人。

  全球最大的医疗机器人公司“Intuitive Surgical（ISRG）”，市值1200亿美元，约9300亿港币。

 上图是我截取的“直觉外科（ISRG）”的月k线图，上市20多年的股价走势。该公司2000年上市，在上市的前10年里，股价一直很平稳。

 外科手术医疗机器人的鼻祖在国外发展都20多年了，市场相对比较成熟，而手术医疗机器人在我国却属于刚起步的萌芽状态，在这个阶段，所有产品都不可能靠量化生产来扩大规模从而降低成本，所以一台国产手术机器人设备非常昂贵，动辄千万起步售价，还面临进口产品品质和价格的双重竞争压力，国产手术医疗机器人的发展任重而道远。

 预期上市初期股价不会有太好涨幅。

 上图是在科创上市的天智航的周k线图，这家公司主要是做骨科机器人的，微创机器人的核心产品“鸿鹄”可与其简单对标。从上市最高涨到141.6元，跌到现在的23.62元，市值仅剩99.17亿元。

 而微创机器人本次的IPO市值为343亿-412亿港币。

四、中签预估。

  一手入场费21818港币，保荐人小摩、中金，稳价人小摩。预计10万户认购，大概率超购100倍，回拨至50%，甲乙组各1.81万手。预估一手中签率10%左右，申购50手左右稳中一手。

  乙头需400手，873万门槛，约中签10手左右，20多万市值。

 个人不打算参与认购了，想认购的建议不上融资，参与即可。

三叶草生物

 三叶草生物今天招股，又是一只医药b股，07年成立，是一家处于临床试验阶段的全球性生物技术公司，主要产品于各治疗领域的适应症分别为COVID-19、恶性腹水及强直性脊柱炎。目前未有临床商业化产品，有两条在研管线进入到临床III期。

 招股价为12.8–13.5港币，市值区间148.24–156.35亿港币，每手500股。保荐人高盛、中金。这俩保荐人组合确实印象不好，减分项。

 一手入场费6818元。公司引入9名基石，认购138.5百万美元（约10.8亿港元），按上限定价占集资额约54.7%，包括Orbimed、淡马锡、高瓴、Rock Spring Capital等明星基金，基石阵容强大。

财报显示，19年、20年净亏损分别为0.49亿元9.13亿元。19年净亏损0.49亿还能理解，主要研发支出就占了0.46亿。20年亏损9.13亿，一般人初看会吓一跳，亏损这么多，实际财报显示主要由于5.97亿元可转换可赎回优先股公允价值变动和2.28亿元研发开支。

 而且截至2020年底，公司在手现金约8亿元，且无有息负债。

 对于b股而言，这个财务情况我觉得比微创机器人好很多。而且它的两条进入到临床III期的在研管线市场前景也比较好，尤其是新冠疫苗马上就要上市了，这个饼距离我们并不遥远。

 目前比较担心的是，新冠疫苗相关概念股近期走势都不好。不过三叶草的新冠疫苗研制处于三期，估计明年年中即可上市获批，现在新冠疫情反反复复且出现新变种的情况下，进行定期加强剂接种或再接种是很有必要的，未来数年全球对COVID-19疫苗的巨大需求是肉眼可见的。预计2022或23年销售收入可能超100亿元。

这点是个利好，并不像之前上市的创新药，管线研发只有一二期就开始画饼。

不过在新冠疫苗这个领域，竞争也很激烈，全球共有21款COVID-19疫苗上市及30款候选疫苗处于II/III期或较后阶段。全球有14款重组蛋白亚单位候选疫苗处于II/III期或较后阶段。

 等到明年三叶草疫苗研发上市后会是什么市场格局？现在谁也没法保证，也只能是预期。

 至于150亿估值是高还是低，这个对于亏损类b股来说都是玄学，就不过多研究了。

 这个公司个人目前兴趣比微创机器人大，只是目前行情还是要谨慎为主，到最后一天看看市场情况，再深入研读下招股书基本面，如果不超购估计会参与认购。

 现在不急，反正孖展额度也不用抢，风水轮流转，现在是券商求我们用孖展的买方市场啦，哈哈！

预估中签率

 香港公开发售1500万股，每手500股，共3万手，目前这个行情，尤其b类创新药，估计不启动回拨，甲乙组分别1.5万手。现在还没有市场孖展数据，人数也不好预估，按1.5万户申购算，中签率大概在60%左右。

$微创机器人-Ｂ(02252)$ $三叶草生物-B(02197)$ $快手-W(01024)$