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有很多朋友一听到同仁堂三个字，就理解成A股的同仁堂股份。

但实际上，同仁堂集团有三家上市公司，同仁堂股份主营业务是同仁堂所有的连锁药店，同时控股同仁堂科技和同仁堂国药。

同仁堂科技主营业务是生产同仁堂旗下的中药产品。而同仁堂国药主要是负责在中国大陆以外的地区销售同仁堂的产品，且在香港有工厂，可以生产安宫牛黄丸和破壁灵芝孢子粉。

上图为同仁堂海外天猫国际店产品截图

上半年疫情对企业经营有一定影响，同仁堂国药上半年营收同比下降11%，利润同比下降19.7%。

半年报中提到，2月-4月，香港受新冠疫情影响，同仁堂国药的生产基地从2月开始停工，4月下旬才复产。但这个过程中的各方面成本以及人员费用还是需要继续支付的。

从生产环节来看，实际上只要疫情不影响正常生产。生产环节一直会是比较稳定的，而产量也会是以不是很高的速度稳定增长。这方面笔者不太给他太高预期。

销售环节来看，线上可以通过天猫国际在大陆销售。现在国内用户也可以通过海外购买到香港的安宫牛黄丸了。

另外，随着海南离岛免税，以及中免在海南离岛免税的开拓和发展。同仁堂国药也通过中免的渠道，开设同仁堂的门店，进行相关产品的销售。

同仁堂国药其实核心逻辑有几层。

核心产品其实就是安宫牛黄丸。安宫牛黄丸平均每年有8%的提价能力。所以同仁堂国药现金流很好，几乎没有有息负债。

但是安宫牛黄丸的核心秘方是在同仁堂母公司的，虽然同仁堂国药有工厂在香港生产安宫牛黄丸。但是，最核心的中医加工工艺和配方，是在安宫牛黄粉的生产过程中，而同仁堂国药在香港生产过程中主要是从集团采购安宫牛黄粉进行生产。

这可能会让一些投资者担心公司无法获得安宫牛黄粉的风险。这需要投资者对国有企业，北京市国资企业有一定的理解。基于对国资企业的认知，这种变化概率比较小。

渠道上，香港、澳门、海南离岛、线上的天猫和京东国际等，包括东南亚、美洲、欧洲、澳洲等等，都是未来的空间。但是，笔者总体判断会比较缓慢。

上图为同仁堂国药京东旗舰店店铺截图

所以，从底线角度看，按照比较差的情况下安宫牛黄丸能有4.5亿利润，然后平均每年能有8%的提价的角度来看，实际上是比较稳妥的。

中泰星元的基金经理姜诚说的笔者比较认同，企业短期的利润波动并不能说明企业的价值，最重要的还是企业更长时间产生的实际利润有多少。企业的利润表是一时的，但是企业产生价值，是在日复一日的经营过程中的。给企业足够的时间，才能产生相应的价值。所以一时的利润变化不是最重要的。