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微软体量庞大,突飞困难,但是我们选择做多

@大叔观点时间
今年,$微软(MSFT)$ 可以说表现非常亮眼了! 在成功收购心心念念的动视暴雪之后,Q2财报营收利润双超预期,而且还在2021年底拿到了雅虎金融年度最佳公司,市值突破2万亿美元! 但是,它的股价却波动剧烈,上下横跳,甚至有走衰的趋势,有人觉得微软体量庞大,突飞困难,也有人觉得微软老了,但是我们现在选择做多微软。 原因有四: 01 业务结构 微软在过去47年的表现虽然并不惊艳,但胜在稳定,在传统的软件之外,尝试了一些新的转型产品。 2013年,随着整体市场的转暖,微软也完成了它的转型,根据前景规划,公司分成了4个部门:操作系统、应用软件、云服务、和硬件设备。 市场对这样的调整也给出肯定,其股价从约30刀,涨到270刀(截止2021年上半年),8年9倍,平均每年的复合回报31%。 也就是说,最近这8年,增长的速度要超过整体35年的平均速度。 也就是说投资界又重新看好了它的股价和未来。 为什么会有这样的情况,我们试着从它的业务规划来解读一下: · 个人计算(含操作系统Windows等)。视窗继续在作贡献,这个阶段推出了Windows 10, 大叔正在用这个,2021年Windows 11也出来了,用操作系统来统治整个生态,依然是它的强项,全球月活跃用户超15亿,几乎人人都要用。 · 生产力和业务流程(含应用软件、如Office,领英等)。这个阶段推出了Office 365,大叔也在用Office、也在用领英,原来电脑本地安装的软件,现在变成了一个云里的应用软件和软件服务,每年付年费,自动更新。Office的用户以数十亿计,也是人人都要用。 · 智能云(含云服务、服务器等)。大叔还是它的用户,现在的文件不依靠本地硬盘或移动硬盘,而是靠微软的云盘,安全性和灵活性都很高。除了民用,还有军用的例子,米国政府、如国防部,基本不需要自己开发云储存和服务,而使用微软(还有亚马逊)的云服务。这块业务收入现在成为微软最大的收入,10年左右就超过了它的上述两项传统业务。 · 硬件设备。比如Surface平板电脑、Xbox游戏机等。 这些产品和服务,首先满足了使用者,它们带来的营收和盈利则满足了微软的投资者。 02 盈利模式 从盈利角度讲,2021年第四季度,微软EPS(每股盈利) 2.48刀,超出预期;营收517亿美元,也超出预期。以下是它的业务部门收入占比: · 智能云。去年四季度约517亿美元的营收里,智能云占三分之一强,是最大的业务部门; · 生产力。别看Office几十年了,虽然不起眼,但是很挣钱,占营收的三成; · 个人计算。视窗同样不起眼,但是它是生态统治力的基础,人人都要用,包括新应用软件的开发者。这部分营收占全部的三分之一。 总体说来,微软有相当好的长时期盈利历史和能力,业务基础很好,生态健康,展望也很好,因此,投资者持续给与溢价,在当前的市场环境里,这可以说是一个良性循环。 03 布局未来 今年1月18日,微软宣布将以687亿美元,全现金收购动视暴雪。有网友戏称,上帝给暴雪关了一扇门,但是微软给它开了一扇窗,而且还是彩色的。 其实,微软也曾想在游戏领域有所作为,与索尼一较高下,但是一直未能如愿。早在1998年,微软就试图收购暴雪,未果;收购世嘉,以谈判失败而收场;甚至一度微软想通过收购任天堂,从而彻底打败索尼,都没有成功;而之后三红事件虽然此事并未让XBOX品牌垮掉,但也使其被了PS3绝地反击。 而此次收购暴雪,释放的信号不仅仅是挑战腾讯和索尼,更是被视为微软押注元宇宙的一大步。 从脸书Meta到英伟达、再到微软,不难看出元宇宙对于这些科技公司的消费端是重要的业务发展点。 大叔认为微软收购动视暴雪开启了元宇宙世界的军备竞赛。 04 小结 综合微软的业务结构,盈利模式,及未来发展,我们觉得微软整体看下来是不错的,所以我们将将微软作为脸书和苹果之外的第三只股票,来构建科技股组合。 脸书和苹果是我们既定的,在选择这第三只股票的时候我们也考虑过网飞和亚马逊,但是最终没有选择这两只,主要由于: 网飞,因为它的商业模式单一,竞争门槛不高,重要的是它不像脸书、苹果和微软,它不是一个生态,有被替代的可能性。 没法选亚马逊,因为面值太大,不利于操作期权。在犹豫谷歌,因为它的黑科技、比如自动驾驶的实现和变现太遥远,而且谷歌的面值也大,不利于期权操作。 在投资组合配置上,标普500的ETF一直是我们的基石,因为它已经最大限度的将风险分散、最小化了,而且它代表美国总体经济的运程,在我们的投资组合中的占比一直超过一大半。而其他高科技个股的配置占一小半,大叔配置的微软约占5-7%,小于10%,以此来控制风险。 基于我们的选股三原则,即:改变生活、工作方式的新生事物,人人都要用,公司盈利;在大白马科技股FAANG组合中,现在这个阶段,我们选择脸书、苹果和微软。 05 具体操作 一月份我们通过卖空PUT而被吃进了微软股票,价位在320刀,前股价在290刀,手里的股票账面亏损10%。 随后卖出的2月18日到期的250 PUT没有买入股票,卖出的同期的340的CALL,股票也没有被Call走,我们拿着股票继续卖CALL收利息。 微软今年至今下跌了13%,对看好它、想建仓的投资人来讲,现在正好是个机会。
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