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10月份CPI数据（周四）的影响更大。从表面上看，核心数据应该包含一些对美联储鸽派的好消息。核心商品和服务的价格压力可能会有所回落。虽然商品通胀正在加快下降，但服务业通胀的放缓主要是由于衡量医疗保险方面的计算，预计未来12个月将严重拖累核心服务业通胀的涨幅。

此外，由于CPI仅反映家庭的自付费用，因此PCE平减指数——美联储青睐的价格指标——将提供更真实的医疗成本的信息。与住房一道，医疗保健在PCE中的权重最大，通胀在这里还有很大的补涨空间。在这样的背景下，目前的联邦基金终端利率的市场定价较为合理。

消费者价格通胀将同比放缓，但预计短期内通胀率不会很快达到与美联储2%的目标齐平的水平。10月份核心通胀率的下降可能是二手车价格走弱和医疗保险价格计算的影响。即便如此，估计的0.4%的核心通胀率与4%或高于4%的基本通胀更加一致，是美联储目标的两倍。

对CPI的预期：

上升0.6%，高于前月的0.4%。同比升幅可能从前月的8.2%降至7.9%。

过去三个月汽油价格拖累整体通胀平均0.4个百分点，10月汽油价格料将推高整体通胀约0.2个百分点。

核心通胀可能上升0.4%，低于9月的0.6%。二手车价格可能会抑制核心商品通胀，预计未来几个月这种趋势将继续。新车生产有所改善，有助于整体供应。即便如此，9月二手车价格指数仍较2019年底上涨49%。

核心商品领域出现通胀下降迹象，而同时以租金为首的核心服务业通胀则表现强劲。估计，2023年上半年，业主等价租金和主要住宅租金的同比涨幅可能分别达到8%和9%左右的峰值。

在过去12个月推动通胀上行之后，医疗服务价格，特别是保险成本，势将拖累CPI。美国劳工统计局的编制方法根据行业留存利润的变化来估算成本。因为疫情导致支付的医保金大幅波动——先是下降，现在是上升——导致了这一部分的波动。

预计医疗保险将使月度通胀率下降约3个基点，而截至9月的一年里，推动月度通胀率上升2个基点。这意味着对CPI造成的净拖累达到5个基点——这个数字将在未来12个月的每个月都会对整体通胀数据造成抑制。

医保价格波动将对每月通胀数据造成约5个基点的拖累

预计核心通胀同比涨幅将从前月创下的疫情高点6.7%降至6.4%。即使数据可能在9月份达到顶峰，未来几个月的月度涨幅也将远高于与美联储2%目标一致的水平。

展望未来，11月CPI的预估是环比上升0.5%，同比上升7.6%。

在美联储考虑加息幅度和加息步伐之际，它可能更看中短期内的动能而不是同比涨幅。基数效应可能会混淆同比数据传递的信息。

这在2023年初尤为明显，届时今年能源价格的强劲涨势将不在计算之列。到目前为止，核心非食品和能源指标的动能——以及不包括住房、二手车或医疗费用等项目的指标——的环比涨幅折合成年率仍远高于美联储2%的目标。

尽管剔除了波动较大的类别 CPI仍过高。

转彭博