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无论是长端还是短端，美债收益率在5月和6月美联储加息“落地”之后均出现了回调行情。在后续加息预期依然存在并且强烈的情况下，这种走势给出了哪种信号？来自于去年年中的美债熊市（收益率牛市）什么时候会出现反转走势？

按照正常的经济逻辑，升息=存贷款利率上行=债券收益率走高，这也符合去年以来的美债收益率整体表现。从taper预期开始，到后续的加息预期和缩表预期，债的表现都远远领先于其他资产，某种程度上，我们可以将其视为领先指标。

然而有意思的情况在最近两次FOMC之后出现了。按照目前的主流看法，7月美联储还将加息75bp，年内后续剩余三次决议也很有希望继续加息50-75BP。然而就是在这种状况之下，十年期美债收益率却在6月下半月承压明显。类似的走势在整个5月也出现过，直到通胀数据公布才扭转局面。

假设领先指标的猜测是有效的，那么当前的债市表现其实也匹配到了其他资产，尤其是风险资产的反弹。美股在消息面平淡之下，从低位的反弹已经超过了10%。与其负相关性，并且此前强劲的美元指数则冲高回落展开回调。从美债收益率和美元的表现来看，真金白银投票的投资者似乎并不相信美联储还有很大的加息空间和决心。上周鲍威尔在国会证词之后，市场甚至出现了明年/后年美联储将重新进入降息通道的猜测。

这种猜测目前来说还是有些为时过早，但是最保守的情况下，和利率预期相关的资产回调行情显然已经启动。对于10年期美债收益率而言，我们预计可能会向2.70关键支撑进行回撤。和通胀预期关系度更高的2年期美债收益率则指向了2.55附近的跳空缺口。不过两者只有跌穿2.65和2.35附近的分水岭，才会暗示趋势出现了转变。当前还是以调整的概率更大一些。

债券市场的调整意味着今年上半年承压巨大的非美货币会有机会迎来反弹修正的机会，风险资产也会处于一个相对舒适的时期。相对比较尴尬的可能还是黄金，去年年初和美债脱绑之后，就经常性的处于震荡走势。短期暂时只能以1805/1880的方向性选择来作为参考。

消息面上，7月初将会再次公布新一期的非农和通胀数据，重点留意通胀的表现。如果没有继续高热（新高）的情况，逆主趋势的调整大概率将继续进行下去。如果通胀还是再刷新高，那么6月的故事很有可能再讲一次。

$NQ100指数主连(NQmain)$   $道琼斯指数主连(YMmain)$   $SP500指数主连(ESmain)$   $黄金主连 2206(GCmain)$   $WTI原油主连 2208(CLmain)$