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鲍威尔作为美联储主席，他的优点在于政策灵活愿意倾听多方意见特别是市场的隐含利率（市场的隐含加息利率好像就没错过），他的缺点就在于如果信号太多要考虑问题的格局复杂，他脑子就有点想不过来了，只能单线思考问题。在他刚上台的时候，他就牢牢遵循耶伦离任之前的嘱咐“美国应该要收紧货币了”，他就加息了；后来遇到川普对他持续不断的霸凌，他又没办法认怂开始降息；再后来遇到新冠，他干脆直接放弃思考，姆努钦说什么就是什么，把美联储实际归属到了财政部领导。总之，在某一个特点的时期，鲍威尔的身后总有一个人在指挥他：耶伦、川普、姆努钦、现在是沃尔克。

从鲍威尔加息的节奏以及他的发言，能非常清晰看出来他害怕美国进入1965-1982的大通胀时期，他明白高通胀的时间越长，社会的预期就会慢慢发生质的变化，从而变得非常不容易降下来。世界也都是在偶然中前进的，如果今年2月份俄乌战争没有开打，原油价格从2月份就开始回落，那么很有可能通胀传导还没有进入到房租/食物等，就已经回落了。

上面这个说法的依据其实来自于日本的通胀，在全世界高通胀的背景下，日本作为一个原材料进口大国，8月份的通胀水平才仅仅3%，就是因为日本的汽油价格没有上涨引发社会体系通胀的质变。关于日本原油靠进口但通胀水平不高的分析原来写过，这里就不展开了。总之，鲍威尔的这个认识是对的，高通胀的时间越长，通胀就越难控制，现在必须要花不惜一切代价打下来。

这里先岔开鲍威尔和通胀，说一下港股。港股昨晚创下了新低，大家的新惯性想法是“中国经济出现了问题”。这个看法可能已经贯穿了今年绝大部分时间，但整个看法并不全面。下图是港股恒生指数HSI和CNH离岸人民币的图，白色是HSI，蓝色是CNHUSD。从图形上能看出，无论是从全局，还是局部，大部分时间港股都是被人民币拖着走。

2018-2019年人民币快速贬值，当时贬值的原因是中美贸易战。人民币开始贬值的时候，港股也撑不住跟着下跌，虽然节奏上要慢。到了2020年人民币率先计入强势反弹，当时是美国疫情失控无限量化宽松开启，人民币一波强势，最终也把港股拉起来。2021年下半年人民币还在强势的时候，港股已经开跌，这也是过去5年首次港股先于人民币而动。最近人民币一直在贬值的通道，港股自然也不好过。当然，你也可以说，经济出现问题的时候，货币会贬值，股票会跌，属于同一个原因后面的两个现象，但这个说法很难解释上面两根线的局部变化。比方说2019年下半年，人民币在贬值的大背景下，会突然升值一段时间，港股也跟着上涨。

人民币是港股的推动力，但港股下跌确实不止货币因素。比方说今年上半年CNHUSD = 0.15（离岸人民币CNH = 6.6的时候）基本和2017年持平，但是上半年的港股要比2017年低得多，这个中间的差异，就是除了货币变动之外的其它主动因素（市场，估值，政策…）。

饶了这么多，无非想说，如果人民币继续弱势甚至更弱，那么港股会继续低迷。而当下的弱人民币，有很大原因是强势美元。美元不仅对于人民币，对于其他货币全面强势，可能是当下世界经济最大的干扰因素。只会单线思考问题的鲍威尔，现在每天只想着把通货膨胀摁下去，但却忽略了由此引发的强势美元，将会对世界包括美国带来什么深远的影响。美元如果长期强势甚至更强势，那么会可能和美国通胀一样，很难下来。先留个思考题，强势美元将会给世界带来什么变化？

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