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作者｜市值榜 吴越

编辑｜刘成

国内新能源汽车受补贴退坡以及随后而来的新冠疫情影响，从2019年开始，产销无法保持原本的增长态势，出现明显调整。

受影响最明显的莫过于昔日的纯电老大，北汽新能源，上市公司北汽蓝谷的子公司。这是一家成立于2009年，我国首家独立运营、首个获得新能源汽车生产资质的企业。

从国内的新能源汽车，尤其是纯电动车快速增长开始，北汽新能源一直是第一梯队。

然而，随着快车市场趋于饱和，汽车市场消费升级，中低端电动车市场萎缩，为了长远发展，北汽蓝谷必须进行产品的调整。在更新迭代期遇上新冠疫情和补贴退坡，北汽蓝谷业绩出现波动，收入和毛利率都大幅下跌。

进入2021年，随着新能源汽车市场景气度恢复，北汽蓝谷市场数据走过拐点、稳步向好，财务数据明显改善。这家公司靠什么浴火重生，以及未来的空间在哪里？

一、走过拐点，业绩回暖

2021年前3个季度，北汽蓝谷实现收入60.98亿元，同比增长55.5%，归母净利润为-26.44亿元，相比去年同期的-28.84亿元，有所收窄。

如果从利润率的角度看，北汽蓝谷的毛利率大幅好转，去年前三个季度和今年同期分别为-10.81%和-0.84%，对应的净利率为-73.51%和-43.2%。

可以看出，尽管北汽蓝谷仍然在亏损，但亏损程度已经减缓。

从销量上看，2021年全年，北汽蓝谷实现销售量26127辆，同比微增0.82%。拆分到每个月，2021年下半年的销量好于上半年，也明显好于去年同期。

如果不考虑销售的车型，直接以销量推算收入，2021年全年北汽蓝谷将实现近百亿元的收入，有几乎翻倍的增幅。

实际上，仅12月份，高端车型极狐品牌汽车交付了1186台，环比增长76%，同比增长569%，这意味着可以对第四季度的收入持相对乐观的预期。

随着销售回暖，北汽蓝谷的现金流也大幅改善。2021年前三个季度经营活动现金总流入与营业收入的比重为162.89%，提升了14个百分点，说明收入质量在变高，另一个能说明北汽蓝谷现金质量改善的是应收账款及票据的态势，较年初下降18.6%。

在此影响之下，2021年上半年，北汽蓝谷的经营活动现金流实现回正，然后持续好转，前三季度的经营活动净流入为30.5亿元，去年同期则为-72.3亿元。

2021年，北汽蓝谷还完成了一次定向增发，净募集资金54.5亿元，用于换电业务系统的开发项目、极狐品牌高端车型开发及网络建设项目、5G智能网联项目的提升和补充流动资金。

募集资金的到位，让北汽蓝谷账面上比较宽裕。截至2021年9月30日，北汽蓝谷的货币资金为63.73亿元，短期负债43.91亿元，较年初下降超过30亿元，短期偿债压力大大减小，同时应付账款及票据也较年初减少16.8亿元。

整体来看，北汽蓝谷的资产结构正在向健康的方向发展。

二、北汽蓝谷做了什么？

2020年年报显示，重塑经营考核体系是公司的重要工作，具体而言是以客户满意度、市场占有率、利润或降低亏损、市值管理四个方面作为核心考核目标。

围绕此目标，北汽蓝谷做了一系列的调整，包括组织结构、人员匹配等，一切工作都以价值导向、结果导向进行评价。

1、优化管理团队。

2021年开年，北汽蓝谷就着手优化管理团队。1月，刘宇接任北汽蓝谷董事长，4月底，北汽新能源工程院原副院长代康伟被任命为北汽新能源总经理。10月，北京现代副总经理樊京涛正式出任北汽新能源常务副总经理。

2、削减中低端车型，发力全新高端品牌ARCFOX极狐。

2019年，特斯拉的Model3可谓一鸣惊人，2020年Model3是国内新能源乘用车单一车型的销冠，这也预示着新能源汽车中高端市场的崛起。

新能源汽车已进入市场驱动阶段。新能源汽车鼓励政策引导刺激了供需两侧，同时新能源汽车电动化和智能化技术的快速进步不断满足了消费者对产品体验的需求。

消费者选择空间的拓宽也是中低端市场萎缩的原因之一，更是倒逼北汽蓝谷加速转型、寻求高端化的主要推手。

作为北汽蓝谷着力打造的高端品牌，极狐品牌两款车型阿尔法S和阿尔法T已正式上市交付，其高品质特性逐步得到市场认可。2021年第三季度数据显示，阿尔法S、阿尔法T交付量环比增长183%。

极狐系列全年销售超过6000辆，是2021年北汽蓝谷财务改善的重要原因。

3、注重研发和销售服务。

长期以来，北汽蓝谷面向的是B端、中低端市场，调整后的战略方向是面向C端的高端市场。这对于产品力和销售渠道都是极大的考验。

北汽蓝谷看重产品的打造，即使是在艰难的2020年，仍然在研发上投入了15.8亿元，是造成亏损的原因之一。

2021年前9个月，北汽蓝谷计入费用的研发投入为6.52亿元，同比增长54.5%，可见对研发的重视。

在销售上，截止2021年底，极狐汽车已累计完成授权的建设网点超过120家。尤其是在高端纯电市场销量占比80%以上的15个重点城市，已实现100%覆盖；对具有潜力的21个城市，也已完成35家店面的建设。

极狐已经授权73家授权服务中心，覆盖全国54个城市，极狐直属团队24小时在线服务，确保覆盖多渠道全场景用户用车生活。

三、下半场的仗如何打？

新能源汽车行业的共识是，上半场电动化，下半场智能化。

智能化的竞争，既要在智能座舱、智能辅助驾驶、电子电器架构这些技术方面不断突破，也需要有对供应链的整合能力。这不仅需要高额研发投入带来自主技术能力，还要在这条很长的汽车工业产业链上找到自己的朋友。

先看技术方面。

北汽蓝谷的技术围绕产品开发、平台技术、三电核心技术、智能驾驶技术持续构建。

产品开发方面，与华为联合打造的极狐阿尔法S全新HI版本，2021年在上海车展亮相，广州车展正式量产落地。在2021年的中国汽车安全大会上，极狐阿尔法S获得了“中国十佳车身”和“最佳材料”两项大奖。

三电领域，围绕电池寿命安全、低温、快换等核心问题持续进行技术开发，同时按进度完成固态电池的阶段性开发和搭载应用；完成第三代动力总成的设计和成品的验证；实现在电机功率密度、总成效率、NVH 等方面关键技术突破，性能达到国际先进水平。

智能网联方面，智能车控开发完成新一代基于 SOA（基于服务的软件架构）车控 EEA（电子电气架构）架构设计；智能座舱完成了智慧屏、AR-HUD（基于风挡玻璃的增强现实抬头显示技术）为技术特征的新一代座舱平台集成设计。

技术的突破和销量的提升都离不开强大的朋友圈。

北汽蓝谷是华为的合作伙伴，在极狐HI版车型中，北汽蓝谷负责车型定义、平台开发、量产制造等环节，华为则提供全栈智能汽车解决方案，包括1个全新的计算与通信架构和5 大智能系统，智能驾驶，智能座舱、智能电动、智能网联和智能车云，以及激光雷达、AR-HUD 等全套智能化部件。

研发与制造上，北汽蓝谷与麦格纳成立合资公司，主要负责对外开放共享的高端智能纯电动汽车研发与制造中心。

同时，北汽蓝谷持续加强与动力电池巨头宁德时代在资本与技术层面的紧密合作。

2021年2月，北汽蓝谷旗下专注于换电站运营建设的蓝谷智慧能源宣布完成超3亿元A+轮融资，宁德时代联合SK新能源等领投。2021年5月，北汽蓝谷宣布完成55亿元定增，其中宁德时代获配3亿元。

此外，北汽蓝谷还积极探索智能汽车的未来形态，与百度携手，计划未来3年面向30城市投放3000台Robotaxi，打造全球最大规模共享无人车测试车队，提供更有温度的无人化出行服务。

这些都将助力北汽蓝谷在下半场打好翻身仗。

$北汽蓝谷(600733)$