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摘要： 四季度的营收、利润均不及预期（欢迎关注闺蜜财经）

撰文|蜜妹（这是@闺蜜财经的第1243篇原创）

拼多多似乎让市场失望了。

2023年3月20日，最新财报发布，大洋彼岸的资本市场立刻来了个下马威：当日股价一度跌超18%，截至美东时间3月30日收盘，股价跌14.17%。

这份财报到底说了啥？

01

首先是2022年第四季度。四季度有“双11、双12”两大购物节，但拼多多的业绩似乎不及此前市场预期。其季度内总收入398.2亿元，同比2021年四季度的272.3亿元增长46.23%。

其中在线营销服务及其他收入为309.652亿元，同比增长38%；交易服务的收入同比增长86%至87.966亿元；而商品销售收入同比下降29%至5820亿元；

四季度拼多多毛利润308.9亿元，同比增长49.13%；

归母净利润94.54亿元，同比增长42.81%；

销售毛利率77.58%，比2021年同期的76.07%略有增长，但低于2022年三季度的79.12%；

销售净利率23.74%，低于2022年第三季度的29.82%，亦低于2021年四季度的24.31%。

对于这个增速，单看其实还行，尤其对比阿里，更是显得优秀。

此前的阿里财报显示，2022年第四季度营收2477.56亿（359.21亿美元），同比增长2%；调整EBITA为520.48亿元，同比增长16%；非公认会计准则净利润499.32亿元，同比增长12%。

不过市场对拼多多的期待要更高。一是当前的宏观环境下，消费降级的群体似乎更多；另外阿里、京东都在降速，总得有人会是赢家。

此前根据彭博预期，2022年4季度拼多多营收将达到416.43亿元，同比增93.6%；调整后净利润为110.92亿元，调整后的每股收益为6.492元，同比增长464.5%。

这样来看，拼多多2022年四季度的营收、利润均不及预期。

02

年度方面，2022年，拼多多营收1305.6亿元，同比增长38.97%。增速较前几年明显放缓，2021年，拼多多营收还有57.92%的同比增速；2020年更高为97.37%；2019年更猛129.74%；2018年高峰652.26%。纵向对比来看，拼多多增速一路向下的坡度似乎有点大。

不过对比同业大佬阿里，拼多多38.97%的增速算是很快了。2022年，阿里巴巴总营收6605亿元，同比微增1.77%，比2021年的22.48%也低了不少，更低于2020年的34.02%。

利润上，拼多多的增速比营收要更大一些。毛利991.0亿元，同比增长59.24%；归母净利润315.4亿元，同比增长305.96%。销售毛利率75.90%、净利率24.16%，同比均有增长。

值得注意的是，拼多多三大主营业务里，商品销售收入下降明显，从2021年的72.46亿元，骤降到2022年的2.09亿元，同比下降约97%。该分类里的营收主要是来自于拼多多自营商品的销售。

其他两大类网络营销服务及其他、交易服务则有不同程度的提高，主要就是广告收入、佣金收入。

成本方面，拼多多全年控制得还行，总营收成本314.6亿元，同比略降1%。

销售及营销费用543.437亿元，同比增长21%，主要原因是促销和广告活动支出增加；不过第四季度，拼多多的该项收入增加较大，177.3亿元，约56%左右的同比增速高于同期营收增速。侧面反映出的是行业竞争愈加激烈。

2022年，拼多多的一般及行政费用大增157%，为39.649亿元，财报称主要是与员工相关的成本增加。数据显示，2022年其相关部门员工的股权激励费用12.79 亿元，2021 年同期这一数据为2.24 亿元。

在月度和年度用户活跃数据上，拼多多再次选择了不公布，在蜜妹印象里，这似乎是其2022年第二季度以来，连续第三个季度不公布该数据，原因不得而知。

03

国内电商市场逐渐成为红海，这似乎是不争的事实。此前国统局数据显示，2022年全国网上零售额13.79万亿元，同比增长4%。其中，实物商品网上零售额11.96万亿元，同比增长6.2%，占社会消费品零售总额的比重为27.2%。

2021年，全国网上零售额13.1万亿元，同比增长14.1%，增速比上年加快3.2个百分点。其中，实物商品网上零售额达10.8万亿元，首次突破10万亿元，同比增长12.0%，占社会消费品零售总额的比重为24.5%。

内卷或卷到海外，成为电商巨头们的选择。此前选择“从农村包围城市”的拼多多，2022年也将触角伸到了海外。

2022年9月，拼多多的海外版Temu在美国上线，砸钱势头凶猛。据报道，今年2月，Temu砸下 1400万美元（约9550万元）买下素有“美国春晚”之称的“超级碗”两个广告时段，投放了一条30S的广告。

30秒700万美元、平均每秒23万美元的广告花费，创下了该赛事广告的历史最高价，拼多多真是豪啊。

最新财报显示，拼多多现金及现金等价物2022年末增加了200多亿元，达到923.0亿元。根据中信证券研报，Temu在2023年有望全面上线欧盟27国，蜜妹相信后面砸钱不会少。最终收效如何？只能拭目以待了。

如拼多多CEO陈磊所言，全球不同地区的市场存在着许多不同之处，拼多多仍有很多经验需要积累，很多挑战需要克服。

于国内市场而言，如上面蜜妹提到的，竞争日趋白热化。比如就在今年3月，京东百亿补贴上线。一级入口，范围覆盖京东平台的全品类，自营和第三方商家都有，颇为诱人。

很明显，京东的百亿补贴将对拼多多构成直接挑战外，就蜜妹个人购物体验来说，相比拼多多，京东的物流优势明显。如果双方价格打到相差无几，拼多多失去了最大优势，物流似乎又不太行，威胁性还是挺大的。

总的来看，2022年，拼多多的增速虽然一路向下，但横向比较还是不错；但四季度低于预期的数据，反映的后续增长优势的不确定性。另外海外市场的开拓前期砸钱在所难免，后续回报如何，保持密切关注。

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