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摘要：亚马逊(AMZN)和沃尔玛(WMT)都将受到持续通货膨胀的影响，尤其是受到燃料成本上升对企业利益的损害。今年亚马逊和沃尔玛的股价均出现大幅下跌，不过沃尔玛可能受到的影响相对较小。沃尔玛在过去一年里下跌了12%以上，而亚马逊则下跌了34%以上，两者的表现都远逊于标普500指数。展望未来，我发现沃尔玛的负面因素已经完全反映在股价中，但亚马逊股价受负面因素的影响还没有完全体现出来。

沃尔玛的销售结构比亚马逊更能抵御通胀，因为其食品杂货销售额占其2022年净销售额的55.7%，而亚马逊的全食超市门店占其年销售额的比例不到1%。由于消费者在非必需品上的支出减少，亚马逊将承担更大份额的紧缩开支。不仅如此，作为领先汽油经销商的沃尔玛对油价上升并不敏感，而且其商店一般拥有绝佳的地理位置。沃尔玛广泛的汽油分销网络还有一个隐藏优势，就是当汽油和天然气的价格进一步攀升，消费者必将都会吸引到沃尔玛来购买便宜的生活必需品，这使沃尔玛进一步超越亚马逊。

5月CPI同比上涨8.6%，创1981年12月以来新高。食品和燃料的价格涨幅最大，这两样东西是生活中不可缺少的必需品。能源价格也跟着上涨了34.6%，燃料价格则上涨了106.7%。每加仑无铅汽油的全国平均价格达到4.977美元，成为有史以来的最高水平。由于通货膨胀和燃料成本问题，亚马逊的自由现金流已经为负，而沃尔玛则没有。我预计亚马逊的现金问题将进一步恶化，并可能减少具有吸引力的资本配置，比如削减亚马逊云AWS的基础设施，或者在股价下跌时发行更多股票等。因此，这可能会引发另一次大规模的估值收缩。

即使不考虑亚马逊今年薄弱的盈利和负自由现金流问题，其股价估值仍有两倍的溢价，这可能会削减其未来发展的能力并影响股价。不过从长远来看，我仍然认为亚马逊是一家优秀的企业，因为我们的经济长期转向在线电子商务。尽管沃尔玛不断发展和适应，但它在很大程度上是一个实体业务，因此面临更多的竞争。不仅要面对来自亚马逊旗下的全食超市，还与克罗格、好市多、利多等国内外同行直接竞争。