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昨日盘后，英伟达发布了2023财年三季报，对应自然日为截止10月30日的季度。

财报发布之后，媒体铺天盖地的标题是：超预期！

在上一季财报中，管理层给出的三季度指引是：营收59亿美元，上下浮动2%；毛利率为62.4%。

彭博分析师对营收的一致预期为57.93亿美元。

从实际营收59.3亿的结果来看，三季度成绩单符合管理层的指引，但超出了市场的预期。

对于年内跌幅高达46%的芯片龙头，市场充满悲观预期，而财报数据稍有改善，股价便闻鸡起舞——英伟达股价在盘后行情中上涨了2.2%：

以下是本季财报的详细解读：

英伟达在三季度整体营收59.3亿美元，同比下滑16.5%，时隔11个季度重归负增长，将半导体周期属性展现的淋漓尽致：

分部门来看，数据中心营收38.3亿美元，同比增长30.6%，略超市场预期的37.9亿美元：

从增速上看，数据中心明显放缓，主要原因是中国数据中心需求大幅放缓。

在业绩电话会上，管理层多次将业绩下滑甩锅给中国。根据英伟达2022财年的地理收入划分，来自中国的收入占比为26.4%，可谓是举足轻重：

在2022年，中国深受疫情困扰，消费者需求低迷，企业缩减开支。同时，美国挥舞制裁大棒，限制高端产品出口，给英伟达造成数亿美元的损失。

游戏业务三季度营收15.7亿美元，超出市场预期的13.2亿美元，同比大幅下滑51.1%，较二季度环比下滑23%。

游戏业务下滑并不难以理解，主要是全球PC销量低迷，原因是宏观经济不振和高通货膨胀压制，除此之外，加密货币从工作量证明（PoW）到权益证明（PoS）转变，显卡挖矿需求大降。

业绩会上，管理层也甩了一部分锅给中国疫情封控。

汽车业务继续带给投资者惊喜，三季度营收2.5亿美元，同比大增85.9%，单季度收入创历史新高！

管理层一直对汽车业务给予厚望，认为是英伟达下一个数十亿级重磅产品。

随着汽车智能化演变，对算力的需求越来越高，越来越多的新能源厂家选择了英伟达的Orin芯片，该业务前景十分诱人。

而专业可视化本季营收只有2亿美元，同比下滑65.3%，已经跌回疫情前，管理层预计四季度仍将去库存。

转向盈利能力，三季度英伟达毛利率为53.6%，大幅低于去年同期的65.2%，原因主要是去库存，因此造成的减值损失高达7亿美元。

盈利下滑的同时，英伟达仍加大了研发投入，三季度研发费用19.5亿美元，同比增长38.6%：

高昂的费用造成净利润端大幅下滑，三季度英伟达净利润仅为6.8亿，同比大降72%。

有投资者根据英伟达过去4个季度的净利润计算估值，得出动态市盈率为66倍，据此认为泡沫严重。

该估值方法完全错误，对于周期性股票，在行业低迷时计算市盈率，会显得异常高，而这种低迷仅是暂时性现象，因此，投资者不必对英伟达下滑的净利润耿耿于怀。

回到四季度指引上来，管理层预期营收为60亿美元，上下浮动2%，预测中值略低于市场预期的60.9亿。

好消息是四季度毛利率指引为63.2%，大幅高于过去的2个季度。

而在业绩会上，管理层认为四季度结束后，游戏产品的渠道库存有望回到正常水平，收入有望环比增长。

这验证了分析师对三季度库存见顶的猜想，根据2018年英伟达在半导体下行周期中的表现，一旦库存开始下滑，股价有望见底：

考虑到美联储加息之后，世界经济或陷入衰退，目前，市场预测2023年PC市场或仍有5%-10%幅度的下滑，因此，半导体在渡过至暗时刻后，仍需时间恢复增长，在此期间，英伟达或难有表现。

也许，伯克希尔在三季度大举建仓台积电，或也是认为三季度是半导体的最低点。

渡过至暗时刻，英伟达曙光初现！

$英伟达(NVDA)$