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电商的财报是当前经济活动的另一张晴雨表，不过对大公司来说，如何提高运营效率是当下的重点。$阿里巴巴(BABA)$ 公布的截至2022年9月30日止的23财年Q2财报，也显示出了较强的降本增效成果。

• 收入为2071.76亿元，同比增长3%，不及预期的2088.53亿元。
• 可比息税前利润（EBIT）为251.37亿元，高于市场预期的200.48亿元。
• 归属于普通股股东的净亏损为205.61亿元，净亏损为224.67亿元，而2021年同期的净利润为33.77亿元，主要是由于所持有上市公司股权投的市场价格下降导致净亏损增加和权益法核算的投资损益下降。
• Non-GAAP净利润为338.20亿元，同比增长19%；
• 经营活动产生的现金流量净额为471.12亿元，同比增长31%；自由现金流为357.09亿元，同比增加61%。

很明显，阿里的利润依然是都来自于核心的电商业务，即使在上半年电商收入下跌，其他版块全部亏损的情况下，仍然有579亿的自由现金流。但也要看到，电商部分连续两个季度同比收入负增长，一方面是经济形势，另一方面是直播电商、拼多多等的竞争。

不过阿里整体业务过于庞杂，跟核心业务无关联，包括增长最快的云业务，都还亏损14亿之多。好在云业务分部的营收也超过了200亿元。其实，国内云行业的竞争也很卷，民营云服务公司也都崛起，而对公的业务也有很强烈的竞争。

阿里的亏损更多来自线下业务，其中本地生活亏57亿、国际商业亏17亿、数字媒体娱乐亏7亿、阿里云和菜鸟亏6亿，创新业务亏19亿，整体亏损依然较大，不过这些项目比去年同期整体减亏72亿，也算是降本的一部分。此外，公司在直营及其他收入同比增长6%至647.25亿元，主要受惠于盒马收入的强劲增长，其线上订单收入占比保持在超过65%的高水平。而菜鸟本季度营业收入同比增长26%至182.82亿元，外部收入占比进一步提升至73%。

这说明，目前在亏损的业务上，阿里还是有重点，有倾斜地推进目前增长较快的业务。

此外，公司在二级市场也积极进行回购。

当季回购耗资21亿美金，回购2430万股ADS，回购均价86.4美金，9月底总股本26.25亿股ADS。

财报额外披露，截至11月16日，累计回购180亿美金，也就是最近一个半月回购27亿美金，最近一个半月阿里估计在58-84美金之间，假如回购均价取中值71美金，大约能回购3800万股，这样累计回购大约是1.61亿股左右，回购均价大约为112美金左右。

同时，董事会额外增加150亿美金的回购额度，回购截止日期延后至2025年3月底，总额度达到400亿美金，剩余回购额度220亿美金。全部回购完成，大约耗资接近2800亿元。

由于美股回购的资金并不要求注销，阿里可以把部分回购来的，以后再当做股票薪酬颁发给员工。如果未来股价涨了，也相当于省下了一笔薪酬费用。

总结一下

好的方面：阿里的降本增效也看到了明显的效果，公司运营效率增大，也给估值基础创造了良好的环境，新业务的成熟度也越来越高。同时，二级市场的回购增加股东信心。

坏的方面：主营的电商业务仍然在不断面临宏观环境、行业竞争等挑战，创新业务和线下的业务目前仍未盈利，也面临激烈竞争，且目前的大环境可能未必再有高增长的基础。

从投资者角度，阿里的乐观和悲观因素都在，因此股价可能会依旧波动。只不过作为中概股的龙头之一，也是海外资本投资中国最主要的方式，也承担这外资对中国经济发展的信心，因此阿里股价可能更多随着大环境的波动而波动。

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