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导语：牵手7年后，腾讯何以与京东的“分手”？此举利好谁？$腾讯控股(00700)$ $京东(JD)$ 

文：lichengdong1984

来源：东哥解读电商

牵手7年之后，腾讯和京东似乎要“分手”了。

12月23日，腾讯控股发布公告称，腾讯宣布以中期派息方式，将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东。本次派息后，腾讯对京东持股比例将由17%降至2.3%，不再为第一大股东，同时，腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。

腾讯这个操作，利好谁？利空谁？中国互联网顶级流量平台腾讯，何以要“清仓”式的减持中国电商三大平台之一的京东？

客观来说，腾讯和阿里巴巴并称“AT”，至今都被认为是中国互联网行业的泰山北斗两极，多年以来，AT为了遏制对方，在各个赛道里与各类公司合纵连横，将超级平台的优势不断放大。

然而，在反垄断成为时代大势，阿里巴巴已经接到182亿罚单，乖乖走进笼子的当下，腾讯此举，亦被解读为，放弃遏制阿里巴巴，无意继续“称王称霸”；也是在反垄断大势之下，对自身监管压力的释放。

海豚智库为您详细分析。

►腾讯京东“分手”，利好了谁？

2021年的最后几天里，腾讯又双叒叕搞了大事情。

腾讯近乎清仓了京东的股票，自己只留2.3%，不再是京东的第一大股东，同时，腾讯减持的京东股份，直接送给腾讯的股东，他们可以选择随时卖掉股票，落袋为安。公告显示，腾讯送给股东的这些京东股份价值，在22日的市值为1277亿港元。

同时，京东集团也在港交所发布公告称，腾讯控股目前间接持有本公司已发行股份约17.0%，分配后，腾讯在本公司的持股比例约为2.3%，同时在此次分配中获得本公司股份的腾讯的股东将成为本公司的股东。

腾讯对外回应派息式减持京东：“投资发展期的成长型企业”，一直是腾讯投资的主要战略方向。当被投企业有持续自筹资金能力时，则选择在适当情况下退出投资，腾讯的“长期投资”战略从未改变。并且目前公司没有进一步减持京东的计划。”同时，腾讯指出，会持续发掘新赛道、新机会，特别是前沿科技和实体经济数字化，将继续支持投资公司的独立发展和创新，并寻求对社会有长期价值的战略协同。显然，腾讯希望稳定市场信心，尽量降低自己减持京东股票带来的市场波动。

然而，此消息传出之后，腾讯股价上涨了大约4.5%，而京东港股股价下跌了大约7%。那么，腾讯的操作，最大利好是谁呢？

公开资料显示，自2014年腾讯首次投资京东至今，京东市值超过千亿美元，去年成功在香港二次上市，市值表现也一直稳健。腾讯从京东身上已经获得了数倍的投资回报。

海豚智库创始人李成东表示：从股价层面，此举对腾讯来说是利好，腾讯对京东的投资收益并没有反应在股价里面，所以给腾讯股东发了价值千亿的京东股票。

众所周知，腾讯长期现金流充沛，自己并不缺钱。而腾讯还是做出了这样一个会让腾讯股东拍手称快的决定，让他们可以选择落袋为安，过个好年。腾讯常年受股民追捧，确实是实在把股东利益放在前面。

海豚智库认为，今年中概股跌跌不休之下，京东是下跌幅度最小的互联网公司之一，在此次消息之前，京东股价较年初只下跌了20%左右。在财务投资的角度，和股东价值最大化的角度，腾讯减持京东，能带来比较好的财务回报。也就是说，如果一定要减持，腾讯选择减持京东，比减持大幅度下跌的美团、拼多多要有价值得多。

反观京东，分到股票的腾讯股东，未必有耐心长期持有京东。所以，腾讯此举，对京东股价是利空的。但是，从业务层面，京东早已定位为“以供应链为基础的技术与服务企业”，回归零售本质成本和效率，腾讯的退出，对其业务影响并不大。

同时，关于未来，两家公司都释放了友好合作的信息，表示腾讯与京东将继续保持互惠共赢的商业合作关系，包括现有的战略合作协议。刘炽平公开说道：“期待京东和腾讯之间继续保持牢固的合作伙伴关系，继续为社会创造价值。”

继续追问下去的话，海豚智库认为，腾讯减持京东，绝对不可能仅仅为了让股东落袋为安、回家过年，有强烈战略意图。

►腾讯何以“清仓式”减持京东？

腾讯战略投资京东已经7年，曾是京东第一大股东，亦可见其对这桩投资，和对京东在战略层面的重视。此举在当年被称为“震撼交易”，一方面，与京东“牵手”结盟，腾讯的战略意图是借扶持京东，以遏制阿里巴巴，更奠定了中国电商行业今日的格局。另一方面，亦传递出当年的腾讯的新思路：腾讯放弃亲自下场做电商这样的“脏活累活”，而是隐身幕后，以股权投资+流量支持的方式稳坐钓鱼台，利用互联网流量霸主的规模效应，将自身影响力不断放大。

而7年后，腾讯第一个减持京东，一方面是因为，遏制阿里巴巴的战略意图已经部分完成。

且不说阿里巴巴收到了182亿反垄断罚单，“二选一”彻底绝迹于江湖，即便没有反垄断罚单，拼多多、抖音、快手等平台不断崛起，正在加速蚕食阿里的市场份额。阿里巴巴，已经不需要腾讯去遏制了。

另一方面，腾讯更像是在对市场表态，自己隐身幕后，以投资+流量支持的方式扩大影响力的思路，再一次转变了。既然要表态+传递信号，腾讯第一个减持的，就是当年重仓的京东，无疑会让市场更明确，腾讯已经变了。

腾讯不得不变，实在是因为，互联网超级平台利用规模效应，无限制做加法的时代，一去不复返了。

多年以来，互联网超级平台公司之间，惯于以资本和股权为纽带，进行各种合纵连横，或者构成某种形式的联盟，最终，都是加强了巨头的垄断能量，而妨碍市场的公平和开放。从餐饮外卖、移动支付、移动出行……中国互联网每一场战役，无非如此结局。

而2020年12月，当年中央经济工作会议明确将“强化反垄断和防止资本无序扩张”列为 2021年八项重点任务之一，强调反垄断、反不正当竞争是完善社会主义市场经济体制、推动高质量发展的内在要求。2021年以来，阿里、美团这样的头部互联网平台，已经拿到了反垄断巨额罚单。

腾讯系也未能幸免，斗鱼和虎牙的合并就已经被叫停。腾讯已经清晰得认识到了时代风向，腾讯减持京东，分配所持京东股权的背后，正是放弃了上一个时期“合纵连横”的思路，转而践行，“资本发展，从无序到有序。”

京东并非特例，接下来，腾讯还可能减持、退出更多公司。

无独有偶，有媒体报道，腾讯悄悄退出了知乎：天眼查App显示，近日，知乎关联公司北京智者天下科技有限公司发生工商变更，北京搜狗信息服务有限公司、腾讯关联公司深圳市利通产业投资基金有限公司、白洁、黄继新等多个公司及自然人退出股东行列。

未来一个时期内，我们可能会看到很多互联网超级平台，缩减对主业之外，其他赛道的投资。对于创业者，to VC的商业模式行不通之外，to AT，跑步前进争取把公司卖给腾讯的商业模式，难度也增加了。

当然，互联网平台始终具有正外部性，平台目标与社会目标相符，都是提高效率，拉动经济增长。反垄断和监管，无意去摧毁平台模式本身。但是，未来，互联网平台规模效应一定会被监管所遏制。长远来看，腾讯此举，亦会让市场更多公平竞争，利好中小创业者。