社区

一、CBOT大豆一周走势分析

美豆3月合约（（ZSH2））上周一以1404.5美分/蒲式耳开盘，周五以1369.75分/蒲式耳收盘，下跌37.75美分/蒲式耳，跌幅2.68%。当周美豆成交量48.2万手，持仓量29.3万手，前一周持仓量30.9万手。

USDA1月供需报告美豆单产及期末库存上调、南美大豆产量下降、全球大豆期末库存下修；USDA季度库存报告美豆累库至2010年以来第四高位。报告基本符合预期，短暂影响后美豆重回天气市，受南美降雨预期打压，美豆破高位震荡区间下沿。

图1：文华财经 国际衍生品智库

二、美豆单产及期末库存上调、南美大豆产量下调、全球大豆期末库存下修

（1）美豆单产及期末库存上调。USDA1月供需报告美国2021/2022年度大豆种植面积、出口及压榨预估未做调整，收获面积预期为8630万英亩，环比减少10万英亩；单产预期51.4蒲式耳/英亩，环比增加0.2蒲式耳/英亩；产量预期44.35亿蒲式耳，环比增加0.10亿蒲式耳；期末库存预期3.5亿蒲式耳，环比增加0.1亿蒲式耳。

USDA季度库存报告：截至2021年12月1日，美国旧作大豆库存总量为31.5亿蒲式耳，同比上涨7%，为自2010年以来的第四高。其中农场库存量为15.2亿蒲式耳，同比增长16%；非农场库存量为16.3亿蒲式耳，同比下降1%。

图2：USDA季度库存报告 国际衍生品智库

（2）南美大豆产量下调，全球大豆期末库存下修。尽管前期南美大豆播种较为顺利，干旱高温仍使得南美大豆产量受损，USDA1月报告下调巴西大豆产量500万吨至1.39亿吨，下调阿根廷大豆产量300万吨至4650万吨，巴拉圭大豆产量下调150万吨至850万吨，全球大豆产量下调922万吨。由于阿根廷大豆库存减少200万吨、巴西大豆库存减少470万吨，最终全球大豆期末库存下修680万吨至9520万吨，低于市场预期的9993万吨，同比有增转微降。2021/2022年度美豆农场平均价格上调0.5美元/蒲式耳反映出南美大豆产量下调及全球大豆累库受阻预期。

三、美豆出口一般，压榨需求强劲

（1）美豆出口一般，周度装船量降至近几年同期低位
美国农业部1月13日发布的大豆出口报告显示，截至1月6日当周，美国2021/2022年度大豆出口净销售为73.56万吨，市场预估为40-120万吨；周比增92%。当周，美国2022/2023年度大豆出口销售为18.3万吨，市场预估为净增0-45万吨。当周，美国大豆出口装船102.01万吨，较之前一周减少42%，较前四周均值下降43%。当周，美国2021/2022年度大豆新销售82.2万吨，2022/2023年度大豆新销售为18.3万吨。

本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为31,646,567吨，上一年度同期为41,129,711吨，略高于近六年同期均值。

资料来源：Wind 国际衍生品智库

（2）美豆榨利年度高位，预估12月压榨量环比增3.1%

美国农业部发布的压榨周报显示：截至2022年1月13日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳4.15美元，一周前是3.66美元/蒲式耳，去年同期为1.34美元/蒲式耳。

NOPA数据显示该协会会员单位11月大豆压榨量合计1.79462亿蒲式耳，环比减少2.5%，同比减少0.9%，是有史以来11月压榨量第二高水准，且是所有月份压榨量第七高水准。报告显示，截至11月30日，会员单位的豆油供应量下降至18.32亿磅，为6月以来首次下滑，截至10月底为18.35亿磅。报告亦显示，美国11月豆粕产量为4,201,911短吨，较上月下降87,017短吨；11月豆油产量为21.10014亿磅，较上月下降0.77323亿磅。

大豆供应充足加之压榨利润高企，压榨需求强劲，市场预期美国12月大豆压榨量料为1.84996亿蒲式耳，环比增3.1%，同比增1.0%，若如预期，将是历年同期最高水平，亦为有史以来月度压榨量第二高。分析师预期截止12月底豆油供应料增至18.92亿磅，环比增3.3%，同比增11.4%。

四、CBOT大豆期货与期权净多持仓连续四周增加
美豆管理基金多头及净多持仓连续四周增加至近7个月高位，周度增幅放缓。
CFTC的持仓数据显示，截至1月11日的一周，CFTC管理基金在CBOT大豆期货和期权合约的多单为178178手，周比增加7853手；空单为40048手，周比增加1479手。总体净多单138130手，作为对比，上周净多单为131774手。管理基金净多持仓连续增加反映出投机资金对南美大豆天气炒作的参与积极性。

五、CBOT大豆后市展望和策略

USDA1月报告美豆单产及期末库存上调、南美大豆产量下调、全球大豆期末库存下修；USDA季度库存报告美豆累库至2010年以来第四高；巴西大豆开局收割进度略慢，各机构不同程度下调巴西大豆产量预估；阿根廷大豆优良率连续下滑；不过天气模型显示1月中旬当周南美干旱地区将迎来降雨。榨利高企，市场预期NOPA12月美豆压榨量环比增加3.1%至1.84996亿蒲式耳；11月美国内植物油进口激增至11.05亿磅。美豆出口一般，巴西大豆出口形势较好。

USDA报告基本符合预期，美豆定产，南美大豆产量下调放缓全球大豆累库进度；报告短暂影响后美豆重返天气市，南美降雨预期使得大豆产量下降边际支撑减弱，美豆破高位震荡区间下沿，短期继续承压于1400整数关口。继续关注南美天气、大豆定产前景及美豆出口情况。

$NQ100指数主连 2203(NQmain)$   $大豆主连 2203(ZSmain)$   $小麦主连 2203(ZWmain)$   $黄金主连 2202(GCmain)$   $WTI原油主连 2202(CLmain)$