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$耐克(NKE)$ 公布了截止5月31日的22财年第四季度的财报，从盘后震荡的表现来看，市场对这份业绩的看法有分歧。

整体业绩上来看，营收和EPS都超了预期。

• 整体营收122亿美元，虽然是同比下降1%，但好于市场预期共识的121亿美元；
• 其中Nike品牌营收117亿美元，略好于市场预期的116亿美元；
• 毛利润55亿美元，同比下降2.7%，差于市场预期的56.7亿美元；毛利率45%，低于市场预期的46.7%；
• 净利润13.7亿美元，同比下降9%，略好于市场预期共识的13.1亿美元。

所以从整体利润指标外，尽管而和去年同期相比出现明显的下降，但市场此前预期共识就不是很高，因此也能勉强称得上“超预期”。

但毕竟业绩出现了下降，且从毛利率的水平看，供应链成本的上升的的确确地影响到了利润。从电话会上高管的预期来看，成本因素的制约也将在下个财年继续制约Nike的利润率。

不同业务部门来看，鞋子的销售依然强劲，79.9亿美元的单季收入与去年同期基本持平，高于市场预期的77.7亿美元，而服装则同比下降了5.8%，也是20年疫情以来首次出现下滑。

从好的方面来讲，耐克的鞋类产品依然是行业标杆，长期占领了运动流行前沿，同时，其Nike Direct的直接销售部门（电商）再次获得了两位数的增长（14%），也一定程度上提高了利润率。

从不好的方面来讲，原材料、物流成本、仓储成本的上升，毛利率出现了较大的下滑，同时在设计、市场方面的支出增速也远大于营收和利润，因此这种情况可能持续损害利润率。

此外，强势的美元也让Nike承受更大的汇兑损失。

按地理来分的业务，很明显各地业务出现了不同程度的分化。

北美地区收入整体下降了5%至51亿美元，鞋类和服装均有所下滑，并且也不及市场预期；欧洲和中东地区，尽管一步步退出俄罗斯业务，收入却也获得了9%的增速达到32亿美元，高于市场预期的30亿美元；亚太（出中国外）和拉美地区整体收入17亿美元，同比增长15%，主要受益于更多国家的线下市场开放。

最值得一提的是大中华市场，仅获得15亿美元收入，同比下滑了19%，比市场预期的17.4亿美元也差了10%。其中鞋类下滑10%，与市场预期持平，服装类下滑40%，比市场预期差30%以上。

为何会有这样大悬殊的结果？

国内一些城市间歇的关店，的确对线下销售产生了影响，但这不是主要因素。在中国，电商是耐克主攻的渠道，按照耐克自己的话说，它们主要致力于：

增强的用户体验加深我们与中国消费者的联系，包括我们的数字应用程序、服务以及我们拥有和合作伙伴零售店的本地相关功能。

耐克的鞋类依然是标杆，行业内认可度非常高，因此它的品牌忠诚度也相对较高，自有App以及在天猫等平台上的活跃度都相当高。所以鞋类的销售尽管也有下滑，但与分析师的预期几乎没有出入。

但服装类的问题就大了，如果说仅仅是因为关店，是不至于在一个季度下滑40%、低于预期30%之多的。更重要的是，耐克的品牌在服装界的地位不断下滑，消费者认可度大打折扣。

一方面，现在由于直播带货的影响，越来越多的小众品牌有了曝光的机会，也让其他同质化的国内运动品牌有崛起的机会，虽然鸿星尔克只是惊鸿一瞥，但$安踏体育(02020)$ 、$李宁(02331)$ 的市占率在不断提高。

另一方面，我们去年就提过，耐克“自作孽不可活”地“抵制新疆棉，终究受损的还是它自己的品牌形象。尽管它已经在官网撤下了声明，并且在电话会上努力地表现地与政治绝缘，但受损的品牌形象并不是一朝一夕就能再次建立起来的。这次，是由财报中的数据证明的。

运动服的可替性太强。

过去两个季度，耐克的股价也随大盘一并下行，从高点回撤也有近40%，而同时耐克也在进行着史上最大规模的回购。

眼下，供应链危机持续吃紧，利润率提升暂时不指望了，好在家底殷实，可以持续分红加回购，可能也是股东最后的盼望了吧。

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