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2021年5月10日，虚拟社交平台Soul向美国证券交易委员会（SEC）提交招股书，拟登陆纳斯达克。Soul这次上市被市场看好，各路资本争相认筹，米哈游、Janus Henderson inverstors和博裕资本纷纷表达了认购意愿。但在上市前一天的6月23日，Soul突然宣布暂停美股IPO流程。

而在暂停美股IPO一年后，Soul转移战场，奔向港股市场。

今年6月9日，Soul向SEC撤回F-1文件，正式终止赴美上市进程。6月30日晚间，Soul的运营主体公司Soul gate将目光转移到香港，重启上市之路，B of A SECURITIES、中金公司为其联席保荐人。

撤销上市声明，来源：SEC

如若成功上市，Soul将会成为港股市场第一支“元宇宙社交”概念股。

陌生社交？不，是元宇宙社交

在过去几年，如果问起Soul是属于什么赛道，那么，答案很可能会是社交赛道——具体而言是虚拟社交。是的，一开始，Soul和元宇宙并不沾边，是个纯粹的社交平台。

Soul APP于2016年底上线，是一款针对Z世代（泛指在1995-2009年间出生的人）的社交平台。为了和陌陌、探探差异化竞争，Soul诞生之初就瞄准了当代人解决孤独感的刚需，引入算法匹配用户，以兴趣连接陌生人，进行“不看脸式的灵魂交友”。

然而在最近一两年里，情况有了很大的变化。元宇宙概念兴起，全球科技巨头纷纷入场，仿佛认定了未来的主流就是元宇宙，谁不跟进谁就落后。Soul并也尝试与元宇宙搭边。

在招股书里，Soul是这样描述的：“Soul APP让不同人士于虚空间使用虚拟身份及通过不同强大、开放式及游戏化的互动途径进行社交及链接，并拥有数字资产。我们旨在以Soul赋予自我价值表达的能力，促进真实关系的建立，从而形成可基于用户创意自我迭代的社交元宇宙重要构件。根据艾瑞咨询报告，Soul为中国首个所有用户均通过虚拟身份以avatars方式互动的社交网络平台。”

Soul把元宇宙的出现当作是一个市场机遇，并且陈述了元宇宙的必要性：“随着移动设备颠覆了计算机端，从根本上改变我们使用互联网的方式、时间及原因，元宇宙将不可避免地重新定义技术消费。于许多方面，元宇宙与当今移动互联网的范式截然相反：打破孤立应用，瓦解固化平台，分发囿于中心化的流量。元宇宙的进化不可否认性恰恰在于这种开放及去中心化，这些力量明显地重塑社交互动、社交商务、硬件及体验的概念。”

如此看来，Soul是铁了心要跟元宇宙绑一起了——毕竟元宇宙社交平台，那也是社交平台，和Soul的本质是无过大区别的。其他媒体称Soul为港股市场第一支“元宇宙社交”概念股，也是相当正确的。那么，这第一支“元宇宙社交”概念股的含金量有多少呢？

20亿美元估值？

根据去年6月递交的美股招股书，Soul原计划发行1320万股ADS，发行区间为13-15美元，以此计算，募资规模最高达3亿美元，估值近20亿美元；这也很符合当时一些媒体和机构的预测。

Soul美股招股状况，来源：SEC

“量化简财”认为Soul估值应当介于17-30亿美元，理由是，“截至2020年：Soul（用户规模3230万，营收4.98亿元人民币，发行市值17亿~20亿美元）对标彼时的陌陌（用户规模1.138亿，营收150.24亿元人民币，市值30.41亿美元）。不难发现，无论是用户规模还是营收情况，后者均远胜于前者，但就市值而言，Soul仅比陌陌只少了30%。由此来看，市场给Soul的估值还是挺高的，可能是由于陌陌各方面指标都在下滑，Soul各方面指标都在快速增长，所以给Soul一些未来成长的溢价吧。”

令据彭博援引The Information消息，投资者最高有可能给予Soul20亿美元的估值。

然而，此一时彼一时。一年之后，Soul还值20亿美元吗？

市值榜提供了判断思路，其列出了三个指标：用户规模、用户付费意愿和盈利能力，以此观察Soul是否还能对得上20亿美元估值。

首先是用户规模。招股书显示，2020-2021年Soul的月活分别为2080万及3160万，同比增长80.7%及51.6%。

通过对比来分析，该指标整体增速并不算差，不过增长较快的部分原因也在于Soul之前的用户量基数小。以2019年为例，当时陌陌MAU已经超过1亿，探探约为2500万，而Soul仅有1150万。

Soul 2021年用户数据，来源：港股招股书

从行业整体发展来看，陌生人社交赛道也并不是快速增长赛道。据招股书数据，无论是用户规模还是国内移动陌生人社交网络市场规模的增速都持续放缓。Soul用户增长到达天花板似乎是可以预见的将来。

其次，用户付费意愿。招股书显示，2021年Soul平均每名日活用户每天会打开APP 21次，花费45.3分钟与陌生人私聊、浏览和回复广场贴文，79.1%的用户三个月以后还继续使用APP。然而用户光有黏性，不愿付费，平台也赚不到钱。2021年，Soul的付费用户率为5.2%，平均每月每名付费用户为其贡献60.5元收入。同期陌陌的付费用户率为7.8%，付费用户平均贡献收入163元。

来源：港股招股书

最后，盈利能力。陌陌自2011年上线后，连续三年亏损，累计亏损0.38亿美元；截至2017年底，两年半时间内探探已累计亏损0.96亿美元；而Soul近三年的亏损更高，期内经调整亏损累计达到人民币17.5亿元（约合2.6亿美元）。

通过前面对比情况可以看到，在盈利能力方面，Soul虽然弱于挚文集团(原陌陌科技)，但却有着较其更高的估值。故此，有业内人士指出，此时的Soul加码元宇宙，是想像陌陌一样给自己找条可行的出路，也是想给自己找到估值的支撑。

来源：港股招股书

合规性风险犹存

除了业绩亏损之外，作为陌生社交平台，Soul更是临着合规性风险的困扰。

2019年6月，作为业内打击网络音频及娱乐平台非法活动及不当内容行动的一部分，由于Soul的措施不足以保护未成年人，相关政府部门勒令所有应用商店暂停其 APP的下载服务。2019年7月，该公司向相关政府部门提交一份报告，证明已在未成年人保护措施方面作出的改善，而APP也在2019年9月初获准在所有应用商店下载。在暂停下载期间，月活跃用户、日活跃用户、月活跃用户增长及日活跃用户增长均有所下降。

此外，据媒体报道，有女性用户表示在Soul上会收到疑似杀猪盘的信息，被诈骗钱财，产生经济损失。据统计，近两年来仅公安部门披露的，涉Soul平台上杀猪盘案例有10余起，涉案金额几万到数百万不等，合计金额达800余万元。

面对汹涌的舆论，Soul给出过回应，“加强管理”和“深表同情”似乎成了两张挡箭牌。北京云嘉律师事务所律师、中国政法大学知识产权研究中心特约研究员赵占领表示：Soul与普通的社交平台不同，如果根据Soul的“灵魂匹配”功能，经过数据算法推荐，给用户匹配的是骗子等犯罪分子，那么Soul平台可能要承担社会责任。

$挚文集团(MOMO)$