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周五非农数据之后市场大体波澜不惊，但意外出现在12月ISM非制造业指数跌入收缩区间之后，风险资产全面走高。市场解读认为，疲软的经济数据将迫使美联储重新回归宽松时代。坏消息从而变成了某种意义上的利好消息。

具体来看，12月美国ISM非制造业指数超预期下降，自2020年5月以来首次跌破荣枯分水岭50，显示占美国三分之二以上经济活动的服务企业活动陷入收缩区间，释放衰退警报。分项数据中的价格支付指数12月明显放缓，从11月的70.0降至67.6，创2021年1月以来新低，体现供应链瓶颈影响持续缓和。同时，长短期美债收益率曲线创纪录倒挂，3个月和10年期美债的息差首次超过-100个基点，释放衰退将至的强烈信号。

去年以来有关美国是否会进入衰退的讨论就一直没有停歇，对于2023年美国衰退的预期也是此起彼伏。无论最终是走出泥潭还是真正出现衰退，当前的反向逻辑本质上还是难以长期保持的。

首先在对于美联储降息的博弈上，很难想象说，在数据弱势的情况下，美股等风险资产保持反弹势头，美联储还会毫不犹豫的去“救市”或者降息。因此，即便真的有衰退---降息的故事，大前提还是市场会跌出一个黄金坑。

其次在衰退逻辑之下，历史来看，美国日子不好，其他主要经济体也很难出现风景这边独好的状况。更大的可能是全球经济都会陷入泥潭。如此这般，整个需求端必然会出现比较明显的降级。那么以供求关系为核心的多数商品资产，如何保持逆势而动呢？

基于此，有理由怀疑，这种利空变利好的模式不会长久有效。更大的可能性还是短期，甚至是一次性的波动。风险资产中长期向好的逻辑依然在于复苏，或者市场主线继续维持在美联储加息上限上。

当然，从交易的角度来说，关注太多基本面显然缺乏实际意义，图形还是主导一切。有意思的是，近期代表避险的美元指数和风险资产前瞻指标油价出现了双杀走势。此处必然有一个品种被“误杀”了。目前依然更加倾向于美元在筑底过程中，但如果美元跌回长期趋势突破口下方的话，则需要修正判断和看法。

$NQ100指数主连 2303(NQmain)$   $道琼斯指数主连 2303(YMmain)$   $SP500指数主连 2303(ESmain)$   $黄金主连 2302(GCmain)$   $WTI原油主连 2302(CLmain)$