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AMD,优秀是靠英特尔来对比的?

@言财美股研究社
导读 AMD 8月3日盘后,公布了新季度的业绩,在英特尔的“对比映衬”之下,AMD本季度的业绩相对于英特尔可谓是优秀,在英特尔的强势领域不断虎口夺食,本季度英特尔PC与数据中心部门收入分别下滑25%与16%,但AMD这两个关键领域虽然也有放缓,但依然分别保持了25%与83%的正增长,对比起来,英特尔当下的落寞映衬了AMD虽有担忧但依然优秀的业绩。 前期,因为奥密克戎的广泛传播,欧美进一步放开,伴随进一步回归线下,疫情受益的电子产品销售放缓,并且在40年最高通胀的影响之下,可选消费集体承压,电子产品,包括电视、电脑、智能手机需求不断放缓,因此市场对于芯片巨头们的业绩也非常担忧,股价走势较弱,费城半导体指数今年以来最大跌幅超过40%,可谓惨烈。 从龙头股的走势来看,两大YYDS龙头英伟达与AMD距离区间最大回撤也都接近60%左右,PC销售疲弱、游戏需求放缓等不断打击着市场的信心,而最终从披露的业绩来看,英特尔的业绩要比市场预期的还要差,但是AMD的业绩缺依然成色十足。 本季度,从业绩总体来看,AMD的业绩韧劲非常强,甚至超越市场预期,这背后的核心在于万物数字化的大浪潮之下,在收购赛灵思以后,AMD的业务更加多元化,成为第一家CPU+GPU+FPGA的芯片龙头公司,在未来业绩成长边界被不断拓宽。 虽然疫情带来的红利看似在消退,核心点是部分深度受益于疫情隔离的品种业绩不及预期,包括peloton、docusign、zoom等,实际上数字化加速的趋势仍在持续,尤其是B端的数字化,云计算正在从方方面面重构B端的生态,几乎成为各个巨头的兵家兵争之地。 根据相关机构的统计数据显示,过去的2021年迎来了又一个关键性的节点,那就是数据中心超过移动市场,成为最大的内存和存储市场(此前,2012年移动市场超越PC市场,成为最大的内存和存储市场)。 前不久美光科技CEO Mehrotra也表示,数据中心已经取代移动设备成为2021年最大的内存和存储市场。Mehrotra还表示,在截至3月3日的美光2022财年第二季度,由于其DRAM和SSD产品组合的强劲需求,数据中心收入同比增长超过60%。美光预计,本财年剩余时间数据中心SSD收入将继续强劲增长。 可以看到,在万物互联及数字化不断加速的大浪潮之下,越来越多的生活及工业化场景线上迁移,芯片的应用场景越来越丰富,所产生的数据也越来越海量,而数据的存储、传输以及处理都需要芯片来提供支撑,因此作为流量爆发逻辑的根本体现,数据中心芯片成长正处于加速期,继续看好数据中心芯片相关公司 从上个季度的数据来看,数据中心的主要参与者增速都依然较好,本季度,英特尔增速掉队,从上个季度的+22%暴跌至-16%,而AMD则为83%,MU公布的数据依然是超过50%的数据中心增长。 云计算数据中心领域,继续重点看好AMD、英伟达与迈威尔科技三大芯片巨头,此外上游的EDA双寡头CDNS、SNPS。 本文我们聚焦本季度AMD的业绩。 AMD新季度业绩分析:数据中心芯片同比增长83%,市占份额持续大幅度提升 (一) 22Q2财务概要 ○ 收入 65.5 亿美元,同比增长 70%,这得益于所有部门的增长以及赛灵思的收入。 ○ 毛利率为 46%,同比下降 2 个百分点,主要是由于与 Xilinx 收购相关的无形资产摊销。Non-GAAP 毛利率为 54%,同比增长 6 个百分点,主要受数据中心和嵌入式部门收入增加的推动。 ○ 营业利润为 5.26 亿美元,占收入的 8%,而一年前为 8.31 亿美元,占收入的 22%,主要是由于与 Xilinx 收购相关的无形资产摊销。创纪录的非美国通用会计准则营业收入为 20 亿美元,占收入的 30%,高于一年前的 9.24 亿美元或 24%,主要受收入和毛利润增加的推动。 ○ 净利润为 4.47 亿美元,而一年前为 7.1 亿美元,主要是由于营业利润下降。创纪录的非 GAAP 净收入为 17 亿美元,高于一年前的 7.78 亿美元,主要受营业收入增加的推动。 ○ 每股摊薄收益为 0.27 美元,而一年前为 0.58 美元,这主要是由于收购 Xilinx 导致净收入下降和股票数量增加。非 GAAP 摊薄后每股收益为 1.05 美元,而一年前为 0.63 美元,主要受净收入增加的推动。 ○ 本季度末现金、现金等价物和短期投资为 60 亿美元,债务为 28 亿美元。AMD 在本季度回购了 9.2 亿美元的普通股。 ○ 本季度运营现金达到创纪录的 10.4 亿美元,而一年前为 9.52 亿美元。本季度自由现金流为 9.06 亿美元,而一年前为 8.88 亿美元。 ○ 与收购 Xilinx 和 Pensando 相关的商誉和收购相关无形资产为 504 亿美元。 (二) 22Q2分产品线业绩情况 从本季度开始,AMD对产品分类进行了重新调整,从第二季度开始,全新的终端分类以使财务报告与 AMD 现在在战略终端市场管理其业务的方式保持一致。 ○ 数据中心部门,包括服务器 CPU、数据中心 GPU、Pensando ,数据处理单元 (DPU)、Xilinx 数据中心产品现场可编程门阵列 (FPGA) 和数据中心的自适应 SoC 产品。 ○ 客户部门,包括台式机和笔记本电脑处理器和芯片组。 ○ 游戏部门,包括独立图形处理器和半定制游戏机产品。 ○ 嵌入式部门,包括 AMD 和 Xilinx 嵌入式产品嵌入式部门,主要包括嵌入式微处理器、GPU、FPGA、自适应 SoC 产品和自适应计算加速平台 (ACAP) 产品。。 分产品来看,计算与图形保持稳健增长,而在数据中心芯片的出货推动下,数据中心芯片收入YOY+83%,单列的嵌入部门收入也表现抢眼,继续超市场预期。 而如果我们对比AMD与英特尔的收入情况,本季度英特尔客户部门,也就是PC为主收入46亿美金,暴跌16%;而更让市场大跌眼镜的是数据中心与AI分部(DCAI),本季度英特尔数据中心分部实现77亿美金收入,在云计算IAAS整体向好的大背景下,却整体大跌25%,两大分部业绩都不及市场预期,也引发业绩披露以后股价暴跌近10%。 关于为何超预期下跌,英特尔给出的解释就是去库存及竞争加剧:作为数据中心X86服务器的绝对霸主,英特尔在数据中心占据接近89%的市场份额,去年Q4,根据Mercury research的研究数据显示,AMD的server的芯片占比已经超过10%。尽管供应短缺,AMD 的服务器业务也继续增长,连续 11 个季度实现服务器 CPU 增长。在此期间,AMD 市占份额增加了 0.6 %,达 10.7% ,这是AMD在服务器市场的一个最高点。如果按照本季度的出货,英特尔46亿美金数据中心芯片,AMD 15亿美金,已经是3:1,英特尔占据75%的市场份额,但是AMD则狂飙至25%的市场份额,相较于去年Q4大幅度提升,市占份额狂奔,英特尔则黯然落寞。(因为产品重新调整,AMD的15亿美金包含部分赛灵思的FPGA产品,但AMD市占率提升的趋势仍在加速) 按照这个趋势下去,AMD的服务器市场的份额还有望继续提升。 ○ 数据中心部门的收入为 15 亿美元,同比增长 83%,这得益于 EPYC(霄龙)服务器处理器的强劲销售。营业利润为 4.72 亿美元,占收入的 32%,而一年前为 2.04 亿美元,占收入的 25%。营业收入的改善主要是由于收入增加,部分被营业费用增加所抵消。 ○ 受疫情线下复苏影响,PC销售全面下滑,从友商英特尔的数据来看,则显得AMD的业绩韧劲更足,虽然收入增速明显放缓至25%,当相对于英特尔本季度下滑25%,已经是非常好的结果,预计是市占份额的持续提升 具体来看,客户部门收入为 22 亿美元,在锐龙移动处理器销售的推动下同比增长 25%。在 Ryzen 移动处理器销售组合更丰富的推动下,客户端处理器 ASP 同比增长。营业利润为 6.76 亿美元,占收入的 32%,而一年前为 5.38 亿美元,占收入的 31%。营业收入的改善主要是由于收入增加,部分被营业费用增加所抵消。 ○ 游戏部门也体现出一定的韧劲,预计主要是游戏主机的销售依然较好,半定制产品表现坚韧。 游戏部门收入为 17 亿美元,同比增长 32%,受半定制产品销售额增长的推动,部分被游戏图形收入的下降所抵消。营业利润为 1.87 亿美元,占收入的 11%,而一年前为 1.75 亿美元或 14%。营业收入的改善主要是由于收入增加,部分被营业费用增加所抵消。营业利润率下降主要是由于较低的图形收入和较高的运营费用。 ○ 嵌入式部门收入为 13 亿美元,在 Xilinx 嵌入式收入的推动下同比增长 2,228%。营业利润为 6.41 亿美元,占收入的 51%,而一年前为 600 万美元或 11%。营业收入和利润率的提高主要是由赛灵思收入推动的。 ○ 由于主要与 Xilinx 收购相关的无形资产摊销,所有其他运营亏损为 15 亿美元,而一年前为 9200 万美元。 最近的企业经营亮点 ○ AMD近期详细介绍了领导路线图和扩展的产品组合,以在估计价值 3000 亿美元的高性能和自适应计算解决方案市场实现下一阶段的增长,包括: △“Zen 4”核心架构的新细节,预计将比上一代显着提高性能和能效。 △计划于 2024 年推出的“Zen 5”核心从头开始构建,以在广泛的工作负载中扩展性能和效率领先地位。 △AMD CDNA™ 3 图形架构将 3D 芯片堆叠、第 4 代Infinity 架构、下一代 AMD Infinity Cache™ 技术和 HBM 内存集成在一个封装中,为有望成为世界上第一款数据中心 APU、AMD Instinct™ MI300 的产品提供动力加速器。与上一代相比, AMD RDNA ™ 3 下一代图形架构的每瓦性能有望提高 50% 以上。 ○ AMD XDNA ™技术是 Xilinx 的基础架构 IP,由包括 FPGA 架构和 AI 引擎 (AIE) 在内的关键技术组成,计划从基于“Zen 4”架构的“Phoenix”开始集成到 AMD 产品阵容中Point”移动处理器计划于 2023 年推出。 ○ 扩展的数据中心 CPU 产品组合,包括首款针对智能边缘和通信部署进行优化的 AMD EPYC 处理器(代号为“Siena”)和“Bergamo”处理器,预计将在计划推出时成为用于云原生计算的最高性能服务器处理器2023年上半年。 ○ AMD以约 19 亿美元的价格完成了对 Pensando Systems 的收购,以通过高性能数据处理单元 (DPU) 和软件堆栈扩展 AMD 的数据中心产品组合。Pensando DPU 已经在云和企业客户中大规模部署,包括 Goldman Sachs、IBM Cloud、Microsoft Azure 和 Oracle Cloud。 ○ Frontier 超级计算机由 AMD EPYC(霄龙)CPU 和 AMD Instinct Accelerators 提供支持,在最新的 TOP500、GREEN500 和 HPL-AI 性能列表中名列第一,是业界第一,并且是第一台超越 exaflop 障碍的超级计算机。 ○ HPC 行业对 AMD 解决方案的偏好持续快速增长,TOP500 榜单中采用 AMD 技术的系统数量同比增长 95%。 ○ 云计算行业对 AMD 产品的偏好持续增长。 △Google Cloud N2D 和 C2D 虚拟机 (VM) 正在通过第三代 AMD EPYC 处理器实现增强的安全性产品 △作为 Oracle Cloud VMware® 解决方案产品的一部分,新的Oracle Cloud Infrastructure E4 Dense 实例利用 AMD EPYC 处理器为混合云环境提供理想的性能 △Microsoft Azure是第一家部署 AMD Instinct MI200 加速器以进行大规模 AI 培训的公共云提供商。 ○ 佳能为佳能 Free Viewpoint 视频系统选择了 Versal™ AI Core 系列,以支持边缘的实时 AI 处理,改变体育直播。 ○ AMD推出了带有 AI 引擎的 Versal Premium 系列,针对航空航天和国防以及测试和测量市场中的信号处理密集型应用进行了优化。 ○ AMD宣布其 Xilinx® Zynq® UltraScale+™ RFSoC 正在支持 4G/5G 无线电接入网络解决方案,以支持 Meta Connectivity Evenstar 计划。 ○ 在 COMPUTEX 2022 上,AMD提供了基于 5nm“Zen 4”架构的全新锐龙 7000 系列桌面处理器的新细节,预计将于今年秋季推出;AMD Socket AM5 平台,为最苛刻的发烧友和游戏玩家提供高级连接;以及新的“Mendocino”处理器,将“Zen 2”内核和基于 AMD RDNA 2 架构的图形结合在一起,为笔记本电脑提供出色的日常性能,从 2022 年第四季度开始,OEM 合作伙伴可提供这些性能。 ○ AMD宣布推出Radeon™ RX 6950 XT、RX 6750 XT 和 RX 6650 XT 显卡,与上一代产品相比,具有更快的游戏时钟、更快的 GDDR6 内存以及增强的软件和固件。 下季度展望 AMD 预计 2022 年第三季度的收入约为 67 亿美元,上下浮动 2 亿美元,同比增长约 55%,环比增长约2%。预计同比增长将受到赛灵思的增加以及更高的服务器、半定制和客户收入的推动。预计环比增长主要受赛灵思和更高的服务器收入推动。AMD 预计 2022 年第二季度非 GAAP 毛利率约为 54%。 AMD 现在预计 2022 年全年收入约为 263 亿美元,比 2021 年增长约60%,高于之前的约 31% 的指导值,这得益于赛灵思的加入以及更高的服务器和半定制收入。AMD 预计 2022 年非美国通用会计准则毛利率约为 54%,高于之前的约 51% 的指导。 在收购了赛灵思以后,AMD的产品线更加完整,尤其是在数据中心的能力不断增强,我们继续看好AMD在万物互联时代的一站式芯片提供能力,数据中心芯片仍是公司当前业务的顶梁柱。 而从估值的角度,公司当下的估值已经跌至10年均值的-2到-1倍标准差之间,估值的安全性开始体现,总体来看,未来依然值得看好。 $美国超微公司(AMD)$ $英特尔(INTC)$ $英伟达(NVDA)$ $NQ100指数主连 2209(NQmain)$ $SP500指数主连 2209(ESmain)$
AMD,优秀是靠英特尔来对比的?

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