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随着原油价格飙涨，美国CPI增速持续破8，全球各国及地区通胀不同程度飙升，甚至网传一张通胀行星图。魔幻区的土耳其5月的CPI同比甚至高达73.5%。

不过奇怪了，不是说黄金抗通胀吗？但是在美国CPI大涨特涨的这段时间，黄金价格却没有走出上涨趋势，甚至今年3月初以来还是下跌的，这是为什么呢？

来源：Wind

其实，黄金早就不能抗通胀了，目前的黄金价格主要和两个因素相关，一个是美国的实际利率，另一个是国际金融体系的风险程度，我们一个一个来说。

叠加黄金价格和美国10年期国债实际收益率可以发现，黄金价格和美国10年期国债实际收益率呈负相关，在理解为什么之前，先要知道什么是实际收益率。

来源：Wind

实际收益率等于名义收益率减去预期通胀率，名义收益率就是可以直接在债券上观察到的收益率，而预期通胀率可以粗略看成CPI的增长。那为什么要计算实际收益率呢？

假设你买了一张10年期固定票息债券，每年都可以拿到100块利息，这时候一颗鸡蛋1块钱，那么这利息的购买力就对应100颗鸡蛋。但是如果有一年的通胀上涨很多，一颗鸡蛋要2块了，因为是固定利息，你还是拿到100块。但是这100块的购买力只能对应50颗鸡蛋了。

因此在扣除通胀率的真实收益率才能对应真实的购买力，而一个国家的长期债券的真实收益率对应这个国家最安全的增长率。这点很好理解，如果一个外国人非常看好中国经济，希望投资中国，但是对任何资产都不熟悉，他买中国的长期国债，起码可以获得中国国债的真实收益率。

美元因为是全球主要结算货币，黄金又以美元结算，因此黄金成为了美国实际收益率的对冲工具。当全球经济一片欣欣向荣，真实收益率上升，人们认为可以从经济活动中获得更高的收益率，他们就会卖出黄金，将资金投入到经济活动中。反之，当经济不好的时候，连债券的真实收益率都在下降，就不如买黄金对冲风险了。

这就是为什么黄金价格和债券真实收益率负相关的原因，那么黄金抗通胀的说法是怎么来的呢？

这还要回到20世纪70年代，当时布雷顿森林体系刚刚瓦解，人们对新的国际金融体系还不够信任，只能买入黄金对冲国际金融体系再次瓦解的风险，当时连美国也大幅买入黄金，直接推升黄金价格飙升。恰逢70年代遇上石油危机，通胀飙升。对普通民众来说，如果没有注意央行买入黄金的操作，感觉起来就像买黄金对冲通胀。

那么现在知道，可以把黄金看成对冲工具，认为真实收益率要下跌了，买黄金；认为国际金融体系要有大变局了，买黄金。最后开个玩笑，如果结婚要买黄金做嫁妆的话，最好在实际利率上涨的时候买黄金。

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