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在经历了一年多的下跌之后，医药行业终于迎来了反弹，6月份，A股300医药指数上涨了13%，港股医疗保健业更是上涨了超过20%，形势一片大好。这么看，医药板块的投资价值似乎已经开始回归。

首先，医药板块的估值足够低。经过一年多的调整，医药板块的估值已经达到了非常低的位置。尽管经历了一个月的反弹，但是现在的估值依然很低。我们来看看申万医药生物近10年来的估值波动情况，平均值38.7倍，最高值74.4倍，而当前值为25倍，这个估值仅仅超过3%的时候，也就是说近十年来，97%的时候，医药板块的估值都要高于现在。从图中我们也可以看到，估值低于当前的时期是在中美贸易战的尾声，受到的是宏观政治风险打压。

巴菲特说过，好公司、好行业也要有好价格。医药板块现在可以说是有了好价格，那么医药现在还是个好行业吗？

我们先来回顾下这次医药板块估值调整的原因。受看病难、看病贵的影响，国家对药品和器械进行了几轮大规模的集采，降价幅度非常夸张，有的在90%以上，另一方面，医保谈判也对新纳入的药品和器械进行了不小程度的降价。这样做可以说大幅度的降低了大众的治疗开支，但是这就苦了医药公司，它们的业绩和未来增长的前景都大打折扣。于是医药板块就迎来了调整。

而且，2021年医药板块在新冠疫情的驱动下估值正处于高位，已经有了不小的泡沫。这些利空政策正好戳破了这个泡沫，所以“墙倒众人推”，估值就跌下来了。

不过，对于这么大的跌幅可能基金经理们都没有想到。在泡沫戳破之后，随后又出了临床指导新政，海外又传出了美国制裁国内生物科技公司的谣言，医药股一下子成了基金经理们手中的“烫手山芋”。

但是，现在的集采都已经进行到了第七轮，对医药公司的业绩影响已经得到了消化，新增集采的边际效应只会越来越小，同时，新出的集采续约的价格降幅越来越温和，这就说明，集采的副作用将会越来越小。同时，集采也倒逼医药公司加大研发投入、积极布局创新药，有利于提升药企的长期竞争力。

当然，医药行业是个好行业，最重要的原因是医药规模的长期增长趋势。随着老龄化的加重、居民健康意识的提升，还有财富的增加，大家对医药的需求只会越来越高，医药行业的规模也就会越来越大。根据弗若斯特沙利文的数据，2020年医药市场规模达到1.7万亿，预计到2025年达到2.3万亿，到2030年达到3万亿。医药规模不断增长，即使估值保持低位，医药板块的点位也能够不断增加。

即使是看现在，尽管药企价格下降了，但是需求量增加下，药企整体的收入还是在增长，今年一到四月，医药制造业累计收入为9187.70亿元，同比依然增长了4.1%。虽然利润下降了13.3%，但是，随着规模增长对降价的消化，利润还是会重回增长趋势。

所以，好行业、好价格都有了，价值回归只是个时间问题。

 $药明生物(02269)$ $药明康德(02359)$ $康希诺生物(06185)$