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据格隆汇新股了解，上海上美化妆品股份有限公司（以下简称：“上美集团”）日前向港交所递交上市申请书，拟登陆港股主板，摩根大通、中金公司、中信证券为其联席保荐人。

2004年，上美集团前称上海卡卡化妆品有限公司，由姚振雄及吕丽纯共同成立。经过多轮股权转让后，IPO前，控股股东吕义雄直接持股占比40.96%，通过红印投资、南印投资、上海韩束、上海盛颜间接持股，合计控股约91.26%。除此之外，雅戈尔投资、希美投资分别持股2.31%、2.12%。

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吃老本

上美集团是一家国货化妆品公司，旗下知名品牌包括韩束、一叶子、红色小象等。弗若斯特沙利文报告显示，基于2021年消费者调查，公司是有两个品牌（即韩束和一叶子）在品牌知名度、购买喜好、受欢迎程度、推荐该品牌的可能性和回购意愿方面位列国货护肤品牌前十名的唯一一家公司；而红色小象也在受欢迎程度和回购意愿方面名列国货母婴护理品牌榜首。

2019年、2020年和2021年前三季度，上美集团分别实现收入28.74亿元、33.82亿元、25.96亿元；经调整利润分别为1.14亿元、2.65亿元、2.85亿元，呈现良好的增长态势。

期间内，毛利率由2019年的60.9%上升至2020年的64.7%，2021年前三季度进一步上升至65.2%。

分产品来看，韩束、一叶子、红色小象三个品牌贡献了公司的主要收益来源，尤其是专注于各年龄段亚洲女性不断变化的抗衰需求的韩束，2021年前三季度收入占比上升至43.8%。

值得注意的是韩束品牌是2003年推出的，一叶子、红色小象分别是2014年、2015年推出，时隔10余年的时间。而从目前收入情况来看，上美集团依然是靠老品牌支撑，一叶子的收入规模及占比逐年下降。

除了这三大品牌外，公司自2019年也陆续推出了高肌能、安弥儿、极方等子品牌，分别定位为大众敏感肌肤护肤、专业孕肌敏感肌护理品牌和固发洗护品牌，但目前收入规模较小。

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每年超10亿用于营销

2019年、2020年和2021年前三季度，公司分别产生研发开支82.9百万元、77.4百万元、71.7百万元，分别占当期收益的2.9%、2.3%及2.8%，占比高于行业平均水平。

尽管如此，但与销售及分销开支相比仍不值一提。报告期内，公司分别产生销售及分销开支13.25亿元、15.36亿元、10.54亿元，分别占收益的46.1%、45.4%和43.1%。其中，用于营销及推广的开支占据大头，分别为8.03亿、10.70亿和7.35亿。

目前，公司的零售及分销网络覆盖多个线上和线下渠道。线上渠道除了与天猫、京东等主要电商平台长期合作之外，还在抖音、快手等头部平台建立直播团队，截至2021年前三个月，按线上零售额计，公司位居国货品牌企业前三。

线下零售主要通过与知名超市及化妆品连锁店合作，其中屈臣氏作为其重要合作商，在4000多家门店出售公司产品。此外，截至2021年前三季度，公司与557家线下分销商进行合作。

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小结

总体来看，上美集团经营状况还可以，营收及利润呈现良好的增长态势，不过，贡献收益的主要来源于早年间创立的品牌，尤其是韩束品牌，无论在收入规模还是影响力方面远高于新品牌，一方面这使得公司陷入吃老本的局面，另一方面也显现出公司在产品推新及推广方面功课不足。而值得注意的是，公司每年在销售及分销开支均超过10亿，远高于在研发投入，这也为其新产品接力方面稍显弱势，未来公司仍需加强产品的研发投入。