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周二，在LinkedIn（领英）上发表的一篇文章中，“最懂中国的西方投资人”、桥水联合首席投资官雷·达里奥预测，利率的提高将超过预期，他还提到了可能对股票产生的影响。

从通货膨胀到利率，股票市场和经济

达里奥文章的第一部分专门解释了通货膨胀、利率、股票市场和经济的周期。

总的来说，通货膨胀拉开了周期的序幕。因为社会生产力不断发展，通货膨胀产生了。在其他条件相同的情况下，当货币和信贷增长时，需求和经济增长会很强劲，失业率会下降，这些因素结合起来就会产生通货膨胀。由于合理的通货膨胀是经济增长的标志，美联储将平均通货膨胀率的目标定为2%。

达里奥没有讨论为什么美联储通常不希望通胀率超过2%，但简短的说，高通胀破坏了经济增长，因为价格的快速上涨会加剧社会不公。因此，大多数人的购买力下降，他们的生活质量也会下降，导致生产力下降，从而使经济萎缩。然而，如果工资通胀没有跟上价格通胀，但通胀仍然发生了，价格通胀会被进一步推高。这可能很快就会失去控制。

因此，当通货膨胀趋势明显超过2%时，美联储需要收紧货币政策，这包括提高利率以及用其创造的货币买卖债务资产。

达里奥写道，一旦根据通货膨胀采取紧缩货币政策，这 "导致股票、类似股票的市场和大多数产生收入的资产的价格下降，因为

a）它对收入的负面影响，

b）资产价格需要下降以提供有竞争力的回报，即'现值效应'，

c）可用于购买这些投资资产的资金和信贷减少。

除了对股票市场的影响外，紧缩的货币政策增加了借贷成本，这也会影响经济。

我想补充的是，虽然限制货币流动和增加借贷成本也会阻碍经济增长，但它是以一种可控的方式，更有可能控制增长，而不是像恶性通货膨胀那样破坏生产力。

计算解析

接下来，达里奥从数学方面探讨了股票市场可能的表现。他还让读者在评论区互动，猜猜未来的通货膨胀率。根据达利奥的计算，截至文章周二发表时的股价表明，市场预期未来10年的通货膨胀率为2.6%。

达里奥还需要估计未来10年的平均利率。他说市场现在预期的1%是高估了，他会将目标定在0%-1%之间。

“有了通货膨胀估计值和实际利率估计值，你就能算出预测债券收益率。”达里奥写道，而他得出的值在4.5%-6%之间。

美联储设定的实际利率和各类信贷的利率最终会有区别。毕竟，没有人因为实际利率是0%就不用交房贷了。利率和信贷供应将取决于供应和需求。

由于美国政府发行新债，收紧资产负债表将导致美国国内生产总值中约8%至9%的政府债务进入信贷市场，达里奥估计利率将需要上升到4.5%至6%的范围。这将使私营部门的信贷增长下降，从而拉低股票市场和经济。

达利奥估计：基于4.5%的利率，现值贴现效应（即基于较高的通货膨胀和利率的股票贬值）和10%的收入下降假设，这些因素加起来将造成股票价格平均下降20%，而较长期限的资产遭受的损失最严重。

按照同样的推断，如果利率上升到6%（记住，这不是实际利率，而是由供求关系规定的利率，美联储无法控制），那么股票价格可能下降30%，尽管达利奥认为这种情况不太可能发生。

到目前为止，由于现金和财富水平相对较高，通货膨胀对财富的负面影响被推迟了。一个表现是：住房等依赖债务的大宗购买下降，而消费支出仍然强劲。然而，该来的总是会来的。