掉出新能源汽车头部阵营 威马赴港IPO欲追“蔚小理”

6月1日,在上海全面复工当日,威马控股有限公司(以下简称威马)向港交所递交上市申请。

根据灼识咨询的资料,威马是是中国首家从一开始即建立自有生产设施的纯电动汽车制造商。浙江及湖北省的两个自有生产设施合计最高年产能25万辆。

据悉,公司曾于2021年初在科创板冲击IPO并顺利通过上市辅导,但在无后文之后转战港股。

威马曾与“蔚小理”同为第一梯队的老牌造车新势力,并称新能源汽车“四小龙”,如今却在新能源汽车赛道上掉队,哪咤、零跑后来居上,甚至在今年首5月前15销量的企业名单中不见踪影。此次若成功上市,能否重现昔日之勇?


收入增速可观 但亏损逐年扩大


从基础财务上看,威马总收入增速强劲,于2019年、2020年和2021年的总收入分别为17.62亿元(人民币,下同)、26.72亿元和47.43亿元。

由于扩张需要,销售成本和行政开支水涨船高,三年来销售成本分别为27.89亿元、38.35亿元和66.90亿元。主要包括原材料及耗材、制造过程中使用的制成品及在制品、生产设施及设备有关的折旧及摊销开支、保修开支、雇员薪酬等。其中,原材料及耗材占销售成本的比例分别为67.4%、79.3%和79.2%,是主要构成部分。

(截自招股书)

高成本投入下,威马这三年期间的亏损也在连年增长。2019年-2021年,威马分别亏损41.45元、50.84亿元和82.06亿元。

(数据来自招股书)

另外,2019年-2021年威马毛利率分别为-58.26%、-43.53%、-41.06%,虽有所提升,但毛利润仍处于严重亏损状态。反观“蔚小理”,均在2020年实现毛利率的由负转正。

(数据来自招股书、wind)

值得注意的是,威马总体毛利率虽然有所改善,但其细分在车辆及部件的毛利率在三年来分别录得58.8%、50.4%和54.6%。也就是说,在造车、整车销售业务上,毛利率并无明显改善。

(截自招股书)

另外,为应对疫情等影响,同时减少亏损,于2022年初,威马已调整其生产线并控制电动汽车销量,以为提高制造商建议零售价作准备。至2022年前两个季度,针对原材料、零部件价格的上涨,并顺应行业发展趋势,威马上调了旗下车型的制造商建议零售价。


销量翻倍 但难敌同期选手


近年来,国内新能源汽车行业迎上风口。根据灼识咨询的资料,2021年电动汽车的销量约为270万辆。得益于政府扶持政策和电池成本的快速下降,预计2021年至2026年中国电动汽车销量将以25.1%的复合年增长率增长,于2026年达到830万辆。此外,电动汽车销量**国乘用车总销量的百分比由2016年的不足1%上升至2021年的近12.8%,并预计于2026年达至约36.2%。

业内人士认为,制造商建议零售价为人民币15万元至30万元的电动汽车市场,是中国电动汽车行业规模最大、增长最快的细分市场。

自2018年9月推出首款车型以来,至2021年12月31日,威马累计出售83495辆电动汽车。三年内销量分别为12799辆、21937辆及44152辆,2021年较2020年翻了一倍多。于2022年第一季度售出7476辆电动汽车。

然而,销量翻倍并不代表市场占有率高,在行业风口上,威马的表现其实并不出色。根据2020年新能源车市场占有率,比亚迪以13.1%占有率位居第一,上海通用汽车为12.98%,位居第二位;特斯拉为10.06%,位列第三。再往后为长城汽车、长安汽车等为代表的传统车企转型后的新能源汽车,再后才是以蔚小理为代表的造车新势力。

以小鹏汽车作为参照标的:截至6月21日,小鹏汽车自2018年交付首辆小鹏汽车以来,累计的交付量已经突破20万辆。

此外,据公开数据显示,小鹏汽车在2018年合共交付29辆,2019年合共交付12728辆,2020年交付27041辆,2021年合共交付98155辆。单就2021年来看,小鹏汽车的销量就抵了威马汽车三年总销量。

值得注意的是,今年首5月威马汽车累计交付18061辆纯电汽车,同比增长86.6%。然而,TOP 15销量榜中却未曾见到威马汽车的身影。

(乘联会数据)


研发支出弱势 竞争优势不明显


在毛利亏损居高不下的情况下,虽然威马强调研发费率为20.7%,在同类型企业中位居第一,但三年以来威马扩大研发费用的投入并无明显变化,2019年-2021年,威马的研发费用分别为8.93亿元,9.92亿元及9.81亿元,分别约占相应期间总收入的50.7%、37.1%及20.7%。

横向对比“蔚小理”,这三家企业在2021年均大幅提高研发支出,以提升车辆产品竞争力。其中蔚来在2021年研发支出为45.92亿元,小鹏汽车为41.14亿元,理想汽车为32.86亿元。

(整理自招股书、企业年报)

研究人员方面,截至2021年12月31日,威马研发团队共1141人。相比蔚来的4809人、理想的3415人以及小鹏汽车的5271人,有着明显的差距。

至于未来的发展规划,威马计划一般于未来几年每年推出一款新车型,包括自2023年开始推出基于Caesar底盘平台的SUV、轿车及MPV。据悉,Caesar平台上的第一款车型将采用下一代SiC MOSFET电驱动技术—一款800伏高压SiC逆变器。这项技术预计将威马车辆的快速充电时间缩短至约10分钟,而根据灼识咨询的资料,行业平均充电时间为30分钟。

但该项竞争优势也并不显著,近日,小鹏汽车董事长何小鹏表示,下半年将开始布局全新一代超级充电桩,比当前市场上看到的“超充”速度快了4倍,比市场主流充电站快12倍。理论上12分钟可以将电池从10%充到80%。

至于蔚来有目前较为成熟的换电技术,相比于快充,换电仅需要5-10分钟时间。此外,蔚来汽车董事长李斌透露蔚来将在2024年推出下一代全新800V快充电池包。

由以上多方面对比来看,威马已不复当日荣光。如今想再要追赶飞速发展的“蔚小理”,可谓任重道远。

$蔚来(NIO)$ $小鹏汽车-W(09868)$ $理想汽车-W(02015)$ 

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