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在市场调整或市场崩溃期间，你必须做的第一件事是保持冷静。你必须保持客观，从气质上脱离人群，才能成为一个好的投资者。这不需要头脑，需要气质。

巴菲特在2017年股东信中引用了拉迪亚德·吉卜林的《如果》。

"如果你能在周围人都失去理智的时候保持头脑清醒……如果你能耐心等待，不急不躁……如果你能思考，而非为了思考而思考……如果你能在所有人都怀疑你的时候相信自己……那么，这个世界就全都属于你。"（此处参考芮成刚译文）

不要惊慌，避免出售好的企业

一般来说，在调整中恐慌的人都是一开始不知道是为什么买股票的人。他们对企业的了解不足以评估其价值，因此只关注价格和它正在下跌的事实。

然而，股票上涨或下跌的事实不应影响你购买或出售的决定。

如果你以20万美元买了一栋房子，在房地产市场不景气的时候，有人出价15万美元从你手中买走，你不会因为房价下降就急于以这个价格卖掉。股票也是如此；如果你拥有一个伟大企业的一部分，你为什么要仅仅因为有人给你的报价更低而卖掉？

根据沃伦·巴菲特的说法，有些人在情感和心理上不适合拥有股票。按照他的说法，波动性是你的朋友，但如果你畏惧市场，它就是你的敌人。的确，股市是唯一一个投资者在“大甩卖”期间跑步出场的商店。

在2015年的一次采访中，巴菲特讨论了为什么你不应该担心调整的话题。他说：

"如果你担心调整，你就不应该拥有股票，我是说如果你不能接受你的股票下跌。如果你拥有一支股票，它有时会下跌，那么为什么要担心它。关键是，你以你喜欢的价格购买你喜欢的东西，然后持有它二十年。你不应该一天到晚看它。如果你买了一个农场或一间公寓房子，你不会每天、每周或每月都关注它的报价。因此，认为股票的本质就是上下波动，并认为你应该关注所有这些上下波动是一个可怕的错误。"

在调整期间，你不必成为那个担心下周或下个月的人。专注于长期，只投资你知道未来十年都用不到的钱。如果你能做到这一点，那么在修正或崩溃期间的投资就会变得容易得多。

你应该什么时候卖掉一只股票？

巴菲特列出的情形有三：

第一种：更好的投资标的出现时。有时卖出喜欢的标的是为了更棒的标的，特别是当你的投资资金有限时。在他职业生涯的早期，巴菲特经常出售股票，只是为了能够买到更好的股票。记住机会成本和这样一个事实：如果你把钱投入一家公司，你就不能把这些钱再投入另一家公司。

同样值得强调的是，如果你卖掉一只股票去买别的东西，可能会产生税收和交易费用。因此，如果你考虑到这些额外的费用，在卖出区域和买入区域之间存在缺口，而由于这个缺口的存在，可能最好什么都不做。

（译者注：参考《书评：约翰·博格的投资常识》一文，交易费用是投资者的大敌，只有在确信换股产生的收益能够超过原先的收益+税收+交易费用时，投资者才应考虑换股。）

第二种：当一个企业的经营状况发生重大变化时。这方面的一个例子是，巴菲特在2020年卖出了他在航空企业的头寸，表示由于新冠疫情，航空公司的世界已经改变，他不再了解这个行业。

然而，根本性的变化发生得相当少。事实上，在1997年给伯克希尔-哈撒韦公司股东的年度报告中，巴菲特指出，因为坏消息出售优良企业通常是一个糟糕的决定。

第三种：资产配置。一般来说，巴菲特更喜欢拥有一个集中的投资组合，苹果是迄今为止他最大的头寸，但在某些情况下，当一个头寸权重变得太大，他就会减仓。

什么时候应该买入更多的股票？

调整并不经常发生，而从20%到50%的大跌更是少见。因此，投资者不应错过在罕见的折扣条件下购买优秀股票的机会。

然而，没有人应该仅仅因为价格下跌而买入一只股票。雷曼兄弟在2007年看起来便宜得令人难以置信，但这不会是一个非常好的投资决定。许多股票便宜是有原因的。

调整提供了一个很好的机会，可以找到便宜货，买更多你喜欢的股票。然而，正如本·格雷厄姆教导沃伦·巴菲特的那样，"价格是你付出的，价值是你得到的"。

因此，像往常一样，最好留在你的能力圈内，只投资于你了解的公司。了解企业的经济状况以及10年或20年后的情况，否则你就无法确定你得到的价值。

确保定义你的能力圈，并保持在其中，因为如果你对邻居们谈论的股票感到兴奋，并游离于你的圈子之外，最后你会像巴菲特所说的那样，"被骗了，你应该被骗"。

看看你的投资组合，如果你以前没有这样做，验证一下你的股票是否真的在你的能力圈内。如果是的话，你应该能够相当容易地评估它们是否真的是伟大的企业，拥有巨大的护城河、强大的品牌、低资本支出和优秀的管理。

一旦你在你的投资组合中确定了那些伟大的企业，并且你愿意在未来10年内长持这些企业，那么评估一下，由于调整，这些股票是否被低估了，并且有着高安全边际。