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$迪士尼(DIS)$ 在刚刚过去的6月季度（迪士尼的22财年Q3）业绩再度超预期，最主要证明了它在也公司策略和运营能力方面顶流的能力。大流行之后的蓬勃地外出消费需求，让迪士尼公园业务取得了史上最好的业绩；同时，尽管下调了至2024财年的流媒体用户数目标，但投资者依然看好其在流媒体领域的增长。

整体业绩方面，

• 营收215亿美元，同比增长26.4%，高于市场预期共识的210亿美元；
• 运营利润35.7亿美元，同比增长49.8%，高于市场预期的33.6亿美元；EBITDA为43.7亿美元，高于市场预期的37.3亿美元；
• 调整后的摊薄每股收益为1.09美元，高于市场预期的0.96美元。

运营数据方面，

• Disney+订阅数达到1.52亿，高于市场预期的1.48亿，同比增长31.1%；
• Disney+Hotstar订阅用户数5840万，高于市场预期的5670万；除此之外的Disney+用户数为9360万，高于市场预期的9330万；
• ESPN+订阅数2280万，同比增长53%，差于预期的2317万
• Hulu的定额用户为4620万，同比增长7.9%，与预期的4637万基本持平；
• 整体订阅数达到2.21亿，高于市场预期的2.19亿。

迪士尼目前的两大业务重心：线上的流媒体、线下的主题公园，在这个季度都表现不错。

主题公园业务在本季度获得了史上最高的收入，达到74亿美元，同比增长了70.3%，去年同期的增长307%，是因为从大流行最严重的季度恢复过来。而本季的收入也已经超过了2019年同期的业绩。

地区上来看，美国国内的增长更明显一些，同比增速达到104%，而海外地区增速为50%。但所有地区都已经正常运行。同时，主题公园的运营利润达到21.9亿美元，同比增长514%，也一扫之前的亏损颓势。

迪士尼微调了流媒体的目标。

到2024财年末（即2023年9月底），“核心”Disney+订阅用户现在将达到1.35亿至1.65亿，这与之前的指引一致，而Disney+Hotstar的指引为8000万，略低于市场预期。这意味着整体Disney+（包括Hotstar）的用户预期为2.15亿至2.45亿，比此前的2.3-2.6亿美元更低一些。

Disney+Hotstar是主要在印度、印尼地区的业务，是Disney+国际业务的一部分。而之所以预期下调，与印度地区的竞争以及某些独家电视转播版权（如印度国球板球）有关。

尽管调低了预期，但从ARPU上来看，Disney+Hotstar也在本季度达到了史上最高的1.2美元。核心Disney+的营收为6.29美元，比上个季度的6.33美元有所下降，这与此前Hulu推出与Disney+合并的优惠套餐有关。

另一方面，ESPN在本季度的增长仍然有53%，但略逊于预期，主要还是受体育赛季结束的影响。至于Hulu，此前华尔街日报有传闻其订阅数超过了Disney+，目前来看，本季Hulu的订阅用户4620万，只是高于美国国内的4450万的Disney+用户，但是Hulu的增速也降至个位数。

很显然，未来迪士尼流媒体的重心还是在Disney+上，由于这块业务目前仍然需要大量的投入，迪士尼整个DTC（直面消费者）板块的运营亏损从去年同期的2.93亿美元上升至10.61美元。也就是说，迪士尼在用有线传媒的业务赚来的钱哺育流媒体业务。

内容方面的烧钱是可想而知，因此迪士尼也略微降低了整个22年的内容现金支出至300亿美元，预计下个财年的预算也差不多。要在有线的预算内，拍出更多的“漫威”、“星战”等系列的特效片，压力也是挺大的，这也是为什么迪士尼的系列剧大多采用6集短剧——降低成本、增加系列衍生。

总得来看，迪士尼流媒体通过不同的平台，极大程度地给了不同地区用户不同的选择，也增加了它业务覆盖面。比如，Disney+覆盖了漫威、星战系列，也提供丰富的儿童节目。而Hulu则有更多的成人影视作品，且通过广告策略获得更多会员。

目前的流媒体平台竞争白热化，采取多品牌的方式能囊括更多的用户。就如同日常消费品，例如宝洁旗下的海飞丝、飘柔等等，总有一款可以让感兴趣的用户选择。

因此，眼下$奈飞(NFLX)$ 的压力就越来越大了，连迪士尼流媒体的增长目标都下调，那可能广告可能是奈飞最近几个季度唯一的出路了。