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摘要：慧居科技于2023年3月14日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，这是该公司第2次递交上市申请，公司是跨省供热服务供应商。2022年收入为14.44亿元，净利润1.40亿元（年复合增长率为19.49%），毛利率20.56%（连续三年保持两位数增长），净利率9.72%。

LiveReport获悉，成立源于2010年慧居科技股份有限公司Wise Living Technology Co., Ltd（以下简称“慧居科技”）于2023年3月14日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第2次递交上市申请，独家保荐人为国泰君安。曾于2016年08月17日在新三板挂牌，代码为839023，后于2018年4月4日终止挂牌。双良科技持有慧居科技66.37%的股份（招股前），双良科技控股的双良节能(600481.SH)为A股上市公司。

公司是一家主要在“三北”地区经营的跨省供热服务供应商。根据弗若斯特沙利文报告，以特许经营权的总实际供热服务面积(按建筑面积计)计，公司是2021年中国第二大非国有跨省供热服务供应商。公司主要从事根据特许经营权向居民及非居民供热服务客户提供供热服务。于最后实际可行日期，公司的总实际供热服务面积(按建筑面积计)约为39.8百万平方米，占公司特许经营协议的总特许经营面积约419.9百万平方米的约9.5%。除提供供热服务(被视为公用事业业务)外，公司亦提供供热相关(i)工程施工服务;及(ii)EMC服务。自2010年开始运营以来，公司已拥有超过十年的运营经验。

于最后实际可行日期，公司拥有五项运营特许经营权，一项在建特许经营权，其中三项于山西省经营，一项于甘肃省经营，一项于内蒙古自治区经营，一项为河南省在建项目。下图显示于最后实际可行日期公司在特许经营权下拥有供热服务项目所在的城市及公司于有关城市的各特许经营面积。

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投资亮点

• 公司根据多项特许经营权经营业务，且以特许经营权的总实际供热服务面积计，公司是2021年中国第二大非国有跨省供热服务供应商;

• 公司是一家跨省供热服务供应商，有能力管理分布于中国不同省份的多个供热项目;

• 公司能够利用多样化的热源，提供清洁和优质的供热服务;

• 公司拥有自主研发实力，从而使公司能够提高供热服务经营效率，以期保持及提高公司的市场地位;

• 公司拥有一个整合数字化供热服务管理平台，能控制公司的跨省业务，并提高公司的营运效率;

• 公司拥有一支经验丰富且尽心尽力的管理团队。

公司资料：

官网：http://www.hjkj.cn

公司地址：中国江苏省江阴市利港街道双良路15号2层202室

香港地址：香港金钟金钟道95号统一中心17楼B室

财务分析

2020年、2021年、2022年：

收入分别约为人民币13.76亿元、12.91亿元、14.44亿元，年复合增长率为2.42%；

毛利分别约为人民币2.91亿元、3.14亿元、2.97亿元，年复合增长率为0.94%

净利润分别约为人民币0.98亿元、1.71亿元、1.4亿元，年复合增长率为19.49%；

毛利率分别约为21.17%、24.30%、20.56%；                       

净利率分别约为7.14%、13.25%、9.72%。

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行业前景

中国的总供热服务面积由2017年的83亿平方米增加至2021年的104亿平方米，复合年增长率为5.9%。预期中国的总供热服务面积将于2026年增加至133亿平方米，2021年至2026年的复合年增长率为4.9%。与此相对应，包括一级及二级管道在内的中国供热服务管道长度由2017年的276,300公里增加至2021年的451,700公里，复合年增长率为13.1%。预期将于2026年增加至633,400公里，2021年至2026年的复合年增长率为7.0%。

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山西省的总供热服务面积由2017年的592.0百万平方米增加至2021年的792.5百万平方米，复合年增长率为7.6%。于2021年，山西省的总供热服务面积**国供热服务面积的7.6%。与此相对应，山西省供热服务的管道长度由2017年的12,400公里增加至2021年的24,100公里，复合年增长率为18.1%。预计山西省供热服务的管道长度将增加至2026年的33,500公里，2021年至2026年的复合年增长率为6.8%。

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甘肃省的总供热服务面积由2017年的203.6百万平方米增加至2021年的304.8百万平方米，复合年增长率为10.6%。甘肃省供热服务的管道长度由2017年的4,800公里增加至2021年的6,600公里，复合年增长率为8.1%。预计甘肃省的总供热服务面积将增加至2026年的435.2百万平方米，2021年至2026年的复合年增长率为7.4%。预计甘肃省供热服务的管道长度将增加至2026年的8,000公里，2021年至2026年的复合年增长率为4.0%。

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内蒙古自治区的总供热服务面积由2017年的540.0百万平方米增加至2021年的669.9百万平方米，复合年增长率为5.5%。与此相对应，内蒙古自治区供热服务的管道长度由2017年的13,000公里增加至2021年的25,200公里，复合年增长率为18.0%。预计内蒙古自治区的总供热服务面积将增加至2026年的863.6百万平方米，2021年至2026年的复合年增长率为5.2%。预计内蒙古自治区供热服务的管道长度将增加至2026年的34,800公里，2021年至2026年的复合年增长率为6.7%。

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河南省的总供热服务面积由2017年的388.9百万平方米增加至2021年的633.7百万平方米，复合年增长率为13.0%。与此相对应，河南省的供热服务管道长度由2017年的8,100公里增加至2021年的13,900公里，复合年增长率为14.6%。预计河南省的总供热服务面积将增加至2026年的1,002.4百万平方米，2021年至2026年的复合年增长率为9.6%。预计河南省的供热服务管道长度将增加至2026年的19,500公里，2021年至2026年的复合年增长率为7.0%。

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行业地位

中国的供热服务行业分散，市场参与者众多。当前，中国供热服务行业的大多数市场参与者分为三类:专业供热服务供应商、发电集团附属公司及房地产开发商。中国供热服务行业的主要参与者为专业供热服务供应商，且大部分参与者为国有企业。2021年非国有企业经营的中国的总实际供热服务面积为2,195.5百万平方米，**国总实际供热服务面积的比例由2019年的19.5%增加至21.0%。2021年公司于该市场分部排名第四，市场份额为1.8%。同时，以2021年的实际供热服务面积计，公司为中国的第二大非国有跨省供热服务供应商。

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同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：春城热力(HK:01853)

吉林省春城热力股份有限公司是一家主要从事供热服务业务的中国公司。深植中国北方供热市场,在长春市有超过20年的经营历史，吉林省最大的供热服务提供商，是国内首家在香港联交所上市的热力企业。公司通过两个业务部门进行运营:供热分部和建设、维护及设计分部。与多家热电厂建立了长期稳固的合作关系,以热电联产为主要供热模式,向长春市区内50余万居民和非居民用户提供供热服务。供热服务面积为6179.5万平方米。持续构建智能供热网络系统,目前该智能供热网络系统已实现实时监控、远程遥控及大数据综合分析等功能。

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主要股东

双良科技、江苏利创和个人股东为公司的控股股东。

招股前，双良科技和江苏利创将分别持有公司注册股本的约66.38%及22.58%。缪双大先生、缪文彬先生、缪志强先生、缪舒涯女士、缪黑大先生、江荣方先生、马培林先生及马福林先生(统称为“个人股东”)均为双良科技和江苏利创全部已发行股本的合法实益拥有人。

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管理层情况

耿鸣先生，58岁，董事长兼执行董事。主要负责召开及主持董事会会议、主持公司股东大会、参与公司日常运营及管理的决策过程。毕业于位于中国内蒙古的内蒙古工学院(现称内蒙古工业大学)，主修化工机械。

李宝山先生，55岁，执行董事兼总经理，主要负责公司业务的整体管理监督。毕业于位于中国山西省的中共山西省委党校经济管理硕士课程。

胡锡荣先生，51岁，执行董事兼副总经理。主要负责参与公司日常运营，尤其专注于市场营销、公共关系及业务发展。于加入公司前，曾任双良节能销售分公司山西办事处的分公司经理及销售代表。曾任太原市志远翔暖通设备有限公司监事。毕业于位于中国山西省的山西财经学院取得会计学专业学士学位。山西财经大学工商管理硕士学位。被中国注册会计师协会认定为注册会计师。

罗伟先生，48岁，执行董事、副总经理及董事会秘书。主要负责参与公司日常运营、管理及决策，并负责董事会办公室的日常活动。拥有约25年的审计及财务工作经验，其经验来自于多个审计及企业职务。曾在南京永盛联合会计师事务所担任审计师，双良集团审计部门，在双良氨纶任首席财务官，无锡市中创科技小额贷款有限公司任总经理。毕业于位于中国江苏省的南京审计学院获得金融专业大专文凭。获中国注册会计师协会认定为注册会计师。

中介团队

据捷利交易宝数据统计，慧居科技中介团队共计7家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计1家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

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保荐人承销历史业绩

国泰君安近期保荐的破发率为21.88%。

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舆情分析

目前通过天眼查查到慧居科技股份有限公司，发现具有如下风险提示：

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来源：天眼查

12个自身风险中，主要是公司起诉他人或公司；

20个周边风险中，该公司投资的内蒙古双良能源系统有限公司有清算信息1项，公司的股东江双良科技有限公司被起诉1项，其余为公司的股东江双良科技有限公司起诉他人或公司；

43个预警提醒中，主要是法定代表人、投资人、主要人员等变更信息。

总体来看，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

近期港股IPO市场情况

据LiveReport统计，近10家上市新股平均发行市值为48.72亿，最大市值为粉笔，最小市值为淮北绿金股份；平均发行PE为18.72倍，PE处于中上位置水平；平均申购人数为6978，平均认购倍数为14.97；平均基石占比为38.2%，近期有所下滑；

港股新股市场表现有所回暖，近10只新股暗盘平均上涨4.26%，首日平均上涨3.22%。其中美丽田园、乐华娱乐暗盘及首日表现亮眼，均涨超40%；淮北绿金股份首日表现最差，跌超四成。

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