社区

周三鲍威尔在FOMC会议中给出又鸽又鹰的信号之后，市场还是下跌了，我的空头仓位（SQQQ）趁机减去了一般的仓位。周五因为国内放开的预期发酵，推升大宗商品价格（逻辑：国内放开➡经济复苏➡大宗需求提高），乐观情绪扩散，导致周五美股三大指数上涨。

不过周末的会之后，不知道还有多少人继续抱着放开的预期呢？

我理解，美股这轮下跌才刚开始，纳指10000点吹弹可破。此外，道指和纳指现在背离得很厉害，主要是因为道指从10月开始反弹，但是纳指几乎没有反应。这两个指数不可能长期背离，要么以上涨的形式回归，要么下跌。鉴于现在市场预期明年欧美衰退，加息暂时还看不到头，我更倾向于认为两个指数以下跌的方式回归。

这周我在仓位中加入了银矿公司First Majestic Silver（AG）和BTC mining公司Hut 8（HUT），先说说AG。

---金银---

关于买黄金的逻辑，我在之前的文章中提到，主要就是美国经济衰退以及实际利率变化的逻辑。不过我在这周把之前持有的金矿公司NEM出掉，转而持有AG。NEM是目前最大的金矿公司，而AG是小型银矿公司，大概50%收入来自银矿、50%来自金矿。NEM和AG都受到金银价格影响，而AG明显在走势上更强，我倾向于持有更强的标的，如果两个标的都受到同一个因素影响的情况下，因为我相信市场比我更聪明。

关于金银，其实还需要区分来看。因为银还有工业金属的属性，而黄金只有贵金属属性，也就是说银的价格其实也会受到库存不足等问题影响，而黄金的价格几乎就只和美国实际利率以及国际金融稳定程度有关系。但是矛盾之处在于，目前的银价格还是和黄金有强相关性，几乎没有表现出工业金属的属性。当然，周五工业金属也大涨，白银在周五的涨幅也明显大于黄金，这里是可以说包含了工业金属属性，也可以说白银价格仅仅波动大于黄金。

我看了很多AGCEOKeith的访谈，试着从公司管理处口中理解这种矛盾之处。他认为目前的金银价格主要受到大型银行和对冲基金的影响，因为这些大机构向来把金银看成一体，而金融机构更关注实际利率对金银价格的影响。他认为现在白银的库存非常低，并且在新能源领域，无论是新能源车还是光伏，白银的用量都在增加。

我喜欢看公司管理层的讲话，想要知道他们试图给市场建立一个怎样的新叙事。我们要知道，这些叙事都是有可能发生的，但我们不必完全相信。例如Keith说的第一点，白银的库存非常低，他甚至举例子说特斯拉、苹果、三星产能不足因为白银不够。如果我们去看LBMA的白银库存，确实是挺低的。但是COMEX库存，却不怎么低。

Keith说到的第二点，白银在新能源领域用量越来越多，这是事实，但这个事实有多少程度影响白银价格却很难估计。但这个是一个很好的叙事，毕竟这个时代，只要和新能源扯上关系，想象空间就出来了。而且新能源的故事更有说服力，毕竟实际利率还是有点学术的，不容易发挥想象空间。

对我而言，我还是把实际利率驱动金银价格摆在第一位的，如果有一天铺天盖地说白银价格因为新能源大涨，反而要准备走了。

---BTCMining---

HUT是一家BTC Mining公司，现在美股上市的Mining公司不少，这些公司目前都没有盈利，毕竟现在成本还是高于价格，全行业亏损。

而在寒冬中能活下去的只有两种，一种是有能力增发股票的，另一种是有能力发债的。前一种会稀释现有股东股份，后一种随着债务增加风险也会增加，其实都要付出代价。对于Mining公司，如何对待挖出来的BTC，又分成三种。第一种是全部持有，第二种是拿着一部分卖一部分，第三种是全部卖。

而市场，更喜欢全部持有的，因为现在全行业亏损，卖掉也无济于事，反而全部持有，未来BTC上涨，全部持有的公司资产负债表可以获得好处。

这么看下来，我认为只有HUT和MARA值得关注，对应的HUT属于有能力增发股票的一类，MARA属于有能力举债的一类。但是MARA现在的债务有点多了，总市值12.66亿美金，却有超过7个亿美金的可转债，尽管目前这些债务的利率只有1%，但还是很多。

我更倾向于HUT还有一个原因，他们和Web3联系更加紧密。HUT在今年1月份收购了一家数据中心公司，这家公司在加拿大有5个数据中心，有60%的产能已经给了已有的400家客户。另外的40%产能，他们打算赋能Web3项目。这里要简单数一下，什么是Web3项目需要数据中心。

Web3现在很多项目是PoS的，意味着需要有更专业的人运营节点，这些节点需要数据中心。另外，Gamefi在区块链上运行，里面的游戏物件以NFT的形式储存，而这些NFT作为数据又储存在数据中心里。随着Web3的扩大，对数据中心的需求也会越来越大。

说到这些，敏锐如你和我就会发现，这其实是给Web3公司提供云服务，其实是和亚马逊的AWS竞争的。那这个竞争力如何呢？HUT的管理层称，AWS之类的云公司过于传统，不了解Web3项目的需求，而他们属于圈内人士，和各种项目充分沟通，所以能够提供更好的服务。

我理解，目前Web3整个行业的云业务规模并不大，所以AWS也就不会抢这领域的客户，等到Web3真的成长到足够大的时候了，AWS自然也会提供对应的服务。所以，HUT的云服务就属于吃一个细分市场的红利。从财报来看，增长还不错，一季度这块业务收入220万加元（HUT是加拿大公司），二季度这块业务收入471万加元，环比增长114%，二季度这块业务占总收入10.7%。

对于HUT原来的mining业务，未来BTC价格上涨，将会大幅提升盈利水平，从而出现戴维斯双击，不过这要等到美联储开始降息的时候了。对于新的云业务，带有了Web3的叙事，Web3的项目层出不穷，淘汰率非常高，不过最终肯定会跑出赢家，无论谁是赢家，都要用云，HUT的云业务可以成为Web3的基础设施。

---叙事---

无论是老钱还是新钱，其实都需要新叙事，只是对应的人群不一样。银在新能源的使用量增加，而老钱喜欢能源，金银本身也符合老钱的偏好。新生一代喜欢Web3，和他们说挖金子，他们可能要打瞌睡，但把电源插到ASIC mining machine上，马上就来精神了。$纳指三倍做空ETF(SQQQ)$ $Hut 8 Mining Corp(HUT)$ $First Majestic Silver Corporation(AG)$ 

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