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港股，一直被投资者戏称为hard模式，内资机构几次跨越香江争夺定价权，皆以失败告终。

最近一年多以来，以腾讯、阿里为代表的互联网龙头走出惨绝人寰的架势，恒生指数也被卷入深渊。

在这惊涛骇浪之中，李宁凭借强劲的业绩，筑起了一道避风港！

8月12日一早，国产服饰龙头李宁发布半年报，数据显示，无论是营收还是净利润，财报都超出分析师预期：

其中，李宁上半年营收124亿，同比增长21.7%，大幅超出市场预测的114亿；净利润实现21.89亿，同比增长11.6%，略超市场预测的21.14亿：

这份成绩可谓来之不易，一则去年同期，由于新疆棉事件，H&M等国际品牌遭遇抵制，国产品牌迎来爆发，李宁享尽红利，2021年上半年的营收增速高达65%，远超往年，此乃高基数困扰；二则新冠疫情在上半年格外严重，尤其是上海。

今年一季度，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）于整个平台之零售流水按年录得20%-30%高段增长，而到了二季度，线下渠道录得10%-20%高段下降！

分产品来看，上半年的增长主要来自鞋类和器材，其中鞋类营收增速高达47.1%，器材及配件同比增长37.4%，服装小幅下跌3.1%：

盈利能力方面，2022上半年，李宁毛利率为50%，大幅低于去年同期的55.9%，主要因素是去年新疆棉事件时，消费者主动拥抱国产品牌，营收快速增长的同时，广告及推广费用并没有急速扩张。

而今年上半年，相关红利消退，加上疫情原因，即使李宁的广告及市场推广开支增长了31%，也在难以带动营收猛增了。

与此同时，上半年面对疫情散发，李宁不得已增加零售折扣；原材料方面，由于大宗商品价格飙升，相应采购成本亦有所提升，几项夹击之下，毛利率骤降。

因此，李宁的收入在上半年增长21.7%，但净利润增速只有11.6%，净利率由2021年同期的19.2%下降至17.6%。

如果考虑到今年上半年包括政府补贴、公允价值变动损益在内的其他收益比去年同期多了近2个亿，扣除此影响，李宁上半年的净利润几无增长，可见疫情及成本提升带来的影响有多大！

还好，疫情终究会过去，当下50%的毛利率也与2019年时相近，继续下滑空间不大：

业绩强劲的同时，李宁的动态市盈率也降至37倍，略高于耐克的30倍，考虑到李宁的增速远高于耐克，下半年若无疫情干扰，李宁或仍是港股中难得的避风港！$李宁(02331)$ $安踏体育(02020)$ $耐克(NKE)$ $腾讯控股(00700)$ $恒生指数(HSI)$