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电商平台以量为先，小众市场向来非囊中之物。Etsy(美：ETSY)反其道而行，一开始便重质多于重量，设立平台帮卖家出售「手作仔」，亦同时吸引一群追求与别不同的买家。将小众汇聚造就另类电商平台掘起。

从Etsy营运数据可看到另一特色。截至去年底止530万活跃卖家当中，有79%为女性；71%视平台寄卖商品为其主业；更特别之处是95%在家中营运。简单说是女性在家创业的理想平台。

买家方面，就美国及英国市场而言，女性占比高达75%。成功夺得女仕芳心不是坏事，但Etsy未有忽略男性市场，透过增加男性商品类别，去年美国市场新增买家当中，有35%为男性。

业务除透过内生增长，近年开始藉并购走多品牌策略，但不离其小众路线及二手交易概念(recommerce)。如2019年收购二手乐器买卖平台Reverb。去年斥资16亿美元收购二手服饰交易平台Depop，为开业以来最大收购；同年以2.17亿美元收购Elo7，该平台有巴西版Etsy之称，借此涉足南美市场。不过，连番收购未见其利，先见其弊。

Etsy今年首季综合商品销售总额(GMS)按年增长3.5%，至32.52亿美元；海外业务持续扩张，来自非美国市场的比重增至44%，较去年同期提升2个百分点。

然而，主打平台Etsy的商品销售总额减少2%，至28亿美元，除因去年比较基数大，消费力转弱及地缘局势紧张影响更大；若与2019年首季比较则增长177%。期内收入上升5.2%，至5.79亿美元；相对商品销售总额，转换率(take rate)为17.8%。

第一季纯利大幅倒退40.1%，至8,610万美元；相当于每股摊薄盈利60美仙。少赚的主因是收购Depop及Elo7后，员工总数较去年同期大增71%，员工及相关开支随之急升拖低盈利表现。撇除非经营因素，经调整经营现金溢利亦下跌13.5%，至1.59亿美元；经调经营现金溢利率收窄6个百分点，至27.5%。

来季展望未感乐观，料综合商品销售总额介乎29亿至32美元，去年同期为31.43亿美元；收入介乎5.4亿至5.9亿美元，去年同期为5.5亿美元；至于经调经营现金溢利率将进一步收窄至约25%。

纯利跌兼展望悲观，绩后大行纷纷调低目标价。但营运数据仍有亮点。第一季平均每位活跃买家的商品销售总额为137美元，按年上升10%；是自2019年第二季100美元开始，一直每季递增。

Etsy平台的活跃卖家及买家数目分别550万及8,910万个，其中新增买家有710万个；综合其他平台的话，活跃卖家及买家数目分别765万及9,510万个，较2021年首季增加62.8%及4.9%。

增长乏力相信只属短暂性，肯定的是Etsy潜力未尽发挥。目前活跃买家集中在美国市场，而其他市场的渗透率较主打英美市场低大约八成。估计英国、美国、加拿大、法国、德国、澳洲及印度七大市场的潜在市场规模达2万亿美元。以其2021年商品销售总额120亿美元来看，仍有可观的发展空间。再者，调整过后市盈率回至20倍，估值反而变得合理，值得加入观察名单。

$Etsy, Inc.(ETSY)$ 

文/康思源

利申：笔者持有Etsy。