惠誉:确认中银航空租赁"A-"长期发行人评级,展望"稳定"

久期财经讯,6月28日,惠誉确认中银航空租赁有限公司(BOC Aviation Limited,简称“中银航空租赁”,02588.HK)的长期发行人违约评级(IDR)为“A-”,其高级无抵押债务和中期票据计划的评级为“A-”。评级展望“稳定”。

惠誉还根据2022年1月31日发布的更新后的《非银行金融机构评级标准》,将中银航空租赁的股东支持评级(SSR)评为“a-”。

评级确认与惠誉对全球飞机租赁行业的观察同时进行,其中涵盖了9家公开受评公司。

关键评级驱动因素

惠誉预计,如有需要,中银航空租赁的最终母行中国银行股份有限公司(Bank of China Limited,简称“中国银行”,03988.HK,601988.SH,A/稳定)为中银航空租赁提供特别支持的可能性很高,这一评级确认反映了随着全球航空业逐渐从疫情中复苏,中国银行支持中银航空租赁的意愿和能力保持不变。

中国银行的评级反过来反映了惠誉对中国主权支持的预期(A+/稳定)。由于中国银行拥有中银航空租赁的多数股权,且两家公司共享品牌,中银航空租赁一旦违约可能会对中国银行造成重大声誉损害,惠誉预计,在压力时期,中国政府的支持将从中国银行流向中银航空租赁。

中银航空租赁的IDR比中国银行低一个子级。这反映了中银航空租赁与中国银行之间的紧密联系,体现在共享品牌、高度(70%)的所有权和董事会代表(占据包括董事长在内的11个席位中的6个)、交叉销售举措和应急流动性支持。中银航空租赁继续专注于集团的飞机租赁业务,而中国银行的国内子公司中银金融租赁(BOC Financial Leasing)则专注于中国的融资租赁业务。

平衡这些支持考虑因素的是,中银航空租赁对更广泛的中国银行集团财务贡献相对较低(2021年底占中国银行并表资产的0.6%),以及该飞机租赁公司在不同的管辖区运营的事实。惠誉还认为该公司的管理和运营比其他中国租赁子公司更独立。

中银航空租赁的SSR与其IDR持平,表明如果惠誉不改变其对中银航空租赁母行潜在支持的看法,其IDR可能降至的最低水平。“a-”的SSR表明,在有需要的情况下,中银航空租赁获得特别支持以防止其违约的可能性极高,因为中银航空租赁被认为是中国银行一家具有重要战略意义的子公司。

尽管疫情造成了较高的减值损失,但中银航空租赁的独立信用状况依然稳健。该公司拥有一支年轻、有需求且节油的机队,截至2022年3月底,机队的平均机龄为4.1年,平均剩余租赁期为8.2年,这缓解了资产质量风险。减值费用于2021年增加至0.8%,但仍低于同行。

截至2022年3月底,该公司此前租赁给俄罗斯航空公司的飞机的净敞口为5.89亿美元,占其总资产的2.5%。在飞机停留在俄罗斯期间,所有与俄罗斯航空公司的租约都被终止,以遵守制裁。惠誉预计,该公司2022年在俄罗斯的飞机投资组合将录得减值,但认为这是一个一次性事件,影响可控,因为全面减记预计将导致其杠杆率(以债务与有形股本之比衡量)在预计基础上增加0.4倍。惠誉认为,最终收到的保险收益(时间和金额待定)将有助于最终抵消减记。

中银航空租赁的平均资产税前回报率在飞机租赁同行中继续保持最高水平,部分原因是由于其与母行中国银行的紧密联系以及来自母行的支持,获得了强大的融资渠道和较低的融资成本。2021年底,该公司的杠杆率从一年前的3.5倍降至3.2倍,并保持在3.0倍至4.0倍的长期目标区间内,这高于受评同业集团,但惠誉认为相对于公司的投资组合风险偏好、积极的投资组合管理以及其机队投资组合的质量,这一水平属于适当。

惠誉认为中银航空租赁的流动性状况稳健,2021年底的流动性覆盖率(未来12个月以上的可用资金与预期债务的比率)约为2.2倍。该公司拥有4.85亿美元的无限制现金余额,并可获得约56亿美元的未使用承诺性循环授信额度和定期贷款,包括由中国银行提供的于2026年底到期的35亿美元贷款额度。

截至2021年底,中银航空租赁的无抵押融资占总债务的比例仍然很高,约为96%。高级无抵押债务和中期票据的评级与中银航空租赁的IDR持平,反映了在压力情景下支持平均回收率的充足未处置资产水平。

更广泛地说,适用于飞机租赁业的评级限制包括:业务的单一性质;易受外部冲击;对旅行需求产生负面影响的因素,例如对油价、通胀和失业的敏感性;可能面临剩余价值风险;以及对批发融资来源的依赖。

稳定的展望反映了惠誉的预期,即中银航空租赁作为中国银行具有战略重要性的子公司的角色及其与母行的密切运营联系将保持不变。该公司的展望也与惠誉对中国银行评级的稳定展望一致。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括:

中银航空租赁的评级主要对中国银行评级的变化敏感,原因是两者的IDR之间存在一个子级的差异。如果中国政府向中国银行提供及时全面支持的意愿或能力发生变化,导致中国银行评级发生任何变化,都可能对中银航空租赁的评级产生同样程度的影响。

尽管不在惠誉预计之内,如果中国银行寻求出售,或大幅减少对中银航空租赁的投资,中银航空租赁的评级可能会受到负面影响。如果中国银行内部有任何其他发展,导致惠誉认为中国银行为中银航空租赁提供支持的意愿或能力减弱,包括中银航空租赁在集团中的战略重要性和作用削弱,则中银航空租赁的评级可能会被下调。

如果中银航空租赁的经营业绩恶化,未能实现中国银行预期的投资回报,惠誉也可能采取负面评级行动,这可能影响惠誉对中国银行在必要时向中银航空租赁提供支持的意愿的评估。

高级无抵押债务和中期票据的评级对中银航空租赁IDR的变化非常敏感。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括:

如果惠誉对中国银行采取正面评级行动,可能会引发中银航空租赁评级上调,而中国银行对中国政府向其提供支持的意愿和能力的增强十分敏感。如果中银航空租赁在集团中的作用和与母公司的整合水平得到切实加强,那么其评级也可能会被上调。不过,鉴于中银航空租赁在国际市场上的单一航线航空租赁业务模式,整合水平提升的可能性不大。


免责声明:上述内容仅代表发帖人个人观点,不构成本平台的任何投资建议。

举报

评论

  • 推荐
  • 最新
empty
暂无评论