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杰富瑞对中国公司在境外和境内上市的股票都持看涨立场，互联网股的前景是“均值回归”的一大理由。

周四（1月20日），A股市场延续了昨日的跌势，沪指收跌0.09%，深证成指跌0.06%，创业板指跌0.32%。下跌股票数量超过3800只，上涨只有745只，20只股票跌停板；行业板块多数收跌，保险、证券、银行、白酒板块走强。

去年12月中国人民银行降准后，有关货币政策进一步放松的猜测就一直没断过。本周央行接连释放宽松信号，A股市场却并没有迎来一些人期待中的大涨。市场分析人士认为，这其中既有宽松力度可能不及预期的原因，也有美债收益率上升、美联储加息预期不断升温带来的溢出影响。

不过，市场已经出现明显分化。20日，上证50上涨1.46%，沪深300上涨0.90%，反应最大的是港股，恒生指数上涨3.42%，恒生科技指数大涨4.5%。

有关央行继续放松货币政策的预期仍在升温，国际投资机构继续表示看好中国股市接下来的反弹前景。

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央妈连送温暖，A股无动于衷

1月17日央行宣布，为维护银行体系流动性合理充裕，中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点，分别降至2.85%和2.10%。这是央行自2020年4月之后首次下调政策利率，距离去年降准仅一个月时间。

1月20日，央行又公布了今年第一次贷款市场报价利率（LPR）报价：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。其中5年期以上LPR为20个月以来首次下降。另外，为了促进国内消费持续复苏，国家发改委1月6日还发布了《关于做好近期促进消费工作的通知》，提出要促进住房消费健康发展，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，这是1998年房改以来，发改委首次提出鼓励大家买房。

有分析认为，这些举措说明央行对货币政策逆周期调控的力度正在加大，有助于稳定市场预期并增强市场信心，鼓励中长期投资将给扩大内需以及房地产市场平稳运行带来积极影响。

经济学家管清友1月18日在微博上说：“央行这个表态，对资产肯定重大利好。明天要没有千股涨停，我都觉得机构的脑子进水了。” 

然而，期待中的千股涨停并没有到来。1月17日沪指、深证成指和创业板指出现0.58%到1.63%涨幅后，18日涨势减弱，19日更是出现了全线下跌。有网友调侃说管清友“被打脸”， 管清友19日连发三条微博称：“央妈就是央妈，一直不忘呵护你；央行才是救市主，千万不要与央行为敌。”目前管清友已经删除相关微博，表示“一天的走势不说明问题，我依然看好今年市场。”也有网友持支持立场，称“主要原因是市场是头死猪，央行还灌的是开水，实在没办法了”。

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内外因素对冲导致股市未见大涨

有分析认为，1月17日MLF和逆回购利率双双下降后，A股市场已经出现上涨，今日LPR下降的消息带来的影响市场还在消化中。

另外，央行副行长刘国强1月18日指出的“把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方”虽然是一大利好，但央行所指的宽松和市场理解的宽松可能并不是同一个概念，央行意在防止“信贷塌方”，而不是简单的放水。 

野村(Nomura)首席中国经济学家陆挺认为，LPR下降带来的影响"可能相当有限，因为下调幅度太小，不会产生实质性影响。" 

还有一个外部因素是，1月19日10年期美国国债收益率突破1.9%，美股三大股指受此影响均出现下跌，以科技股为主的纳斯达克指数收跌1.15%，之后亚洲股市均受到影响出现了下跌。

国际机构对亚洲市场的预测显示，由于美债收益率上升继续给科技股带来压力，亚洲市场将进一步出现盘整，但原油价格上涨可能会限制下行空间。截至发稿，纽约商品交易所2月交割的西德克萨斯轻质原油（WTI）期货价格报每桶86.90美元，接近七年来新高。有机构预计今年油价可能涨到每桶100美元。

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国际投资机构继续看涨

在有关中国央行会采取更多措施刺激经济增长的预期下，国际投资机构对中国股市的乐观情绪仍在升温。HSBC Jintrust Fund Management驻上海策略师沈超（音）说：“MLF下调有助于降低企业融资成本，扭转悲观预期，股市目前的下跌势头有望扭转。”

富达国际(Fidelity International)认为，下调LPR延续了去年12月启动的货币宽松，随后可能还会有更多宽松举措出台。 

CEB International Investment投资研究主管班尼·兰姆(Banny Lam)说：“如果央行进一步下调LPR，将成为重振看涨情绪的催化剂。”

凯投宏观(Capital Economics)指出，此次降息举措是中国央行压低贷款成本一系列措施的延续。该公司中国经济学家Sheana Yue说：“抵押贷款利率略微下降后，有助于提振住房需求，之前央行已经要求商业银行加大对房贷的支持力度，有针对性的为购房者提供支持将减轻房地产市场给中国经济带来的下行风险。”

杰富瑞(Jefferies)也认为中国股市有望反弹，该投行策略师近日在研报中指出，“均值回归”的时机已到，反弹势头将逐渐显现。

《巴伦周刊》之前报道称，摩根大通(J.P. Morgan)分析师认为，2022年MSCI China Index可能大幅上涨40%左右。自去年11月以来，瑞银(USB)、贝莱德(BlackRock)和汇丰(HSBC Holdings)等机构都把中国股票的评级上调至“增持”。

杰富瑞对中国公司在境外和境内上市的股票都持看涨立场，互联网股的前景是“均值回归”的一大理由。该行策略师称：“互联网板块估值非常有吸引力，评级再被下调的可能性较低。”他们认为，2021年互联网板块已较峰值下跌了50%，大型互联网公司的合理市盈率应该在20倍至22倍，而当前市盈率低于18倍。” 

文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭力群

编辑 | 康娟

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