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近几个交易日，在5月CPI出炉以后，进入到快熊模式，快速杀跌，三大指数三个交易日的跌幅都在10%左右，可谓是惨烈，通胀恐慌与衰退担忧交织，市场又变得风声鹤唳，草木皆兵：

1. 新车与二手车价格影响核心CPI意外走高，成为压垮市场的稻草

美联储周五公布了5月份的CPI，美国5月CPI同比8.6%，预期和前值8.3%，比市场预期的要高，市场对于通胀持续下行存疑，继而推升了9月份加息50个基点的预期，11月份，12月份加息的预期也拉高。

通常我们分析美国的CPI，一般会分拆成两个部分，非核心、核心CPI，而又会把核心CPI分成核心商品与核心服务。从五月份的环比数据来看，非核心CPI（能源环比+3.9%，食品环比+1.2%）、核心商品（环比+0.7%），核心服务（环比+0.6%）

从CPI来看，5月份，CPI全面超预期的核心还是在于油气及食品的价格持续高企推动非核心CPI持续走高，但是油价持续强势，已经影响到了其他CPI分项，扣除油气及食品项，商品价格再度环比增长0.7%，而受困于中国的供应链5月份出现大问题，5月份包括汽车在内的商品价格连续放缓的二手车价格本月也再度环比大增1.8%，新车价格环比1.0%，两者加起来占CPI权重8.023%，但对5月CPI上涨的贡献达到了11.1%，是核心商品中对CPI贡献最大的一项。

而在油气价格持续高企以及出行需求不断复苏的夹击之下，运输、机票等价格也持续大涨，未季调核心CPI同比6.0%，略高于预期值5.9%，但低于前值6.2%，连续第2个月回落。

根据天风的测算，5月耐用品CPI环比0.1%，和4月持平。如果去除能源食品住房二手车，5月CPI环比0.5%，比3月0.6%和4月0.7%也有回落。

2. 通胀数据出炉以后，长短期国债收益率全部大涨，风险资产严重承压

在5月CPI数据出炉以后，市场反映的剧烈程度超预期，国债收益率全线大涨，其中十年期国债收益率突破前次高点达到3.34%左右，而两年期国债收益率也飙升至3.23%，在收益率飙涨之下，风险资产全面承压。

而从加息的目标终点利率来看，大幅度加息的交易程度在不断提升。

首先阵亡的是对流动性最敏感的BTC，比特币今日从2.8万最低跌至2.27万，日内暴跌20%，币圈再度崩盘引发风险资产的集体波动，美股三大指数开盘以后表现也非常低迷

暴跌以后，道琼斯指数几乎抹去了疫情以来的涨幅，而纳斯达克与标普500指数与疫情前相比也仅仅涨了12%左右了，加息刚开始，股市的跌幅已经较大了，眼看他，起高楼，眼看他，宴宾客，眼看他楼塌了。

疫情以来，美联储的资产负债表扩张了一倍有余至接近9万亿美金，缩表六月刚刚开始，但是股市已经先跌为敬，当下通胀已经成了市场根深蒂固的心魔，而为了克服这个心魔，美联储要如何出招，本周三就将要揭晓。

通胀持续高位倒逼美联储必须激进加息，但激进加息对经济的伤害又导致利率曲线平坦化，长短期利率倒挂引发经济衰退预期，螺狮壳里做道场，美联储越来越难了，接下来美联储是沃尔克壮士断腕，还是放宽通胀容忍度成为下周美联储6月议息会议的关键所在。

往后看，预计核心CPI还会延续放缓趋势，因为供应链、海运、半导体等都在持续改善，但是高企的油价与食品价格仍会是煎熬，尤其是夏季用电高峰即将来临，因此美国通胀3季度仍将维持高位，指向全球滞胀风险进一步加大，短期紧盯6.15美联储议息会议后的加息路径，也需警惕美股的风险。

CPI分项中各项数据的粘性是否持续，美股将会在到下个月CPI出现转机之前都面临个比较巨大的波动，因为不排除市场会持续不断出现衰退的噪音，市场也可能会深度交易衰退的逻辑。而这个波动，预计最可能会出现在7月FOMC会议前后叠加2季度的财报季这个过程，二季度高通胀依旧会对大部分公司造成负担，引起下调全年EPS预期的可能，本周Target就又再次下调全年预期了。

通胀预期恶化导致紧缩预期增强可能推动10年期美债收益率在Q3进一步上升，突破前次3.2%的高点基本上没有悬念了，而在通胀预期降温、美国经济增速的回落以及美联储调整货币政策立场后紧缩预期的回退等因素的影响下，年末有可能会回落。

而对于美股的表现，前期也有做过多次分析，当前美股仍处于业绩主跌的第二阶段，三季度末会是非常重要的观察时点。

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