简谈新东方的上升潜力

自教育行业监管风暴以来,$新东方(EDU)$ 股价一直苦苦挣扎。然而从公司最近提交的20-F报告,以及公开信息,仍然可以对公司股票价值得出一些有根据的结论,并推演未来可能的结果。

当前的形势

今年9月26号,新东方发布了年报。公司指出,参照《减轻负担意见》,对十至十二年级学生的学科辅导机构的管理方式仍不确定,公司正与政府密切合作。

新东方已经停止了在法定假日、周末和学校休息期间提供学术科目的辅导服务,并将在不久的将来关闭一些学习中心和裁员。

个人认为这是一个看涨的更新。现在唯一确定的是,k9业务可能会消失,但公司正与政府合作,以确定有多少高中业务可以保留下来。在我看来,除非公司的业务为零,否则任何清晰的信息都将对公司股价起到积极推动作用——我们将在下面的分析中阐释这一点。

净现金:每股2.42美元(最坏情况)

截至 2021 年 5 月 31 日,新东方拥有 16.1 亿美元现金和现金等价物、12.1 亿美元定期存款和 34.3 亿美元短期投资,其中短期金融资产总额超过 62 亿美元,占公司 102 亿美元的大部分总资产。此外,公司还有 5.38 亿美元的长期投资,其中包括各种教育和非教育投资,难以评估此类投资的潜在减值,以及 8.65 亿美元的财产和设备。

新东方的总负债为51亿美元,其中最大的19.3亿美元是递延收入,其次是18.6亿美元的流动和非流动经营租赁负债。公司的无担保优先票据少于 3 亿美元,债务很少。

换句话说,公司的净现金和短期投资减去经营租赁和债务,将带来约40亿美元,合每股2.42美元。

股权价值:或每股3.03美元(基本情况)

如果新东方的市值达到50亿美元,这意味着每股将上涨至3.03美元。有充分的理由相信可以到这个水平。

个人预计,通过剥离即将成为非营利业务的子公司、与房东重新谈判、从“预付费用”、“限制性现金”、“财产和设备”的出售以及18.6亿美元“使用权资产”的货币化,18亿美元的经营租赁债务中的大部分将“消失”。虽然这只是一个推测,但相信新东方拥有大量的非金融资产,可以用来减少即将到来的非经营性负债,如用于扩展业务的经营租赁。

此外,股权价值并不包括公司的重要知识产权和品牌资产,因为“商誉”在资产负债表上只有7300万美元。

牛市案例?

鉴于这种高度不确定的情况,我不会给给出乐观情形的确切数字。仅作推演:

在21财年,新东方的收入为39亿美元,净利润为3.34亿美元。假设在残酷情况下,80%的业务消失了,也就是说只有非k12业务存活下来,那么收入大约是8亿美元。按1倍PS计算,公司的市值为8亿美元,合每股0.48美元。把这个加到我们的基本情况中,我们得出每股3.51美元。

这是一个严酷的场景,因为它假设所有的k12业务都消失了,而可能只有k9会消失。K9占EDU营收的48%,这一比例可能会降至零,但高中教育占EDU营收的32%,在目前的规定下可能会存活下来。高中的生意有多少能存活下来现在还无法回答,所以我就把它留给你想象吧。

最后

新东方目前的股价接近每股净现金,不过它没有表外负债。政府禁止了公司48%至80%的业务(这一范围是由其高中业务的不确定性决定的),并与公司合作,以确保有序过渡。据我所知,没有人说要对公司的任何违法行为处以罚款。个人认为公司有40%的上行空间,下行风险由其净现金价值保护。

# 我对这事儿有想法

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评论26

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  • 刘木兰
    ·2021-10-24
    看好能源方向的
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  • 致远Y
    ·2021-10-22
    东方没戏咯
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  • 抄底反弹
    ·2021-10-21
    新东方还有其他的企业需要时间沉淀,这太突然了
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  • 迪士尼迪斯尼
    ·2021-10-21
    高中不可能让新东方染指的,国家的减负高中才是最核心的部分。
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    • GaaraLZ
      高中怎么减负,除非把高中纳入义务教育阶段,保证每个学生都能上大学,不然的话,你看家长答不答应
      2021-10-22
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    • OTE
      你啥也不明白啊!
      2021-10-23
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  • 咪咕蜡
    ·2021-10-21
    看转型怎么样了,但这基本上就是在赌博啊
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  • 超跌反弹NS
    ·2021-10-21
    教育不可能一刀切,但是现阶段确实也没什么机会了
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  • 不看不亏
    ·2021-10-21
    是一个新颖的思路但是不确定因素太大了
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  • 丹尼尔加
    ·2021-10-21
    都被定义为三座大山了,基本大部分业务要废了。
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  • 维克多1
    ·2021-10-21
    你这个测算方式有点问题吧?资金链断不断还说不准呢
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  • 刀哥拉丝
    ·2021-10-21
    很棒的文章,抽丝剥茧一样的逻辑分析很严密,很让人信服。
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  • 山头的小猪
    ·2021-10-21
    只有沉得住气的有资本的人才会买新东方吧
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  • 宝宝金水_
    ·2021-10-21
    我感觉你推算的最坏情况的股价有可能会实现。
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  • 就算按照你的推演每股3.03美元,那么这个时候上涨的空间也不大了。
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  • 梅西_9895
    ·2021-10-24
    OK
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  • 电脑
    ·2021-10-24
    静观其变
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  • 欣蓉
    ·2021-10-24
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  • 好吃呀
    ·2021-10-24
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  • TOM来自地球
    ·2021-10-23
    666666666
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  • 我的你
    ·2021-10-23
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  • 虎头a
    ·2021-10-23
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