顺鑫农业为“房”所困

斑马消费 杨伟

白酒、猪肉和房地产,构成了顺鑫农业的基本盘,但过去的2022年,三大业务没一个省心。白酒收入萎缩至百亿规模之内,猪肉业务收入降幅超两成,房地产业务陷入亏损黑洞,三驾马车齐齐失速,公司迎来上市24年来首度亏损,亏损近7亿元。

这样的经营状况,着实难获得投资者的满意,已有不少中小投资者转身离场。截至2月28日,公司股东户数为6.83万户,较年初减少8728户。

上市24年首亏

从大卖场到社区小卖部,几乎都能见到牛栏山二锅头的身影。因为价格实惠,不仅成了北京人餐桌上的日常酒饮,还是全国白酒消费市场里性价比较高的口粮酒之一,成就了顺鑫农业(000860.SZ)“民酒之王”的大名。

白酒之外,公司还布局了猪肉和房地产业务,构成“三驾马车”。

2022年,公司实现营业收入116.78亿元,较上年同期下降21.46%,归母净利润亏损6.73亿元,同比大降758.08%。

其中,白酒业务收入81.09亿元、猪肉业务收入27.23亿元、房地产业务收入6.76亿元,降幅均超过20%。

公司亏损的主要原因资产减值。2022年,公司对房地产、猪肉等库存商品计提减值,合计计提约6.5亿元。其中,房地产业务的影响最大,分别对开发成本、开发产品计提存货跌价准备4.96亿元和8565.34万元。

去年,公司房地产业务子公司顺鑫佳宇经营不力,净利润亏损约8.42亿元,较上年同期下降120.86%。

山西证券研报预计,公司房地产业务持续拖累业绩,未来两年仍有2至3亿元的亏损缺口及利息费用化的可能。

奇怪的是,公司房地产项目并不多,主要集中在北京顺义、内蒙古包头和海南文昌,大多为公司自行投资开发建设。为什么会年年亏损?这已是一个谜案了。

 

甩不掉的地产

顺鑫农业1998年上市之初,业务庞大且繁杂,在白酒之外,还有种猪繁育、生猪屠宰、肉食加工、农产品加工与配送、农产品市场管理与服务、水利建筑施工与房地产开发、花卉、果品种植等,可惜样样都不强。

2010年之后,公司相继剥离非核心业务,只剩下白酒、猪肉、房地产等三大主业延续至今。

不过,历经多次业务架构调整保留下来的房地产业务,业已成为一块鸡肋。2011年,地产业务即出现亏损,且不断加大,公司早就动了“退房”的念头。

在2019年报中,公司首度披露拟退出房地产业务,加快存量房产去化的同时,推进项目整体处置,加快资金回笼。

可惜,受行业景气度影响,存量房产销售缓慢,业务持续亏损。初步统计,2019年至2022年,顺鑫佳宇累计亏损达20.96亿元。

2021年12月初,公司将顺鑫佳宇100%股权公开挂牌出让。结果长时间无人问津,此事也就没了下文。

截至去年末,公司尚有土地储备占地面积59.49万平方米,在建项目5个,进展相当缓慢。

其中,位于顺义的站前商业金融街二期项目,截至去年底,累计结算面积6.59万平方米,占计容建筑面积的40.70%。同期,牛栏山下坡屯项目累计结算面积占计容总面积的48.20%。

对此,中小投资者们一直颇有异议。仅2022年,先后5次通过电话等形式质疑公司剥离房地产的诚意。

截至2022年12月31日,公司房地产开发项目存货账面余额40.02亿元,占公司存货账面余额59.42%。

 

陷于低端

顶着牛栏山二锅头这个金字招牌,顺鑫农业的白酒业务体量不小,2019年首破百亿,成为上市白酒企业中7家百亿级企业之一。

2020年至2021年,公司白酒收入小幅波动,基本保持在百亿规模以上,但2022年大跌两成,重回80亿元,几乎是晴天霹雳。

尽管有外部环境影响,但公司白酒产品长期侧重低端,已是一个难解的谜题。

公司将每瓶500ml单价低于10元的白酒称作低档酒,高于10元-50元的称为中档酒, 50元及以上的称为高档酒。消费人群集中于老白酒或重度白酒饮用群体,普遍呈老化和萎缩趋势。

2022年,公司低档酒销售收入60.79亿元,同比下降22.71%,毛利率仅38.43%。当期,白酒销售量从2021年的65.55万千升降至49.55万千升,同比下降24.40%。

2020年,公司曾对牛栏山相关产品多次提价,今年1月再次对42度125ml等5款牛栏山陈酿提价,寄希望通过提价增厚收入。

同时,公司也在调整产品结构,推出魁盛号系列、百年牛栏山以及金标陈酿等产品,挤进中高端市场。

但从低端向上突破并不容易。去年,公司中档、高档酒分别实现销售收入13.56亿元、6.73亿元,同比分别增长4%和-36.22%。

# 2022投资大复盘

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