燃油附加费首次下调,航空市场回暖,东方航空能否实现扭亏为盈?

近日,中国东方航空股份(00670.HK)(以下简称“东航”)等多家国内航司表示将于8月5日起下调国内航班燃油附加费征收标准,最大下调力度达到60元。这是燃油附加费自今年2月起恢复征收后的首次下调,对此,多家分析机构认为航空业有望受利好。

说起航空业,近年来民用航空市场可谓是大受打击,国内各大航空公司的业绩数据一片惨淡。其中,作为三大航之一的东航就已连亏两年,而前不久刚发布的半年度业绩预告显示公司今年上半年预计亏损170亿元至195亿元,亏势在今年似乎也仍难抑制。

那么,到底为何会出现如此巨额的连续亏损?燃油附加费的首次下调对东航来说又意味着什么呢?

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疫情+油价双重冲击,亏损在所难免

从历年的财报数据来看,东航此番连续亏损的开始是在2020年第一季度,与新冠疫情爆发的时间节点重叠。这其实并不难理解,从东航的收入结构来看,2021年公司客运收入为541.05亿元,占航空运输业务收入的83.84%,是公司营收的主要来源,但这一业务却极为容易受环境影响,而新冠疫情带来的打击几乎是致命的。

在疫情爆发之初,为阻截传染链、防止疫情外溢,航线停飞、机场停运几乎已成常事,导致航司可用座公里(ASK)下降。公司公告显示,2020年东航ASK低至1520.71亿,同比下降43.7%。尽管之后随着疫情的转好,航班逐渐恢复,但疫情散点多发的现状仍在持续,比如今年上半年上海疫情的爆发就让主基地为上海的东航损失严重,停飞的航班不在少数。

另一方面,疫情多地复发也让居民出行意愿明显下滑,客运人公里(RPK)降低。2020年东航RPK完成数为1073.73亿,同比下降51.6%,严重影响公司营收。而2021年RPK虽有所上升达到1087.87亿,但相较于疫情之前仍然过低,不到2019年RPK的一半。

2022年上半年,除了疫情复发之外,油价的上涨也让航司的营业成本陡然上升。华创证券研究显示,航油是构成航司运营成本的主要部分,占比高达32%,油价对航司净收入的影响是直接的。今年上半年,布伦特原油均价约为104.9美元/桶,较去年同期上涨60.89%,较去年全年上涨47.95%,大幅加重了东航的成本压力。

疫情和油价的双重冲击下, 2022年上半年东航收入预亏170亿元至195亿元,已超去年全年,ASK和RPK同比下跌48.2%和55.6%。单看一季度,营业总收入126.65亿元,同比下降5.45%,营业成本为191.95亿元,同比上升7.63%,净亏损达到82.69亿元,较去年同期翻了一倍有余。

从上半年的业绩来看,东航的亏势或将在今年延续,但市场送来的好消息似乎又给东航吹了暖风。

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油价下降+暑运刺激,短期内民航市场回暖

第一个好消息自然就是燃油附加费的下调。事实上,燃油附加费是航司转移航油成本的有效手段,它与油价直接相关。前文已提到,今年上半年油价大幅上涨,因此,为减轻航油成本上涨的压力,各航司于今年2月开始恢复征收燃油附加费,到7月时已达成5连涨。燃油附加费的首次下调意味着油价成本的下降,对东航来说,航油成本的压力将得到一定的释放,盈利能力或能有所提高。

另一方面来说,燃油附加费的下调也有望在一定程度上提高旅客出行意愿。此前受油价影响,燃油附加费一路上涨,到7月时,800公里(含)以下航段每位成年旅客收费标准已达100元,而800公里以上航段则高达200元,为历史新高。从机票成本来看,高燃油附加费甚至与机票价格相当,严重提高了游客的出行成本,拉低了他们的出行意愿。下调燃油附加费就意味着出行成本的降低,那么之前因为成本过高而降低的出行意愿则预计能逐渐恢复,客运需求也将相应提高。

另一个好消息则是暑期旺季的来临。根据民航大数据平台信息,自7月正式进入暑运以来,仅半月机票购买量就已大幅超过4月份,民航日均旅客发送量达到一百万人次,日均航班量超过一万班,出行需求明显增加。

在航油成本、旅客出行成本下降与暑运旺季出行需求上涨的叠加作用下,短期内民航市场转好,而当市场转好时,ASK越高也就意味着航司的载运力越大,营收增速就越快。数据显示,截至6月底,东航合计运营750架飞机,累计ASK为445.36亿,在三大航中排名前列,运力较高,预计在市场恢复提速下营收增速将领先。

另外,针对暑运期间旅游出行需求的增加,东航也在积极优化调整航网布局,在热门旅游目的地,如西南、西北等地区,增加航线密度,满足暑运带来的客运需求。据了解,目前东航计划新开浦东-张掖等航线,针对上海-三亚、上海-兰州这样的高热度航线调整运力投入。通过对航线运力的调配,借助暑运带来的暖风,公司将有望在下半年实现营收的大幅增长。

然而也需要注意到,油价降低和暑运带来的市场的回暖是相对的,目前油价依然处于高位,而客运量也未恢复到疫情前的水平。诚然公司营收能够在短期内有所增长,但距离恢复到疫情前的水平仍存在较大空间。不过,长期来看,基于人民生活水平的提高以及疫情影响的减弱,航司恢复盈利也只是时间问题,通过优化航线、提高服务质量,东航未来实现扭亏为盈并不遥远。

$中国东方航空股份(00670)$ $中国南方航空股份(01055)$ $中国国航(00753)$ 

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