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股市下跌 对冲基金接连倒闭

年初以来，全球股市持续动荡，多家股票型对冲基金相继宣布关门。

图：chicago business

6月中旬，由华尔街对冲基金界的教父级人物朱利安·罗伯逊投资的对冲基金Tiger Legatus正式宣告关门。

和许多对冲基金类似，在破产以前，这家在资本市场上活跃了13年的机构经历了对冲基金行业有史以来最糟糕的开年。

受今年美国股市大幅下跌影响，包括老虎环球在内的顶级对冲基金遭受了巨额亏损，同时，一些风险承受能力相对较小的对冲基金因无力承受持续的亏损，或现有的投资策略无法应对当下的市场环境而选择主动关闭。

黯淡离场

在响当当的华尔街对冲基金老虎管理公司（Tiger Management）在2000年破产以后，其前员工创立了一系列被统称为“老虎幼崽”（Tiger Cubs）的对冲基金，同时，其创始人朱利安·罗伯逊也投资了一系列包括“老虎幼崽”基金在内的对冲基金，这些基金后来被统称为“老虎种子”（Tiger Seeds）基金。

成立于2009年的Tiger Legatus Capital Management便是“老虎种子”基金之一，其创始人Jesse Ro是“老虎幼崽”基金——维京全球投资者（Viking Global Investors）的前基金经理。

与老虎环球等其他老虎系基金相比，Tiger Legatus低调得多。不过自成立以来，该基金也使投资者的资金实现了翻倍增长，资产规模在顶峰时达到5亿美元，截止1季度的资产规模为2.03亿美元。

Tiger Legatus近期持有的重仓股包括私募股权巨头Apollo Global Management、移动出行巨头Uber和体育博彩服务公司DraftKings，这几家公司股价在今年均大幅下跌，成为拖累Tiger Legatus业绩的重要原因。

在写给投资者的信中Ro表示，最近几年Tiger Legatus的投资表现一直不理想，其基金结构和资产规模的不断下降无法提供成功执行现有投资策略所必需的资本存续期，在这样的情况下，投资回报不得不受到负面影响。

Ro称，目前基金正在清算，预计将在9月底以前将资金全部返还给投资人。

股票型对冲基金迎来至暗时刻

Tiger Legatus的倒闭体现了今年欧美股市剧震背景下对冲基金面临的艰难处境。对冲基金研究公司(Hedge Fund Research)的数据显示，股票型对冲基金在2022年前5个月里平均亏损了8%。这是HFR自1990年有数据记载以来最大亏损幅度，甚至高于2020年前5个月里的亏损幅度（5.8%）。

一些业内人士认为，股票型对冲基金当下面临的处境甚至比2008年全球金融危机时期更加艰难。年初以来全球范围内多家对冲基金纷纷宣告关门这一事实进一步表明了当前形式的严峻性。

Melvin Capital。这家华尔街上曾经最成功的对冲基金之一，在5月份宣布将逐渐对基金进行清算，并将资金返还给所有投资人。Melvin Capital在2021年初做空游戏驿站（GameStop）股票损失了数十亿美元，去年全年亏损达39%。

Gabe Plotkin,图：Bloomberg

其创始人Gabe Plotkin原本希望帮助公司扭亏为盈，但没想到2022年亏损进一步扩大，前4个月就亏损了23%。截止1季度末，Melvin Capital的股票组合包括现场之国娱乐（Live Nation Entertainment）、希尔顿酒店集团、亚马逊和Datadog，今年均经历了不同程度的下跌。

其资产规模在2021年初时为125亿美元，到今年4月底已降至78亿美元。Plotkin在5月份写给投资人的信中表示，过去的17个月对于Melvin Capital来说是“一段难以置信的艰难时期”。即便如此，自2014年成立以来，Melvin Capital还是取得了每年11.9%的平均回报率。

ADG Capital Management。这家总部位于伦敦，成立于2013年的宏观对冲基金在6月中旬宣布关门。ADG主要是用量化模型交易股票、债券和货币资产，资产规模一度达到30亿美元。

据报道，ADG关门的主要原因是今年以来遭受了大幅亏损和资金外流。其CEO Hasan Abdat在一封至投资人的信中称，投资者的外流和投资策略的不佳表现导致公司业务恶化，在ADG系统性宏观策略运行了9年之后，公司决定现在是时候终止与该策略相关的投资活动，并向投资者返还现金。” 今年1季度，ADG亏损达13.7%。

Aravt Global LLC。总部位于纽约，于今年3月初宣布关门。在2021年经历了8.5%的亏损后，在今年前2个月进一步遭受了两位数的亏损率。Aravt专注于投资成长股，由齐夫兄弟投资公司(Ziff Brothers Investments )前基金经理Yen Liow在2014年创立。在倒闭以前，Aravt的股票组合中包括PayPal、GitLab和Charter Communications等科技公司。

Aravt的资产规模最高时达到15亿美元，但2018年以前的平均投资回报率不足2%。在精简了投资团队后，Aravt在2019年和2020年分别取得了31%和36%的回报率，但由于之前亏损过大，导致其资产规模到2020年中时只剩5亿美元。资产规模的锐减也在很大程度上降低了Aravt抵御风险的能力。

在写给投资人的信中Liow称，市场上发生的结构性变化要求Aravt改变现有的管理投资组合的方式，但他不确定新的方式是否能帮助Aravt取得强劲的业绩。

长夜漫漫，股市远未见底

仍然留在市场上的对冲基金日子也并不好过。有些遭遇了巨额亏损，比如老虎环球在今年前5个月里就亏损了超过50%，有些则正在加快步伐调整策略以避免亏损进一步扩大。

老虎环球、桥水基金和贝莱德等顶级机构都增加了空头仓位。白话华尔街在《桥水百亿美金做空欧洲》一文中介绍了桥水近期斥资超过100亿美元做空欧洲斯托克50指数公司的相关内容，做空的公司数量接近30家。

摩根士丹利在一份报告中称，截止6月中旬，美国对冲基金的净敞口（即押注股价上涨与押注股价下跌的价值差额），已降至2010年以来最低水平。这说明，当前对冲基金对于做多股市，比过去10年的任何时候都更加谨慎。尽管标普500指数今年已经下跌了20%，他们仍然倾向于认为接下来股市还会继续下跌。

桥水联席首席投资官Greg Jensen在近期接受媒体采访时也提出了类似观点。他说，与过去10年股市在量化宽松政策刺激下的飞涨相比，当下的回调虽然很突然，但程度仍然微不足道，未来欧洲和美国的金融市场仍有可能出现更大的波动。

对冲基金普遍预测股市仍未见底的一个重要根据是推高股市在过去10年里持续走高的流动性“盛宴”已经结束。在这样的环境之下，对冲基金们正在经历一场适者生存的大战。

过去5年标普500指数走势 图：Google Finance

参考资料

1.CNN, Melvin Capital to shut after heavy losses on meme stocks, market slump

2.Investing.com, Quant Macro Hedge Fund ADG Capital Shutting Down After Managing Over $3 Billion – Report

3.Financial Times, Hedge fund backed by legendary investor Julian Robertson closes

4.Wall Street Journal, Aravt Global Shutting Down as Hedge Funds Get Hit by Unraveling of ‘Growth Trade’

5.Financial Times, Hedge funds braced for further stock market turmoil

6.白话华尔街，桥水百亿美金做空欧洲

7.老虎环球，老虎环球风投减速，备战寒冬