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这次通胀未必坏事,投资机会或将出现

@大叔观点时间
黑色字体为美股内容,蓝色字体为中资股内容 6月初摩根大通CEO戴蒙说的飓风的确在当月真的来了;但是月底摩根大通经济研究部发文“不认为经济衰退今年会成为现实”。 01 美中股市 美股三大股指 2022年6月美国股市大跌8%, 7月大涨9%,月底标普500指数收盘4,130点。今年YTD前7个月跌幅 -13%,暂时走出熊市了;只有纳指跌约-21%,仍然在熊市中;道指表现最好,累计跌幅不到-10%。 过山车又坐回来了。 标普500指数大盘走势 大叔市场解读 市场——高通胀引发的技术性衰退,好事还是坏事? 美国的名义GDP增长的非常好,一季度年化增长6.6%,二季度年化增长7.8%(都是环比,2021年总量24万亿美元),上半年GDP高达24.85万亿美元,增长了8,520亿美元,快要接近一万亿了。那何来衰退呢? 另一方面,俄乌战争导致食品和能源价格猛涨;新冠的管控导致供应链不畅、供应不足,不过需求端还是旺盛的,这两个原因导致高通胀,名义GDP要减去通胀才是实际GDP,所以一季度GDP收缩1.6%,二季度收缩0.9%,连续两个季度收缩,符合技术性衰退的条件,但是NBER(国家经济研究局)还未正式官宣,因为他们还要看一些综合性指标,比如失业率等。 面对这样的预期,股市在7个月前、即今年年初就春江水冷它先知了,标普从4,819点开始回落调整,截止上半年已经在熊市了,最大回撤25%,所幸的是7月份又暂时从熊市里出来了。 因为美联储要软着陆,它希望名义GDP不要走低,但是通胀走低,前者的速度高于后者,这样实际GDP不就是正的了嘛。它的工具是加息,来遏制通胀,同时不希望因为资金成本上升过快、生产经营增长过低,长此以往会导致公司裁员,失业率增长,而影响消费。消费是GDP的三个引擎中的一个,保持消费增长,更可能保GDP。 所以最近的美联储会议传递的信息是今后加息可能放缓,华尔街认为是大大的鸽派信息,加上对软着陆的预期(也许还有对下半年实际GDP增长的预期),这种情绪传导给股市,于是7月份大盘基本成上升态势,尤其是最后三天大涨,华尔街似乎在狂欢。 目前的技术性衰退,至少让美联储权衡以后是否要继续更激进的加息,这也许不是件坏事。 美股的促进因素 1) 五次上升波段的起伏,至今五局两胜。从今年年初开始,在7个月中,有五次上升波段的突破性尝试(根据Bill O’Neil的Investors Business Daily股市投资顾问平台的官宣),有三次是失败的,但是也有两次没有失败:三月份那次是成功的;目前这次还在上升途中,并且买盘非常旺盛,显示出华尔街做多的决心,市场是蛮坚挺的。尽管由于40年未有的高通胀的原因,今年上半年,的确促进因素很少。上期我们说到“在2013年开始的本轮大牛市中,2020年3月的次级熊市是个机会,现在的次级熊市还是个机会”,的确7月份是个机会。 2) 标普500家公司的EPS预测基本不变。我们的研究紧盯着标普500家公司今年的EPS,即每股收益,根据Yardeni Research, Inc. 7月25日发布的研究结果,今年标普500的EPS在$228每股(摩根大通去年底预测$230一股),这是至今为止最新的分析师们的研究共识,和3月份公布的$226相差无几。 美股的阻挠因素 1) 罪魁祸首就是高通胀。它是40年来的首次大幅提高的通胀,美国人民的汽油消费上涨约50%、二手车涨37%、房租大叔估计至少涨20%,房价是疫情爆发后开始涨的、且涨的够凶(数据大部分来源VisualCapital.com)。尽管7月油价等有所回落,比如美东南有的地方的油价跌破了4美元一加仑。 2) 假如美联储太激进。摩根大通经济研究部最近的报告称,通胀是战争和供应链引发的,美联储不一定有完全的控制力,相反,如果加息太激进,美联储自己可能引发经济衰退。这个评论有一定的道理。反过来,也有大的基金公司批评美联储加息不够快、不够狠。背后也许有利益驱动的确认偏差。 大叔对A股的看法 大叔认为疫情对经济有着不小的冲击,而这种冲击直接影响到了股市。比如在今年3、4月份疫情重创上海,累及全球供应链,这时基本也是股市最差的时候。 但随着疫情好转,经济及股市也慢慢恢复,具体表现主要有三: 1)疫情的好转。奥秘克隆的潜伏期短、重症率小、死亡率更小,大家逐步倾向于复工复产保经济。 2)供应链的逐步恢复。6月上海到洛杉矶的集装箱运价降了38%,虽然价位仍然在7000美金(40尺集装箱)以上,但比去年的12000美金好多了,正常历史价格应该在2000美金左右。中国的出口货物供应链,正在慢慢恢复。 3)12万亿的财政刺激计划。5月25日官宣的12万亿财者刺激,“把防疫的经济损失再夺回来”,比2008年4万亿的力度大两倍,国务院宣布共6方面33项刺激措施。涵盖财政、货币、投资和消费、粮食和能源安全、产业链供应链、以及民生六个方面。 于是A股结束了3、4月份的跌势,于5、6月份爬升近3,400点,7月份回调约4%,报收3,253点。 02 大叔操盘 7月美国股市稳中上升,三大指数整体都表现可佳。其中标普500指数7月底收盘4,139,月回报为9.1%,收复了6月的跌幅。 7月复盘 做得好的地方: 1) 7、8月第二季度季报出来,我们挑选了微软MSFT,做了一次超短线看多操作,利用买call来赌季报超预期,同时卖空put,这样现金流持平。 半天时间卖掉call、买回put,结束战斗,两边都赌对了,MSFT季报出来连续暴涨3天。做多call和做空put收回来的部分,半天回报0.05%。虽然绝对金额不算最多的,可是占用资金时间超短,回报率可观。具体操作思路请看“Microsoft微软季报前期权操作“。 2) 靠卖极小概率的期权(看涨和看跌期权都有),增强收益。 7月里,大叔针对4支股票进行了短期、多次的卖空期权操作,call多于put,7月的期权全部安全过期。 实例之一特斯拉TSLA,大叔卖出TSLA的期权: a.short 7/1 820 call & 605 put,1周回报0.02% b.short 7/15 770 call & 630 put,4天回报0.3% c.short 7/22 820 call, rolled 7/22 820 call to 7/29 905 call on 7/22;short 7/29 725 put on 7/25。TSLA 在期权到期前季报超预期,导致股价大涨。为管理潜在的做空TSLA 股票风险,当 TSLA 在 7/22 到期日达到 820 时收回820 call。TSLA 那天最高达到 842 。如果什么都不做,会面临做空股票的风险,而我们没有看空TSLA,必须做好风险控制。2周亏损-0.03%。这次交易虽然导致亏损,可是风险控制做的不错。 3) 高通QCOM卖covered call。 股票本月called away,5周回报2.9%。期权3周回报0.04%。 4) MRNA 7月账面涨14.9%。 做的不好的地方: 1) 微软MSFT卖出的285 call,月底账面亏损-0.05%。 2) 买VIX 28 call,作为风控手段。月底账面亏损-1.1%。总体来说,已公布业绩的标普500公司2季度季报超预期,加上7月27日鲍威尔在美联储75个基点加息后偏鸽派的讲话,市场上涨,但交易量非巨大。为了保护投资组合中SPY,买了VIX保险。当市场在月底继续反弹时,VIX迅速下跌,保险有亏损。 展望 6月初摩根大通CEO说的飓风的确在当月真的来了;月底摩根大通经济研究部发文“不认为经济衰退今年会成为现实”,其实不矛盾。 大叔倾向于摩根大通经济研究部对下半年的展望:美联储紧锣密鼓的加息是想遏制通胀,但是讽刺的是美联储的作用有限,因为通胀是食品和能源价格,以及供应链造成的,美联储难有很大作为。 我们要警惕的是,除了通胀本身的问题,美联储和各国央行不要扮演制造衰退的角色,从而加剧其可能性。而通胀有他的阶段性,和投资一样,波动性在供需关系剧烈改变的时候(即现在),也会发生波动。美联储要防止的是矫枉过正,涨息没有打死通胀这只害虫,反而把经济复苏这个好苗子给打死了。 摩根大通不认为今年会发生衰退,尽管其可能性在增加,未来的12个月衰退依然是小概率事件。相反,下半年的全球经济增长预计3.1%,要远好于上半年的1.3%。下半年通胀有望下降到4.2%,会帮助央行们决策,下半年中国经济也会大大加快增长的步伐,对其他大的经济体是个利好。 如果衰退不来,那么现在有些公共股权价格就很便宜,有的优质风险资产已近经历了大幅度的价格调整,一半或一半以上,不指望股价和经济会好到哪里去,但指望弥补上半年的损失。 03 大宗商品、金属、美中汇率和美国债 原油——战争继续维持高油价,不知今年欧洲如何过冬? ·美国WTI原油期货(CL)主力合约结束了六个月的上涨,6月下跌8%,7月继续下跌7.3%,回落到$98美元/桶(100刀以下了)。 ·新冠引发的经济衰退之后,石油价格一直在蓬勃上涨,从最低6.50美元开始上涨到最高价130美元;去年12月是从62刀涨起来的,那时的市场预期了战争的可能性。 ·油价对运输业和工业能源有很大影响,所以它是通胀的根源之一。 黄金白银——对冲货币贬值 ·期金(GC)主力合约7月底收报$1,783美元/盎司,继续下跌1.4%。上期我们说到“黄金自3月份动量下降,技术上有见顶的迹象”,目前看来还是对的。 ·银价7月底收$20.3/盎司,与6月底基本持平,连续第四个月回调,技术走势和黄金类似,比黄金还要弱。这个判断也是对的。 ·想买黄金首饰的可以买一点了😊 美元兑人民币汇率——人民币贬值似出现周期拐点 ·美元兑人民币截止8月1日收¥6.74兑一美元。 ·汇率自2019年9月到2022年3月在7.2-6.3的升值通道中,4月份拐弯了,5、6、7月份惯性继续。 美国债——长债收益率近三个月没有大变化、接近3% 10年期国债收益率3月底收2.35%,4月底收2.9%,5月底收2.8%(彭博社数据),6月底收益率降至2.89%(CNBC数据),7月底收益率回落至2.67%(CNBC数据),低于2年期国债利率2.91%。 图片:图片来自网络,侵删 作者:大叔 编辑:是大白鹅呀 尽情分享朋友圈
这次通胀未必坏事,投资机会或将出现

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