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2022年对于Zara母公司Inditex来说是幸运年，集团经受住了全球疫情最后一轮考验、业务重拾失地；年轻的家族第二代正式接班，长达10年的代际传承完成。

3月15日，全球最大的快时尚零售商Inditex公布2022财年业绩，门店及线上销售额达到326亿欧元，比2021年的277.1亿欧元增长18%，也比2019年疫情前增长了15%；净利润达到41.3亿欧元，比2021年增长了27%。

这份创纪录的业绩为玛尔塔·奥尔特加（Marta Ortega Pérez）的接班增色许多。39岁的玛尔塔是Zara创始人、大股东阿曼西奥·奥尔特加（Amancio Ortega Gaona）的小女儿，2022年4月，她接替老将Pablo Isla出任非执行董事长。现年86岁的创始人奥尔特加从2011年起逐步退休，Pablo Isla接过权杖，之后10年时间让公司市值翻升了8倍。

2020年全球疫情中，Inditex集团首次出现季度亏损、1000多家门店关门。两年后，公司修复了失地，并完成最终的权力交接，尽管当时资本市场以大跌迎接玛尔塔上任。目前来看，她和搭档、新任CEO奥斯卡·加西亚·马塞拉斯(Oscar Garcia Maceiras)的成绩不错，安然度过紧张的一年。

Marta Ortega（中）和Oscar Maceiras（左）出席股东大会

但也有问题待解，Inditex在中国市场的表现大不如前，年报披露的最新数据显示，集团在内地地区仅剩242家门店，其中有119家Zara；而在疫情之前的2019年初，尚有589家店，包括179家Zara。2019年，中国还是Inditex仅次于西班牙的第二大单一市场，税前利润的8%在这里赚得。

如今，管理层在业绩会上依旧强调中国市场是核心，但似乎没有找到重现辉煌的密匙，这里的门店规模已经落后于墨西哥、意大利、葡萄牙和法国。2021年，美国成为Inditex仅次于西班牙的第二大单一市场。

11年交接班

六七十年代至今，阿曼西奥·奥尔特加（Amancio Ortega Gaona）把家庭制衣作坊发展为西班牙最大企业，旗下Zara品牌成为全球快时尚标志品牌，旗下还有主打青春休闲的Pull&Bear、正装Massimo Dutti、以及Bershka、Stradivarius，家居家品Oysho、Zara Home等。

2015年，奥尔特加曾短暂取代比尔·盖茨成为全球首富；2022年福布斯富豪榜上，86岁的奥尔特加位居第23位。这位低调的西班牙富豪，在1999年之前甚至没有照片被媒体公开，从未拥有过单独的办公室、办公桌和电脑，日常就是在设计室与同事一起讨论。目前，他拥有Inditex集团59.29%的股份，他第一次婚姻的女儿桑德拉·奥尔特加（Sandra Ortega）拥有5.05%的股份。

继承家业的玛尔塔是奥尔特加与设计师佩雷斯之女，22岁商科毕业后匿名在Zara伦敦国王路分店担任销售助理，从叠衣服、清点存货开始，在公司不同部门历练，直至10多年后接班。

在写给员工的就职信中，玛尔塔释放谦虚和友善：“我每天都从每个人身上持续学习，期待能得到大家的耐心与支持。”一群有10-40年资历的经理人辅佐玛尔塔，维护经营平稳，高龄的父亲也在保持工作状态。

依据2022年好业绩，奥尔特加作为大股东可以获得22.17亿欧元的股息，高于上年的17.18亿欧元股息；玛尔塔可以继续获得100万欧元的年度薪金。

2022财年，Inditex集团实现了41亿欧元的利润，比疫情前2019年的净利润高13.5%。外界对于这份业绩认可的原因，一是公司解决了成本上涨问题，产品涨价而没有失去市场；二是虽然退出了俄罗斯市场（2021年第二大盈利市场），在中国的业务发展不力、且受到疫情影响，其他市场的增长成功补位。

所有服饰品牌中，Inditex特立独行的一点就在于供应链。大多品牌都早早将生产外包给亚洲工厂，这家企业将大部分制造业留在总部附近，包括西班牙、葡萄牙和摩洛哥，可控且反应迅速。自2001年上市后，Inditex的市值增长超过了对手Gap、H&M等。

2021-2022年，服装生产成本上涨，Inditex和对手H&M都提高了价格，Inditex旗下品牌销售顺利，而后者首席执行官赫尔默森检讨，公司未将成本增加完全转移给消费者、利润受损。H&M的全球供应链被疫情影响，运输成本也高。而Inditex一半的供应商位于西班牙总部城市附近，比同行更容易加快生产、更快地交付，也节省运输成本。

不过，就近生产有利也有弊，2023年对玛尔塔和Inditex集团来说压力会更大，因为集团被迫给西班牙本地员工加薪20%，运营成本在上升。

在华业务缩水

3月15日的业绩会上，有分析师关注中国市场门店收缩问题，CEO马塞拉斯表示，中国市场在2022年非常具有挑战性，因为实行了（疫情）限制措施，但公司仍然对在中国的中长期机遇充满信心，目前有Zara、Zara Home、Massimo Dutti和Oysho门店营业中，“中国的时尚需求依然强劲，它仍将是Inditex的核心市场。我们对自己的能力充满信心，为中国客户提供非常好的时尚建议。”

管理层口径与早前的论调一致，但其在中国业务缩水很快。

2022财年，公司在中国内地的税前利润为1.05亿欧元，比上年下降47%；在该公司税前利润总额中的份额从上年的4.7%降至2%。这一年，Inditex集团在中国内地再关闭1/5的门店。2022财年，Inditex集团的“亚洲及世界其他地区”（澳大利亚、中国、日本、哈萨克斯坦和韩国）利润下降了4.3%，而美洲区利润增长了77%。

在2019年1月底和2020年1月底，Inditex集团在中国内地分别有589家、570家门店（含179家Zara）。而2023年1月底，合计仅剩242家店，包括119家Zara、54家Massimo Dutti、39家Oysho、30家Zara Home。

而同期，Inditex集团在全球拥有5815家门店（含1885家Zara），以门店数量看，除西班牙本地市场外，墨西哥、意大利、葡萄牙、法国门店规模已经超越中国内地。

2022年夏季，Zara的三大姐妹品牌Bershka、Pull&Bear和Stradivarius关闭了天猫旗舰店，彻底告别中国市场。此前一年，这些品牌的线下门店已经关闭。

而截至2023年1月底，美国市场有98家Zara，是下一阶段的发展重点。2018年，美国仅占Inditex集团税前利润的1.1%，而2022年占到税前利润的7.9%。整个美洲市场的利润为11亿欧元，占集团总利润的21%。

Inditex集团还削减了在中国的供应商和加工厂数量，同时在孟加拉国和土耳其增加了新的供应商，持续将生产转移到离欧洲和美国市场更近的地方。

从东向西

凯特王妃佩戴Zara耳饰

快时尚的核心，一是供应链要足够快捷、灵敏，能抢占大众时尚市场，二是要足够便宜，强力控制成本与利润。

2022年，Inditex集团毛利润增长17%，达到185亿欧元；毛利率达到57%，所有部门和业务领域的运营费用控制都极为严格。2022年，运营费用的增长比销售增长低了5个百分点。

品牌的线上流量在增加，门店效率在提高：2022财年末，Inditex集团运营着5815家门店，与2021年相比，集团的门店数减少了10%，商业面积减少了6%，但销售额增长了23%。2022年，门店每平方米的销售额比2019年高16%。公司2022年的在线销售比2021年增长了4%，达到7806万欧元，占总收入的比重的24%。

所有这些因素让Inditex集团拉开与H&M、Gap等竞争者的差距，后两者的年销售额已落后于Inditex集团的300多亿欧元（Gap 156.16亿美元，H&M 199.6亿欧元）。但近年迅速崛起的中国快时尚电商Shein在许多市场不断挑战Zara，Zara每年推出约1万件新产品，而Shein每天就推出6000件SKU；日本优衣库的实力也不容小觑，是近年来与Inditex增长速度相近的有力对手。

Inditex集团增加了资本支出计划，管理层强调，为了未来增长，继续投资是“正确的事情”。2023年，Inditex的普通资本支出预计约为16亿欧元，其中一项押注在美国市场。

2021年，美国成为仅次于西班牙的Inditex集团第二大单一市场。业绩会上，CEO马塞拉斯介绍，目前Zara在美国只有不到100家门店。每卖出100美元的时装，公司只能从中抽取不到0.5美元。但公司看到了非常强劲的增长机会，2023年到2025年，Zara计划开设30个新项目（门店），包括在纽约、芝加哥、迈阿密等城市开设更大门店；希望执行更多举措，提高在美在线销售能力。

Inditex的资本计划还包括投资西班牙分销中心的自动化，在门店逐步淘汰硬防盗标签，取而代之的是被缝在衣服上的芯片，这将使结账时间缩短50%。同时，Inditex会继续关闭较小的门店，专注于黄金地段的大型门店，2023年的总经营面积增长将在3%左右。

一边是低价且快速、被年轻人喜欢的Shein，一边是更舒适、更适合亚洲市场的优衣库，Inditex集团近期有意将Zara“推高”，出品了一些专为特殊场合设计的高级时尚服饰，吸引一些来自轻奢和奢侈品市场的消费者。几周前，凯特王妃在BAFTA的红地毯上戴了一对10多欧元的Zara耳环，引起抢购，这不是她第一次穿着Zara。

年轻的玛尔塔鼓励设计部门多挑战精致风格，2021年她亲自指导监督了Zara限量版SRPLS高端系列，产品灵感来自实用性和街头风格，单品最高价格在200多欧元。Zara平价美好服饰的定位，能否在全球快时尚向慢时尚转变中屹立，要由玛尔塔为首的新管理层来实践。 $Inditex公司(0QWI.UK)$ $Fast Retailing Co. Ltd.(FRCOF)$