美联储可能会坚持加息25个基点，但这个预测也有很大的风险
作者|戴险峰
海外宏观对冲基金经理、看懂APP专家
A.摘要
在就业和通胀这两个最重要的经济数据出来之前，预测美联储的决策可能还为时过早。但对之进行分析又很有必要。通过把逻辑理顺，并为不同的场景做好准备，当事情发生时你可以迅速采取行动。
不管将来发生什么，当前的债券比股票更有吸引力。而美元的走向则不明确，会受即将公布的经济数据和美联储的行动的影响。
我的基准预期是美联储在3月份加息25个基点，不提高最终利率。不过美联储应该会想尽办法传递一个信息，就是利率将在很长一段时间内保持高位。
这样的做法并没有偏离美联储在2022年12月建立的“暂停”制度，但又对最近强劲的经济数据做出了反应。美联储如果这样做，股票和债券都可能反弹，但债券可能会反弹更多。
这种情景面临很大风险，主要来自即将公布的经济数据。
如果就业和通胀数据再次强于预期，美联储可能会被迫采取激进的措施。美联储可能会提高最终利率。如果经济数据足够强劲，美联储可能会在3月份加息50个基点。
美联储如果这样做，就意味着采取了一个新的、更加鹰派的政策取向。股票和债券都可能下跌，但股票可能会下跌更多。
鲍威尔将在本周参加听证会。尽管那时候经济数据还不会出来，他的讲话应该可以提供一些线索来了解美联储最近的想法。
不管怎样，对风险与回报进行对比，当前的债券比股票更有吸引力——在不久前，债券的表现远远逊于股票，因此下跌空间可能更小，而上涨空间可能更大。
B.“暂停”制度
美联储在2022年12月的会议上建立了“暂停”制度，并在2023年2月通过加息25个基点而把它坐实了。
在12月的SEP（经济预测）中，美联储表示2023年最终利率到达5%至5.25%，然后于2024年降息。中间会有一个“暂停”阶段。这给了美联储一个选择权。如果通胀持续下降并达到美联储的目标，美联储就可以开始降息。如果通胀回升，美联储随时可以继续加息。美联储预测的最终汇率从来都不是一成不变的。
这意味着美联储将在2月、3月和5月分别加息25个基点，然后进行观察和评估。
资料来源:federalreserve.gov
2023年2月1日，美联储兑现了他们的承诺，将联邦基金利率上调25个基点，至4.5%至4.75%的区间。
美联储可以在3月和5月各加25个基点从而达到5%至5.25%的目标终端利率。
C.美联储可能会在3月份坚持25个基点
在3月份的会议上，美联储可能会坚持加息25个基点，原因如下:1 .它已经被广泛宣传；2.通胀已经到顶了，并一直呈下降趋势，尽管下降速度在1月份有所放缓；3.货币政策需要时间来发挥作用，美联储需要评估2022年加息的累积效应。
然而，美联储可能会强调，利率将在很长一段时间内保持高位:1 .纠正市场对今年降息的不切实际的预期。2.针对最近强劲的经济数据，采取一些谨慎(但不激烈)的应对。3.给之前的加息提供一些时间来发挥作用。
但这一预测存在很大的风险。市场已经提高了对最终利率的预期。一些官员开始谈到利率可能在未来会更高。即将公布的经济数据(10日的就业数据和14日的CPI数据)有可能再次超出预期。
鲍威尔的证词很重要。而就业和通胀数据非常不确定。
D.1月份的经济数据超预期
一月份是经济强劲的一个月。就业和通胀数据都超预期。
但这只是一个月的数据，并不代表新的趋势。
因此，2月份的数据至关重要。如果这两个数字再次超出预期，美联储可能不得不采取行动，提高最终利率。这将带来更加鹰派的政策环境。
D1.就业数据强于预期
2月3日，一月份的非农就业数据出炉，令市场大吃一惊。
1月非农就业人口增加51.7万，远高于预期的18.5万。失业率进一步降至3.4%。
二月份的非农就业增长预计在20万人左右。任何明显高于这一水平的数字都将是金融市场的风险。
职位空缺在2022年初达到顶峰，工资增长一直呈下降趋势。
D2.通胀数字高于预期
2月14日宣布的一月份通货膨胀数据也超出预期。
CPI的月环比涨幅达到0.5%，超预期。
但通胀预期仍被锚定。
普通大众仍然担心通货膨胀，但已经从2022年的恐慌水平有所缓解。
通货膨胀的下降主要是由商品推动的。供应链的改善是一个重要因素。商品通货的减缓是可持续的。
E.市场方向
最近，债券的表现远远逊于股票。相对于股票而言，债券变得更有吸引力。
10年期美国国债收益率之前曾升至4.08%，而S&P仅小幅下跌。
如果即将公布的数据和美联储会议没有令人意外的消息，美元可能走软。
然而，未来的经济数据有很大的不确定性，美元因此走强或走弱都有可能。谨慎的做法是等到经济数据出来后再做决定。
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