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今天 $拼多多(PDD)$ 公布了2022年Q4财报，整体情况来看，Q4拼多多营收309.7亿，同比增长46%，低于预期的419.5亿元；净利润94.5亿元，同比增长42.81%，低于市场预期97.5亿元；经调整的净利润121.7亿元。

单从数据来看，这增长和这利润确实很不错了，要知道拼多多给大家的印象是一直低价而且大幅补贴消费者，居然还能赚这么多钱，而且哪个互联网公司Q4还有这么高的增速？不过无奈市场预期太高，营收和净利润都低于市场预期，公布财报后盘前大跌。下面还是整体看下拼多多财报数据。 

一、整体财务数据

1. 营收

Q4拼多多营收398.2亿，同比增长46.2%，环比也提升13.1%，可以看到从Q2开始拼多多再次恢复30%了的高增速，Q3增速直接达到了65%，不过Q4是传统旺季Q4增速下滑到46%，2022年Q1基数非常低，所以23年Q1拼多多估计又可以恢复到60%的增速。

 分业务来看：

1) 网络营销及其他收入：本季度收到309.7亿元，同比增长38%，占总收入的78%，这部分就是拼多多的基本盘，这部分的增速小于总营收的增速，这里估计是市场的担心点吧，前不久京东也宣布推出百亿补贴，也介入低价路线，同时还有抖音的存在，这块的竞争会越来越激烈，拼多多目前能有38%的增速其实已经非常不容易了，预计后面还会下降。

2) 交易服务收入：主要是拼多多从商家销售额当中抽取的佣金。去年1月，拼多多“百亿补贴”开始对商家抽佣，不同类目的抽佣比例为1%至3%不等。该部分收入本季度为88亿元，同比增长了86%，这部分增速是最快的。

 3) 商品销售收入：代表的是拼多多的自营业务。这部分主要指拼多多从经销商处购买一些未入驻平台的大品牌商品，以自营模式在平台中销售，以培养消费者的品牌心智。例如拼多多百亿补贴活动中颇具代表性的苹果手机。自营业务对拼多多来说不是主营业务，占比不足1%，本季度收入为0.6亿，同比下滑29%，对整体基本没啥影响。 

附拼多多收入数据：

 2. 净利润

拼多多Q4净利润（non-gaap）121.1亿元，同比提升43%，这净利润已经很恐怖了，连续3个季度净利润都超100亿，这还是在大搞补贴以及跨境电商的前提下。

3. 毛利

拼多多Q4毛利达309亿，同比提升49%，毛利率直接77.6%，毛利率最近几个季度比较稳定了。这个毛利也基本逆天了，收入增长46%，成本只提升37%，拼多多成本还是控制得不错。

 4. 费用

拼多多Q4费用217.8亿，同比提升57.7%，环比提升23.4%，其中销售及市场费用占了大头，整体来看费用增长幅度高于收入增长幅度，主要应该还是跨境电商等新业务的投入。跟其他大厂降本增效来增加利润不同，拼多多的费用同比增长幅度还是很大。

二、拼多多VS京东VS阿里巴巴

互联网和电商领域，疫情和监管的因素以及行业内竞争的加剧，加速了这个行业高增长神话的破灭，从阿里和京东财报来看，基本失去了增长，但是拼多多的财报却是一枝独秀的高速增长，拼多多逆势高增长确实是出乎意料。

这里还是对比阿里，京东，拼多多。拼多多净利润已经超过了京东，而且无论是营收还是净利润，增速都远高于阿里，阿里和京东都在靠降本增效来提升利润，只有拼多多是靠增长来提升利润。所以阿里在电商基本盘不断被拼多多侵蚀的时候，是急切需要第二增长曲线的，而拼多多则是需要继续保持当前业务高增长即可，不过拼多多未雨绸缪也已经在试验自己的第二增长曲线业务--海外电商或者多多买菜。

三、未来第二增长曲线业务

1. 多多买菜

财报对多多买菜业务没有怎么提及，但从了解的信息可以知道社区团购业务多多买菜已经属于第一梯队，经过几轮竞争下来，每日优鲜、十荟团基本已经出局，大厂因为降本增效原因纷纷减少了这部分的投入，京喜已经大幅收缩，兴盛优选和淘菜菜也停止了扩张，第一梯队只剩多多买菜和美团优选，而美团优选也退出了部分省份。目前看多多买菜地位还是比较稳健，但是后面美团可能会加大投入，竞争可能会加速。 

2. 跨境电商Temu

拼多多去年9月份开始以Temu品牌进入到美国电商市场，直接和shein竞争。另外拼多多跨境电商业务已于3月13日正式进入澳大利亚、新西兰，进一步扩大自己的业务范围。 

据收集到的资料来看，目前TEMU平台上的女装、小家电等热销产品已经实现单品日销10000件，单店日销超过3万单。此外，TEMU自上线之后也深受海外消费者的喜爱。截至2023年2月23日，TEMU在App Store 购物榜、Google Play 购物榜中分别霸榜69天、114天，新增下载量超过4000万，成为中国制造业直连海外消费者的新平台、新渠道。

目前看业务铺展还比较顺利，发展也很快，但前期肯定是靠补贴吸引用户，后面需要关注下一步的进展，这块目前成了拼多多下一个机会点。 

四、总结　

1. 拼多多财报数据其实已经非常不错了，这么高的增速已经是业内NO1了，而且单季度100多亿的净利润也让拼多多更有底气，只能说是市场的预期太高了。 

2. 对于拼多多的未来，第一曲线增速目前为46%，这个增速后面难免会放缓。拼多多在农业，社区团菜以及海外电商Temu都在积极布局，成功一条，就能创造出属于自己的第二正在曲线。 

3. Temu目前看并没有对拼多多利润造成多大影响，拼多多有钱可以继续在Temu上烧下去，这块业务算是拼多多未来的希望之一。 

4. 财报出来后，拼多多的市盈率PE-TTM已经到了20左右了，即使保持今天股价不变，下个季度Q1按单季度100净利润算，拼多多的PE-TTM将会掉到20以内，PEG远小于1。只能说这市场变化太大，前一秒拼多多还是资本市场的”小甜甜”,下一秒资本市场就翻脸不认人了。