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微软已拥有交付元宇宙平台所需的几乎所有主要功能。

昨晚，游戏玩家们彻夜感叹，微软对动视暴雪的全现金收购“壕无人性”。有人庆幸心爱的游戏“有救了”，有人戏言“炉石传说将替代蜘蛛纸牌预装Windows”，也有人遐想，“魔兽世界里的顶级装备很快将被制成NFT”。

美东时间1月18日，微软（MSFT.O）宣布，将以每股95美元的价格全现金收购动视暴雪（ATVI.O），包括动视暴雪的净现金在内，交易价值687亿美元。《巴伦周刊》指出，此次收购是微软有史以来最大的一笔交易。动视暴雪旗下游戏IP包括《使命召唤》(Call of Duty)、《魔兽世界》(World of Warcraft)和《糖果传奇》(Candy Crush)等。

受此消息影响，截至1月18日收盘，动视暴雪股价大涨25.88％，总市值641.1亿美元。微软股价则表现平平，下跌2.43％，总市值2.27万亿美元。

股价表现

注：数据截至美东时间1月18日下午4时

数据来源：FactSet

微软表示，这笔交易将加速其在移动、PC、主机和云游戏领域的业务增长，使其成为按收入计算的全球第三大的游戏公司，仅次于腾讯（0700.HK）和索尼（SONY.N）。

同一天，索尼股价下跌7.17%，显示出市场的担忧。动视暴雪的竞争对手艺电（Electronic Arts Inc., EA.O）收盘价上涨2.66%，Take-Two Interactive Software Inc.（TTWO.O）股价上涨0.96%；后者近期宣布收购游戏开发商星佳（Zynga Inc., ZNGA.O）,星佳周二收盘上涨0.34%。被视为元宇宙概念股的视频游戏软件开发公司Unity Software（U.N）和在线游戏创建平台Roblox（RBLX.N）分别下跌4.48%和2.33%。

1月19日，A股游戏与元宇宙概念板块拉升，星辉娱乐和迅游科技20%涨停，迅游科技、冰川网络、盛天网络、汤姆猫等涨幅居前；三七互娱、完美世界等跟涨。另因中国移动通信联合会元宇宙产业委员会第二批成员接纳名单公布，德艺文创和数源科技涨停。有分析人士认为，暴雪被高价收购，或将引发IP资源优厚的游戏公司价值重估。华泰证券点评称，全球巨头正持续吸纳优质资产加码元宇宙布局，稀缺的精品游戏内容研发商有望扮演元宇宙建设基石的角色。

而正当微软收购动视暴雪之时，国内媒体传出“字节跳动将整体裁撤投资业务”的消息。字节跳动方面在19日下午回应称，公司年初对业务进行盘点和分析，决定加强业务聚焦，减小协同性低的投资，将战略投资部员工分散到各个业务条线中，加强战略研究职能与业务的配合。相关业务和团队还在进行规划讨论。

这一重大变化的背景是另一则传闻：监管部门或将开始要求“平台用户超过1亿或去年营收超100亿的企业的上市及投融资活动”进行前置审批。

迄今，Meta、微软、腾讯、字节跳动等均被认为是争夺元宇宙领导地位的主要候选。如上述传闻政策落地，可能将影响腾讯与字节的相关部署。

而《巴伦周刊》的报道指出，微软对动视暴雪的收购还需要得到中国监管部门的准许，这其中有存在变动的可能。此外，在美国，同样有人“不希望微软变得更强大”。

可以确定的是，想做元宇宙赢家的大型科技公司很多，但故事才刚刚开始。

躺平几年的动视暴雪要仰卧起坐了？

微软的公告显示，动视暴雪CEO Bobby Kotick将继续担任公司首席执行官，且交易完成后动视暴雪业务将向微软游戏业务负责人Phil Spencer汇报工作。但知情人士向《华尔街日报》透露，两家公司已经达成共识，Bobby Kotick将在交易完成后离职。

公开资料显示，Bobby Kotick于1991年收购了经营不善的Mediagenic，并对其进行了大规模重组，包括将公司名改为“动视”（Activision）。2006年前后，Bobby Kotick向法国维旺迪（Vivendi SA）旗下的游戏控股公司提出收购提议，该公司旗下有两间游戏工作室，其中暴雪娱乐（Blizzard Entertainment, Inc.）是《魔兽世界》的开发者，Bobby Kotick希望能借助《魔兽世界》乘上大型多人在线游戏（MMO）的东风。

除了《魔兽世界》外，暴雪娱乐还拥有《星际争霸》、《暗黑破坏神》、《守望先锋》等IP，伴随了许多80后、90后的成长。合并提案在2007年年底通过，合并后的新公司被命名为动视暴雪，但两家公司及旗下工作室仍以各自名义开发、生产、发行游戏产品。2015年，动视暴雪又收购了游戏公司King——《糖果传奇》的开发者，进一步拓展手机游戏市场，并形成了动视、暴雪、King三个子公司独立运转的状态。

当微软买下动视暴雪的消息传出后，不少游戏玩家在社交网络上表示“见证历史”，亦有用户调侃“上帝给暴雪关上了一扇门，也给它打开了一扇Windows”。

虽然动视暴雪的游戏IP曾创造了全世界多项游戏、娱乐销售记录，但随着移动化和免费化趋势的到来，这些经典IP也一度深陷业绩囹圄，令其股价在2018年9月后陷入了低迷。直到新冠疫情暴发，网络游戏需求受疫情封锁增长，股价才有所回涨。

同时，动视暴雪拓展经典IP的运行模式，增长停滞的业绩逐渐重回轨道。但业界普遍认为，玩家流失是游戏公司逃不开的宿命，需要不断推陈出新才能保持生命力。一位游戏主播告诉《巴伦周刊》中文版，动视暴雪在过去几年并没有推出特别让人眼前一亮的新游戏IP，“啃老”的做法很可能无以为继；被收购后的动视暴雪应该继续在电竞市场提升对玩家的影响力。包括星际争霸2、魔兽争霸、守望先锋等已经形成了相对成熟的竞技赛事，《炉石传说》也成为了2022杭州亚运会电子竞技比赛正式项目之一。Businesswire预计，全球电竞市场规模将从2021年的13.8亿美元增长至2031年的111.6亿美元。

微软也想做元宇宙的大赢家

微软CEO萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）在1月18日的新闻发布会上说：“游戏是当今所有娱乐平台中最具活力和最令人兴奋的类别，并将在元宇宙平台发展中扮演关键角色。”

微软游戏业务CEO菲尔・斯宾塞在投资者电话会议上称，收购动视暴雪将“强化公司对消费元宇宙的布局”，并补充道：“我们对元宇宙的愿景将基于强大特许经营权所带来的全球交互社区，其中，移动游戏是最大的游戏类别，而这是我们以前从未涉足的领域。”

Evercore ISI的分析师Kirk Materne表示：“我们相信，游戏将成为微软下一代增长的关键驱动力之一，动视暴雪的加入，将微软的游戏战略推到了最前沿，因为它拥有支持新游戏范式所需的云基础设施。”

微软计划在其Game Pass中推出动视暴雪的游戏。目前，Game Pass拥有超过2500万订阅用户，微软希望动视暴雪每月近4亿的活跃玩家能够增加其订阅数量。另据《华尔街日报》，收购动视暴雪后，微软称其将有30个内部游戏开发项目。

《华尔街日报》认为，这笔收购将标志着，微软将通过一系列交易行动重塑业务版图，这家全球估值第二高的公司正在崛起为商业计算领域的强者和游戏巨头。

Rosenblatt Securities分析师Blair Abernathy认为，这笔交易“显著增强了微软的实力”，并看好对《使命召唤》等主要IP的特许经营权收购，以及微软手机游戏业务的扩张。他写道，预计到2030年，在超2000亿美元的全球游戏市场，玩家数量将从现在的约30亿增长到45亿。

Moody’s分析师Richard Lane肯定了该收购“良好的战略意义”，指出微软拥有1370亿美元的现金，并有可能在本财年产生500亿美元的自由现金流。他表示，收购将“进一步推动微软通过投资内容、社区和云服务来扩大使用和深化参与的战略。”

在上周的一份研报中，Bernstein分析师Mark Moerdler认为，在受益于元宇宙发展的软件公司中，微软处在“最有可能成为大赢家的位置”。他指出，微软不仅仅将在游戏软件领域参与元宇宙，还是硬件和关键底层基础设施建设（包括云）的重要参与者。

与此同时，微软一直在发展云业务。Mark Moerdler认为，云业务虽然不是当前微软最重要的增长点，但它可能对许多业务领域具有推动意义。

Mark Moerdler认为，拥有包括公用云端服务平台Azure、智能眼镜产品HoloLens、开发人员平台Microsoft Graph、游戏服务Game Pass和xCloud、协作和通信平台Microsoft Mesh，以及商务社交平台LinkedIn的微软，已经具备“交付元宇宙平台所需的几乎所有主要功能”。

“有些人不希望微软变得更强大”

但《巴伦周刊》的报道也指出，鉴于可能受到的反垄断审查，华尔街的并购套利者认为，这项收购完成的可能性不到60%。

动视暴雪周二上涨25.88％，但收盘价82.31美元明显低于微软每股95美元的全现金收购要约。如果华尔街对这笔交易充满信心，那么动视暴雪的股价可能会接近90美元。

一位套利者告诉《巴伦周刊》：“有些人就是不希望微软变得更强大。”

尽管最近微软在受监管机构关注度方面不如它的大型科技同行Alphabet（GOOGL.O）、亚马逊（Amazon.com, AMZN.O）、脸书（Meta Platforms, FB.O）和苹果（Apple, AAPL.O），但它仍是一个巨头。截至1月18日，微软2.27万亿美元的总市值仅次于苹果，排名全球第二。

《巴伦周刊》认为，微软收购动视暴雪，于拜登政府对大型并购的立场来说，是一个关键考验。考虑到美国当局的反垄断环境，华尔街采取谨慎态度并不奇怪。美国联邦贸易委员会（Federal Trade Commission）和司法部的官员并未在1月18日的联合新闻发布会上对该交易发表评论。

《巴伦周刊》1月18日的报道指出，微软对动视暴雪的收购还需要得到中国监管部门的准许，这其中有存在变动的可能。

1月19日，有消息称，字节跳动将整体裁撤投资业务；而监管部门或将开始要求“平台用户超过1亿或去年营收超100亿的企业的上市及投融资活动”进行前置审批。这一范围界定势必对腾讯、字节跳动等公司造成影响。

去年3月，字节跳动收购了沐瞳科技，后者是视频游戏开发商，旗下主要产品包括Magic Rush、Mobile Legends: Bang Bang和Mobile Legends: Adventure。据不完全统计，字节跳动有超过20家与游戏业务相关的公司。

互联网头部企业在元宇宙的早期布局策略之一，是通过收购和并购扩大版图；而游戏作为元宇宙重要的入口，成为了这些公司的必争之地。随着监管环境的复杂化，字节跳动对战投部门的调整可能传递出的信息是，科技巨头们未来的收并购交易或将更加艰难。

Wedbush分析师Dan Ives在一份关于该交易的研报中写道：“从监管角度来看，相较于其他科技巨头（亚马逊、苹果、脸书、谷歌），微软没有受到同等程度的审查，这最终令纳德拉看到了一个窗口，可以在消费者身上进行重大押注，而其他科技巨头则因监管无法追求这样的资产。”

另一个影响交易成功的潜在风险是，动视暴雪一直受到来自股东、商业伙伴和其他人关于工作场所不当行为指控的巨大压力。《华尔街日报》报道，2021年7月，美国加州监管机构对动视暴雪提起诉讼，指控该公司约1万名员工中存在性骚扰和性别薪酬差异。

微软表示，这笔交易已获得双方董事会批准，预计将在2023年7月前完成。Dan Ives认为，尽管存在潜在的监管障碍，但这笔科技史上最大的并购交易最终将会完成。

文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 林一丹

编辑 | 苏昊

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