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01 企业介绍

Cadre Holdings, Inc.$Cadre Holdings, Inc.(CDRE)$ 致力于为急救人员提供安全的生存设备，包括防弹衣、防爆设备和制服等。通过装备该公司的设备，人们可以在他人受到危险时保障自身安全的前提下，帮助并救助他人。此外，公司还通过分销第三方产品，为客户提供光学器件、靴子和枪支弹药。

公司售出的产品十分多元化，且均受到严格的安全标准制约及法律约束。公司还会根据市场需求和技术迭代而不断更新换代自己的产品，保证产品性能不过时，救援效率可靠。

02 商业模式

公司主要出售安全和生存能力设备，包含直销和分销两种渠道，还在自己的渠道上售卖第三方产品。作为领先的、独立的全球急救人员安全和生存设备供应商，该公司区别化价值主张建立在卓越的质量基础上，同时坚定不移地关注关键安全标准，使其成为急救人员值得信赖的品牌。广泛的产品宽度使该公司能够为最终用户及其安全和生存设备需求提供一站式服务。

竞争优势：

· 强劲的市场地位

卓越的性能和质量让该公司在行业中独树一帜，公司在多个细分品类中具有领先的市场地位。公司向全美50个警察局的34个部门出售硬装甲，向全美50个警察局的48个部门出售留役枪套。同时该公司还跟世界上最大的炸弹套装团队签订长期合约。公司产品严格遵守行业安全标准，技术和创新能力可靠，产品性能得到军方认可。

· 产品迭代更新快

公司产品为最终用户以及他们周围的用户提供了关键保护，几乎不出错。因此，严格的安全标准和习惯保修条款为公司提供的80%以上的设备创造了更新周期，以确保始终高效和有效的性能。与这些更新周期相关的需求驱动着高度可预测的循环收入流。公司大部分剩余收入是相关的消耗品，根据补充需求推动经常性销售。

· 非周期性行业

长期顺风推动了对产品的需求和可见度。公司绝大多数终端市场不受上下游影响，因为它们的需求主要由第一响应者预算驱动，相对不受经济周期的影响。公司业务受益于国家重视执法人员安全，包括越来越关注人身安全、产品更换快，以及人口增长和城市化带来的执法人员增长。

· 客户关系稳定

该公司在国内和国际上与超过23,000名急救人员和联邦机构保持长期关系，顶级客户关系平均超过15年。合作业务横跨北美、欧洲和其他地区的104多个国家。

03 财务数据

公司截至2021年3季度营业收入达3.2亿美元，根据估算今年的全年营收会达到5.2亿美元；2021年前三季度获得毛利润1.3亿美元，较往年稳中有升。公司的发展动力强劲，盈利能力较佳。

公司的资产和负债都是上亿美元体量，资产负债率近三年变化不大，公司财务结构较为稳健。2021年非流动负债较2019年下降约20%，近三年流动性负债缓慢增加，随着非流动负债的下滑，企业不确定性下降，风险减少。

04 同业竞争

板块：工业——航天与防卫

General Dynamics Corporation  GD [NYSE]

通用动力公司成立于1952年，从事高端设计和工程制造，为客户提供工业解决方案。主要产品包括商务航空、陆战车辆、武器系统和弹药技术产品，为客户提**品加服务。该公司属于业内老牌国防制造商，上市至今股票走势喜人，该赛道成长性较佳。

05 IPO基本数据

· 股票代码：CDRE

· 上市时间：2021年11月4日

· 所属行业：特殊消费者服务

· 员工人数：2533

· IPO发行价格：$13

· 发行量(ADS)：600.00万

· 主承销商：Raymond James & Associates, Inc.、B. Riley Securities, Inc.、Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated

 请看股价走势图：

06 投资分析

行业市场需求仍处于增长期。

该行业服务于特殊人群——执法人员，例如警察和消防员。防弹衣、爆炸物处理设备和制服构成了安全和生存设备市场的核心产品领域。

执法人员的增长和政府保护执法人员支出增加将为市场带来空间，根据司法统计局的数据，从2000年到2017年，按实际美元（经通胀调整），当地警察保护支出人均增长了29%。根据美国劳工统计局的预测，2019年至2029年的10年期间，美国执法人员人数的增长速度将快于更广泛的劳动力市场增长速度，从2019年的813,500人增加到2029年的854,200人，即5%。保护执法人员支出的增长和执法人数的增长将会助推急救人员所需的生存设备的市场需求。

公司实力强劲，具体体现在基础广泛的公共部门客户群和盈利能力优秀。

公司拥有高度多样化的客户群，最大的客户占2020年净销售额的6.4%，前10名的客户占2020年净销售额的25.9%。旗下由1,000多家分销商和零售商组成的广泛分销网络使公司能够为全球大小机构提供服务。最终用户群包括国内和国际急救人员，如州和地方执法、消防和救援、爆炸物处理技术人员、紧急医疗技术人员（“EMT”）、渔业和野生动物执法部门和惩教部门，以及包括美国在内的联邦机构。美国国务院（“DoS”）美国国防部（“国防部”）美国内政部（“DoI”）美国司法部（“司法部”）美国国土安全部（“DHS”）惩教署（“DoC”）和超过104个国家的许多外国政府机构。

EBITDA利润率强劲，现金流产生自由。公司通过对客户和合同方进行勤奋的投资组合管理，并持续关注成本结构来推动运营杠杆，从而产生强大的盈利能力。公司强大的盈利能力加上最低的资本支出要求，导致了高自由现金流的产生，这是企业内部研发计划和有针对性的并购计划的关键驱动力。该公司调整后的EBITDA转换率一直高于90%。

总而言之，该公司是一家硬实力和软实力都具备竞争力的企业。硬实力体现在产品质量和性能过硬，盈利能力可观；软实力体现在公司与公共部门客户群具备长期合作关系以及公司的管理团队具备丰富市场经验。

#END

投资没那么简单，但也不难。

但首先，你要拥有正确的金钱价值观和行之有效的投资策略。

知行合一，不做资本的韭菜。