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美国股市将在今天划上上半年的句号，势将收出几十年历史以来的最差半年线，并且为一个即将到来的更加波动不安的夏天做准备。

（美国各大指数涨跌幅列表来自英为财情Investing.com）

今年以来，美国标准普尔500指数已经累计下跌了19.88%，道琼斯工业平均指数下跌了14.61%，而以科技股为主的纳斯达克100指数更是已经暴跌了28.56%。被广泛用于衡量美股波动性的VIX恐慌指数也累计上涨了57.72%。

众所周知，股市的下跌是因为美联储为遏制通胀而进行的大幅加息，着实吓到了市场，通胀的上升也同样令投资者不安。而在市场动荡时期，更为稳定的国债也遭到了抛售。基准美国十年期国债收益率今年以来已经累计飙升了102.87%，2年期国债收益率更是飙升了309.21%。

即将迎来三季度，华尔街的投资者都迫切地想要弄清楚接下来美股的走势将会如何。

首先，由于今天（周四）是月末逢季末，不仅是6月底，也是二季度末，更是上半年尾声。近期市场分析师强调了市场季末再平衡效应（portfolio rebalancing）将会给美股带来积极的作用。

所谓的季末再平衡，不是指广义的调整资产结构，而是特指根据风险平价、固定权重等原则，定期、不定期地重新配置资产。也就是说，固定权重的投资组合，必须重新平衡资产敞口，以计入过去半年市场的波动。

多数投资模型运用的是整月或者整季数据，并在月末、季末对投资收益、资产结构作评估。

举个例子来说，根据股债60:40的比例，在股票市值大幅下跌过后，此时市场就应该增加股票的持仓，以恢复股债60:40的比例，而这就可能会导致股票价格的上行。

本周，摩根大通的首席全球市场策略师Marko Kolanovic就表示，随着投资者经历了残酷的上半年行情后，临近二季度末，可能会有投资组合重新平衡的需求，而这可能会拉升美股上涨7%左右，而债市会感受到适度的下跌压力。

他指出，虽然这些再平衡通常不会成为市场的主要驱动力，但是当市场对再平衡窗口的变动幅度较大，且方向一致的时候，它们就可以发挥更重要的作用。“在一季度接近尾声时，美股曾下跌约10%，但是在季末的最后一周却出现了7%的大幅反弹，他认为同样的情况将会出现在二季度。此外，市场目前处于超卖状态，现金余额处于纪录水平，近期市场做空活动也已经达到了2008年以来未见的水平。”

但是，我们需要注意的是，资产再平衡效应也有失效的时候。

研究表明，当美联储采取量化宽松之际，美联储会从基金手中购债，这会降低基金的久期及风险，基金为了匹配原来的久期和风险，会增加持有较长久期和风险高一些的债券，而不是购买股票。甚至很多基金会只买回市场上被美联储购入的债券，比如长期国债。量化宽松对股市的影响，更多的是通过信号效应、估值效应，而非资产再平衡效应。

而这就意味着，当美联储退出量化宽松的时候，资产再平衡也可能会起不到主导作用，眼下的情况就是如此。也就是说，在政策利率在向长期趋势收缩的过程中，对资本市场的影响，很可能仍然是信号和估值效应占主导，而不是资产再平衡效应。

总体而言，今年以来，俄乌冲突引发全球能源紧张和粮食危机，美国国内通胀高企、美联储大幅加息步伐不停，美股的抛压仍然很大，投资者需要注意风险。

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