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踏入11月后，恒指从低位反弹接近四千点（或26%），部份投资者开始谈论港股是否熊去牛来。港股能否摆脱熊爪，相信其中一个关键因素，便是美国会否出现经济衰退。

在近半个世纪的8次美国经济衰退中，不难发现有七次美股熊市同时出现；出现如此情况并不难理解，由于股市往往是经济的领先指标，经济若然陷入衰退，可以预期股市多会表现不济、甚至处于熊市中。不过，须留意的是，尽管经济衰退往往都会夹杂熊市的出现，惟熊市却往往会早于衰退较早结束（注：2000年的熊市则在经济衰退结束后才完结），这是因为经济衰退期间，联储局往往开始放水/放松银根，经过一段时间放松后，股市自然会受惠造好，甚至步入牛市。无论如何，若然明年中美国将出现衰退的话，美股目前的熊市不似可以短时间内结束。

若然这假设成立的话，即美股熊市将延续至明年下半年经济衰退出现之后才结束，意味港股亦不可能摆脱美股熊爪独自出现牛市。事实上，自1970年至今，若然美股处于熊市阶段，港股走势往往都仍是处于寻底中、难以诞生牛市（图1；红色位置为美股处于熊市时间）。

图 1

简言之，若然经济衰退在明年出现，在这客观环境下，港美股市有很大机率将仍然处于熊市中。问题是，美国明年会否真的出现经济衰退？

从多项指标角度看，包括长短债息息差倒挂、企业盈利增长放缓和反映环球经济表现南韩出口出现负增长等另类指针，在在显示美国明年出现经济衰退的风险不低。事实上，根据纽约联储银行透过长短息差推算，美国未来12个月出现经济衰退的机率已达两成半【图2】。值得留意的是，自1960年至今，这机率只曾有11次攀升至目前或更高的位置，其中有9次都能准确预测衰退的出现。由此看来，美国明年出现衰退的风险颇高，即港、美熊市不似短时间内结束。

图2：明年出现经济衰退机会甚高

文/财智坊

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